股指期货(IF)：IF1006有望平稳谢幕

1 股指期货（IF） 2010年6月18日郭 梁 金融工程分析师 guoliang@htfutures.com 021‐61649945 刘 波 高级分析师 Liu.bo@htfutures.com 021‐61649948 李子婧 金融工程分析师 lizijing@htfutures.com 021‐61649946 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61049651 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@htfutures.com 021‐61649948 孙晓苏 金融工程分析师 021‐61049651 IF1006有望平稳谢幕 行情研判 5月6日和5月17日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，近期指数并未冲破 5%VaR 上下边界，预计继续横盘震荡的可能性较大。另外，今日 IF1006 合约将谢幕，考虑到当前不确定的宏观经济形势及海外市场持续回暖等因素，IF1006平稳谢幕的可能性比较大。 套利监测 昨日IF1007的成交量和持仓量双双超越IF1006，主力合约的转换在IF1006到期前一日完成。IF1006的持仓量由10034手减少至4417手，大幅降低其发生到期日效应的可能性。昨日大盘下跌过程中没有一个合约出现贴水的状况，可见市场情绪仍然处于相对稳定的状态，后市继续横盘整理的可能性较大。IF1007 与IF1006的价差在交割日会震荡加剧，跨期套利者可以在该价差的低位或高位进行反向操作并当日平仓获利。 指数产品 长假后第一个交易日绝对收益策略指数大幅回落 3.45 点，报收于 1036.93 点，虽然现货部位大幅跑输沪深 300 指数现货，但期货合约 IF1007 亦大幅跑输现货指数，调仓的交易成本是绝对收益策略指数回调的主要原因，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 套期保值策略跟踪 尽管端午节期间海外股市大幅上扬，但国内股市仍旧低迷。周四IF1007合约下跌1.02%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值下跌0.98%，套保组合净值略降至1.021亿元，而未套保基金市值略降至8456万元。从近期表现来看，主动套保组合最近一周上涨0.66%，超过基准表现，但不及基金的涨幅1.66%，显示在震荡市当中进行套保可能损失了部分潜在的阿尔法收益。但主动套保组合在收益率标准差的改善方面仍有明显优势。在市场调整尚未出现明显结束迹象前，操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报（（金金工工）） 股指期货早报（金工） 2 行情研判 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 5月6日和5月17日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，近期指数并未冲破5%VaR上下边界，预计继续横盘震荡的可能性较大。 图1 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 套利监测 2010年6月18日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数2742.73 4.84% 3.45% 3.54% 5.04% 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 3 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率IF1006 2748.20 -5.47 1 2730.35 2754.49 12.38 -11.76 无 无 IF1007 2768.40 -25.67 29 2706.27 2761.18 36.46 -18.45 0.22% 2.80% IF1009 2807.00 -64.27 92 2652.12 2777.45 90.61 -34.72 0.89% 3.55% IF1012 2848.20 -105.47 183 2574.49 2807.97 168.24 -65.24 1.21% 2.40% 昨日受外盘端午期间走势较强的影响股市与股指期货小幅高开，但各合约的基差仍旧维持上周的水平附近。全日大盘与期指各合约呈现高开震荡下行的格局，基差波动区间不大，IF1006没有出现贴水的情况。IF1007的成交量和持仓量双双超越 IF1006，主力合约的转换在 IF1006到期前一日完成。IF1006 的持仓量由10034 手减少至 4417 手，大幅降低其发生到期日效应的可能性。11 点 IF1006拔得昨日期现套利年化收益率达全日峰值 18.22%，不过其所对应的持有到期收益率仅为 0.05%，几乎可以忽略不计。主力合约 IF1007 的期现套利年化收益率日内在6%附近徘徊，参与其套利的投资者并不多。180ETF的成交量略低于上周五，鲜有套利者于昨日实施开仓。IF1009与IF1012的期现套利年化收益率则分别在4%和2%附近震荡。昨日大盘下跌过程中没有一个合约出现贴水的状况，可见市场情绪仍然处于相对稳定的状态，后市继续横盘整理的可能性较大。 