文化传媒行业周报：传媒热度回归，可谨慎布局优质内容标的

投资建议 行业观点 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-59366114 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 一年内走势图 相关研究 1. 传媒行业2017年投资策略：挑战依旧, 机遇出新, 市场表现有期待（2016.12.15） 2. 文化传媒行业周报：《电影产业促进法》明年3月实施，利好影视股（2016.11.16） 3. 文化传媒行业三季度策略：热点仍须市场检验，低迷还待业绩提振（2016.7.30） 05000100001500020000250000.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%成交金额 传媒(申万) 上证综指 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%16-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-02传媒(申万) 上证综指  【一周走势】上周A股申万传媒指数上涨了3.49%，板块全周涨幅位于申万一级行业第4位，实现了较强劲的复苏。领先上证综指约1.89个百分点，领先深证成指约1.08个百分点，领先沪深300指数约1.96个百分点。其中，互联网传媒指数表现亮眼，全周上涨4.44%；影视动漫指数紧随其后，上涨4.14%，平面媒体指数和营销传播指数分别上涨了2.79%和2.31%，广电指数上涨幅度最小，上涨1.93%。  传媒行业涨跌幅榜前五位分别是：北纬通信（15.17%）、游族网络（14.58%）、华策影视（14.12%）、龙韵股份（12.64%）、完美世界（12.11%）。涨跌幅后五位分别是：大晟文化（-8.48%）、联创互联（-4.74%）、分众传媒（-3.06%）、东方网络（-2.18%）、万家文化（-1.63%）。  【行业要闻】：华谊兄弟发布2016年度业绩快报，业绩同比下降；浙报传媒发布重大资产出售暨关联交易预案；熊猫直播、全民直播被上海网信办要求整改；IMAX China2016年扭亏为盈 大中华区IMAX银幕已达424块；乐漾影视与花儿影视同业竞争 贾跃亭夫妇被要求整改。  【投资观点】传媒板块股价调整已进入洼地，而行业发展外部环境较好，板块整体业绩增长稳健，我们推荐对传媒产业进行谨慎布局：1、国企改革、传媒转型主题； 2、泛娱乐内容爆发主题；3、渠道重构主题。  【重点关注】中文传媒 中南传媒 华策影视 光线传媒 歌华有线  【主要风险】政策风险、传统传媒企业改革效果低于预期风险、影视项目成本回收风险、并购风险 传媒热度回归，可谨慎布局优质内容标的 ——文化传媒行业周报（2017.2.20-2017.2.26） 评级：看好 传媒行业证券研究告 2017年02月28日 传媒行业分析报告 Page 2 1 本周热点话题：传媒热度回归，可谨慎布局优质内容标的 热点话题：随着沪指连涨三周，创业板企稳，上周估值已处于合理区间的传媒股市场关注度提升。尤其是具有稳健业绩增长预期的成长性标的，前期估值已经在底部徘徊多时，迎来了小幅上涨。 我们认为此次上涨主要还是受市场风格转换的影响，短期内传媒板块仍然是结构性行情，不会迎来全面反弹，估值中枢的回升还需要一定时日。 对于市场来说，投资热情仍然受到负面因素的影响：一方面，传统业务业绩增速放缓的趋势非常明显，上市传统传媒公司个位数增幅已成常态，行业转型面临的竞争异常激烈；另一方面，新兴业态前期并购密集，面临着兑现业绩承诺的压力。尤其是随着年报披露高峰的临近，板块内分化趋势将更加明显，低估值绩优蓝筹股将受追捧，高估值标的则相反。 此外我们注意到，最近再融资新规出台，再融资政策进一步收紧。正如我们之前所说的，对于许多文化传媒标的来说，外延并购为业绩增长带来很大一部分的动力，而再融资的收紧则是考验文化传媒标的内生增长的时刻。 不过，从长期看，文化消费需求的稳速增长使行业平均盈利增速有保证，传媒行业仍具有朝阳属性，因此板块的持续性复苏指日可待，当下是布局传媒板块的理想时机。 我们推荐两点近期选股的逻辑：一个是低估值绩优的互联网传媒标的。整个市场环境目前对传媒标的的估值处于比较敏感的阶段，题材的刺激效果减弱，将逐渐进入业绩为王的阶段。而大部分互联网传媒公司业绩拥有比较高的弹性，利润率也较高，前期估值回落使这些优质标的出现较好的布局机会。如完美世界、天神娱乐、顺网科技等等。 另一个是稳定的出品能力。主要是针对于内容标的来说。内容标的因为项目型的属性，所产生的营收风险越来越受到关注。虽然内容公司已经出品的作品体现出公司内容制作水准，但资本市场对于公司制作水准的真正实力将越来越看重，业绩水准的波动性值得我们留意。 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 我们发现，虽然目前传媒板块并购已经降温，但是真正有持续内容制作实力、业绩波动较小的公司仍是稀缺标的。盲目的追捧IP的阶段已经过去，但是网络视听的时代发展的脚步没有停下来，2016年网络视听消费的增长引人瞩目，内容制作标的中的绩优股仍然非常有吸引力。前期估值的整体回落使现阶段能够筛选出不少低估值的标的，随着行业热度的回升，这些标的将非常有可能受益，如新文化、光线传媒、华谊兄弟、华策影视等等。 2 公司重要公告一周回顾  中南文化：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书摘要（修订稿） 上市公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买代志立、李经伟、符志斌、樟树浩基、西藏泰富持有的极光网络90%股权，同时，上市公司向不超过10名（含10名）符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，募集配套资金主要用于支付本次交易的现金对价、支付本次交易相关的费用及税费、建设极光网络研发中心项目。 上市公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买代志立、李经伟、符志斌、樟树浩基、西藏泰富持有极光网络90%股权。，极光网络全部股权作价为74,250.00万元，其90%股权交易作价为66,825.00万元。 本次交易对价由上市公司以发行股份及支付现金方式支付，其中，以现金方式支付26,730.00万元，以发行股份的方式支付40,095.00万元，发行股份的价格为18.58元/股，共计发行21,579,653股。  华谊兄弟：2016年度业绩快报 2016年度公司营业总收入34.73亿元，同比增长-10.34%，归属上市公司股东的净利润8.08亿元，同比增长-17.19%。报告期内，影视娱乐行业经历震荡，增速低于市场期望，公司影视娱乐板块及互联网娱乐板块收益不及预期，公司业绩较上年同期相比下降。  长城影视：2016年度业绩快报 2016年度公司营业总收入13.22亿元，同比增长33.09%，归属上市公司股东的净利润2.60亿元，同比增长11.94%。 传媒行业分析报告 Page 4  浙报传媒：重大资产出售暨关联交易预案 本公司拟向浙报控股出售持有的新闻传媒类资产，并以本次资产出售为契机，全面启动公司资产业务的优化重组和体制机制的系统性改革创新，进一步集中资源聚焦优势产业，激发企业内部活力，全面提升公司的市场竞争能力和核心盈利能力，更大程度地为公司股东创造回报。 本次交易标的包括公司持有的21家一级子公司股权，具体为浙江日报新闻发展有限公司、钱江报系有限公司、浙江智慧网络医院管理有限公司、浙江老年报报业有限公司、浙江日报报业集团印务有限公司、浙江九星传媒有限公司100%股权，浙江在线新闻网站有限公司70.51%股权，浙江法制报报业有限公司、浙江《美术报》有限公司、浙江《江南游报》社有限责任公司、乐清日报有限公司、瑞安日报有限公司、海宁日报有限公司、诸暨日报有限公司、东阳日报有限公司、上虞日报有限公司、绍兴市柯桥日报有限公司、永康日报有限公司、温岭日报有限公司及上海高铁旅游服务有限公司51%股权，和浙江浙商传媒有限公司49%股权。 截至评估基准日，拟出售资产的账面价值为76,084万元，预估值为199,671万元，预估增值123,587万元，预估增值率为162.4%。  唐德影视：关于对外投资的公告 公司与自然人贾晓虎先生、黄瑞女士及上海伟盛影视文化有限公司在北京市签署了《上海伟盛影视文化有限公司增资协议》。标的公司拟增加注册资本312.24万元。公司拟使用自有资金3,191.22万元认购标的公司新增注册资本312.24万元，占增资完成后注册资本的51%。本次增资完成后，标的公司的注册资本由300万元增加至612.24万元。本次对外投资完成后，标的公司将成为公司的控股子公司，其财务报表将纳入公司合并财务报告合并范围。 标的公司主要从事精品影视剧投资、制作业务，拥有经验丰富的影视剧策划团队，并与各主流电视台、网络平台和多位知名导演、演员、制片人等建立了紧密的合作关系，在行业内享有声誉。 标的公司与公司曾共同参与投资制作过多部电视剧作品，包括：《哎呀妈妈》、《势不两立》、《中国刑警803》、《幸福深处》、《因法之名》等，拥有良好的业务合作基础。 第5 页 传媒行业分析报告 Page 5 本次对外投资有利于公司丰富优秀影视剧项目储备，吸纳优秀影视剧创作人才，集聚、整合业内资源，巩固、加深与主流播出平台的互动沟通与合作，从而进一步推动公司影视剧业务发展，增强公司的盈利能力和综合竞争能力。 3 行业新闻一周回顾  熊猫直播、全民直播被要求整改 内容没问题但弹幕低俗色情 上海市网信办官方微信公众号“网信上海”公布消息称，上海市网信办会同市文广局、市网安总队、市文化执法总队，就直播中的低俗色情问题依法联合约谈熊猫直播和全民直播，要求上述直播网站进行全面整改。 上海市网信办强调，熊猫直播和全民直播的秀场频道和评论内容中，存在违反社会公序良俗的低俗色情内容。根据《互联网直播服务管理规定》、《互联网文化管理暂行规定》等相关法律法规，市网信办责令熊猫直播和全民直播立即停止违法违规行为，并进行全面整改。 上海市网信办负责人强调，网络空间不是法外之地，直播平台运营者要依法合规从事网络直播服务，加强自律，切实承担社会责任。上海市网信办将继续加大互联网传播秩序整治力度。 熊猫直播方面表示，此次整改主要是一些弹幕的问题，而非直播内容问题，后续会进行一套配合工作，总体会围绕弹幕氛围的引导来做。 （来源：北京商报）  IMAX China2016年扭亏为盈 大中华区IMAX银幕已达424块 北京时间2017年2月24日，IMAXChina发布了2016年度财务报告。 年报显示，截至2016年12月31日，IMAXChina总收入1.18亿美元，同比增长7.2%；毛利为6930万美元，占总收入的58%。净利润为3608.8万美元，而去年同期亏损1.81亿美元。 传媒行业分析报告 Page 6 IMAX China在票房方面的收入来源于向制