昨日期指各合约维持前日远强近若的格局，跨期套利机会不多。IF1007与IF1006的日内价差从开盘30点降至尾盘20点附近，最远月合约IF1012与最近月合约IF1006的价差仍在100个点附近。IF1007与IF1006的价差在交割日会震荡加剧，跨期套利者可以在该价差的低位或高位进行反向操作并当日平仓获利。 图2 沪深300指数期货日内期现套利收益 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 4 图3 沪深300指数期货日内跨期套利收益 来源：海通期货研究所 期现套利现货组合构建建议 表1 现货组合构成 代码 名称 权重 600100.SH 同方股份 0.16%601939.SH 建设银行 11.10%600489.SH 中金黄金 0.15%601088.SH 中国神华 10.49%000858.SZ 五粮液 0.12%600000.SH 浦发银行 7.23%601318.SH 中国平安 0.12%600089.SH 特变电工 7.09%601186.SH 中国铁建 0.11%000002.SZ 万科A 6.98%600015.SH 华夏银行 0.11%600519.SH 贵州茅台 5.91%601006.SH 大秦铁路 0.11%600111.SH 包钢稀土 5.66%601899.SH 紫金矿业 0.11%601390.SH 中国中铁 5.22%601628.SH 中国人寿 0.11%600547.SH 山东黄金 4.31%601857.SH 中国石油 0.11%000527.SZ 美的电器 3.81%601988.SH 中国银行 0.11%600019.SH 宝钢股份 3.50%601668.SH 中国建筑 0.11%000568.SZ 泸州老窖 3.07%600016.SH 民生银行 0.11%600050.SH 中国联通 3.04%600036.SH 招商银行 0.10%000983.SZ 西山煤电 3.04%601601.SH 中国太保 0.10%600739.SH 辽宁成大 3.02%601919.SH 中国远洋 0.10%000623.SZ 吉林敖东 2.99%000001.SZ 深发展A 0.10%600900.SH 长江电力 2.89%600030.SH 中信证券 0.09%601328.SH 交通银行 2.34%600028.SH 中国石化 0.09%601398.SH 工商银行 2.31%601166.SH 兴业银行 0.08%000651.SZ 格力电器 1.29%600837.SH 海通证券 0.08%601169.SH 北京银行 0.93%002202.SZ 金风科技 0.08% 股指期货早报（金工） 5 600795.SH 国电电力 0.50%002024.SZ 苏宁电器 0.08%600048.SH 保利地产 0.41%600383.SH 金地集团 0.06%000063.SZ 中兴通讯 0.35%600348.SH 国阳新能 0.05%来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 指数产品 长假后第一个交易日绝对收益策略指数大幅回落3.45点，报收于1036.93点，虽然现货部位大幅跑输沪深300指数现货，但期货合约IF1007亦大幅跑输现货指数，调仓的交易成本是绝对收益策略指数回调的主要原因，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 图4 绝对收益策略指数 来源：海通期货研究所 （郭梁） 套期保值策略跟踪 尽管端午节期间海外股市大幅上扬，但国内股市仍旧低迷。周四IF1007合约下跌1.02%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值下跌0.98%，套保组合净值略降至1.021亿元，而未套保基金市值略降至8456万元。从近期表现来看，主动套保组合最近一周上涨0.66%，超过基准表现，但不及基金的涨幅1.66%，显示在震荡市当中进行套保可能损失了部分潜在的阿尔法收益。但主动套保组合在收益率标准差的改善方面仍有明显优势。在市场调整尚未出现明显结束迹象前，操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。 股指期货早报（金工） 6 图5 未套保市值和套保后市值对比（单位：百万） 来源：WIND，海通期货研究所 （李子婧） 股指期货早报（金工） 7 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来大厦1810B室 邮编：450008，电话：0371‐65612711，传真：0371‐65612769 杭州营业部 浙江省杭州市凤起路334号同方财富大厦610室 邮编：310003，电话：0571‐85860900，传真：0571‐85860905 海口营业部 海南省海口市国贸大道港澳（申亚）大厦21层 邮编：570000，电话：0898‐68567033，传真：0898‐68567030 北京南礼士路营业部 北京市西城区南礼士路66号建威大厦812—815室 邮编：100045，电话：010‐68086819，传真：010‐68086539 泉州营业部 福建省泉州市丰泽区田安中路丰盛大厦3F‐2室 邮编：362000，电话：0595‐24677800，传真：0595‐24677810 南宁营业