股指期货融资融券日报：当月合约if1006成交创天量

行业研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 2010-06-2 股指期货融资融券日报金融工程研究报告 当月合约IF1006成交创天量 报告摘要: 昨日，沪深300指数再次下挫，跌29.1点，收于2,744.16点，四股指合约也跟随下跌。其中IF1006合约收于2762点，跌30点；IF1007合约收于2781点，跌28.8点；IF1009合约收于2817.2点，跌31.2点；IF1012合约收于2858.4点，跌31.8点。 交易量上，各合约都大幅增加。其中，下月合约 IF1006 合约成交量大幅上升24.42%，爆出单个股指合约成交量的日最高记录，而且比以往最高纪录也多出近10万手，成交达42万余手，成交金额3496.13亿元。 各期指合约的收盘基差较前一交易几乎维持平盘状态，几乎没有变化。其中IF1006合约的收盘基差为21.84点，较前一交易日扩大4.5点；IF1007 合约的收盘基差为 38.44 点，微减 0.3点；IF1009 合约的收盘基差为 74.84 点，微增 0.1 点；IF1012 合约的收盘基差为 121.4 点，微增0.10点。各期指合约的收盘价差较前一交易日微有变化。其中IF1007和IF1006合约间的收盘价差为19点，较前一交易日扩大1.4点；IF1009和IF1007合约间的收盘价差为36.2点，收窄2.40点；IF1009和IF1006合约间的收盘价差为55.2点，收窄1点；IF1012和IF1009合约间的收盘价差为46.40点，收窄1.4点。 昨日，上交所融资当日融资买入额为 4148 万元，较前一交易日大幅增加 10.71%，融资买入余额约为 6.4 亿元，较前一交易日仍然微增约1.61%，融券卖出余额为1283万元，较前一交易日增加24.12%。与前一阶段股指下跌融资买入也减少不同，在昨日下跌的情况下，融资买入额大幅增加，显示投资者在连跌两天之后较为看好后市。 市场数据 沪深300指数 2,744.16 IF1006 2,762.00 IF1007 2,781.00 IF1009 2,817.20 IF1012 2,858.40 相对股价表现 相关研究 《期现套利基几无空间，反向跨期似现机会》，5月18日 德邦证券金融工程小组 8621‐68761616‐8686 Xuwm@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼,200122 http://www.tebon.com.cn 请务必阅读正文后的免责条款部分 21、当日主要股指期货合约表现 昨日，沪深300指数再次下挫，跌29.1点，收于2,744.16点，四股指合约也跟随下跌。其中IF1006合约收于2762点，跌30点；IF1007合约收于2781点，跌28.8点；IF1009合约收于2817.2点，跌31.2点；IF1012合约收于2858.4点，跌31.8点。 交易量上，各合约都大幅增加。其中，下月合约IF1006合约成交量大幅上升24.42%，爆出单个股指合约成交量的日最高记录，而且比以往最高纪录也多出近10万手，成交达420130手，成交金额3496.13亿元； IF1007合约成交量也有较大幅度增加，增28.28%，成交10915手；IF1009合约成交量也大幅增加47.16%，成交1242手，再次超过千手；IF1012合约成交量增加20.28%，成交3884手。 相对于天量增加的成交量，持仓量上，各合约的变化不是很大。其中，IF1006合约持仓量减少4.91%，为17746手；IF1007合约持仓量增加2.48%，达到1860手；IF1009合约持仓量微减0.53%，为754手；IF1012合约持仓量增加6.12%，达1440手。 表 1 股指期货主要合约当日表现 名称 收盘价 （点） 收盘价涨幅（点） 成交量 （手）成交增幅 （%） 持仓量（手）持仓增幅（%） 成交金额（亿元） 成交额增幅（%）IF1006 2762 -30 42013024.42 17746-4.91 3496.13 21.21IF1007 2781 -28.8 1091528.28 18602.48 91.51 25.31 IF1009 2817.2 -31.2 124247.16 754-0.53 10.56 44.19 IF1012 2858.4 -31.8 388420.28 14406.12 33.52 17.42 资料来源：Wind；德邦证券 2、期现套利与基差分析 昨日，各期指合约的收盘基差较前一交易几乎维持平盘状态，几乎没有变化。其中IF1006合约的收盘基差为21.84点，较前一交易日扩大4.5点；IF1007合约的收盘基差为38.44点，微减0.3点；IF1009合约的收盘基差为74.84点，微增0.1点；IF1012合约的收盘基差为121.4点，微增0.10点。 就当日基差的整体表现来看，变动幅度略有扩大，但基本上都维持在40点左右，较昨日扩大5个点。其中IF1006合约的最大基差为51.01点，最小基差为6.43点，变动幅度为44.58点；IF1007合约的的最大基差为68.83点，最小基差为27.23点，变动幅度为41.6点；IF1009合约的最大基差为102.63点，最小基差为62.59点，变动幅度为40.04点；IF1012合约的最大基差为147.61点，最小基差为111.59点，变动幅度为36.02点。 根据时间的先后顺序，除IF1007合约外，其他三合约都是最大值出现在最小值之后， 请务必阅读正文后的免责条款部分 3由于A股不可以卖空，所以没办法利用基差扩大反向套利。只有IF1007合约可以利用基差缩小进行期限套利。 表 2 股指期货合约当日基差变动 合约 名称 收盘 基差 较昨日 增减 平均 基差 最大 基差 出现 时间 最小 基差 出现 时间 变动 幅度 IF1006 21.84 4.5 25.62 51.0114:396.4311:28 44.58IF1007 38.44 ‐0.30 44.25 68.83 10:4927.23 11:28 41.60 IF1009 74.84 0.1 80.71 102.6310:4962.599:37 40.04IF1012 121.44 0.10 127.15 147.61 14:39111.59 9:37 36.02 资料来源：Wind；德邦证券 图 1股指期货合约高频基差走势图（频率为1分钟） 资料来源：Wind；德邦证券 图2是股指合约、沪深300指数和我们在假设无风险利率为1.76%，无冲击成本，分红收益，利用自有资金，买卖期货手续费为零，买卖现货手续费为1%，买卖保证金为15%，不考虑停牌、头寸等风险下，计算出来的无套利空间上下限走势图。 从图2中可以看到，下月合约（IF1006）基本在无套利区间上限以下游走，基本没有期现套利机会。IF1007合约虽在无套利区间上方运行，但距离太近，我们认为套利机会不大。IF1009合约和IF1012合约基本都在无套利区间上方较高位置，期现套利机会比较大，投资者可以在正确估计停牌，结算日指数匹配等风险及各种成本下适度参与。 请务必阅读正文后的免责条款部分 4图 2股指期货合约期现套利分析（频率为1分钟） IF1006期现套利分析 IF1007期现套利分析 IF1009期现套利分析 IF1012期现套利分析 资料来源：Wind；德邦证券 3、跨期套利与价差分析 昨日，各期指合约的收盘价差较前一交易日微有变化。其中IF1007和IF1006合约间的收盘价差为19点，较前一交易日扩大1.4点；IF1009和IF1007合约间的收盘价差为36.2点，收窄2.40点；IF1009和IF1006合约间的收盘价差为55.2点，收窄1点；IF1012和IF1009合约间的收盘价差为46.40点，收窄1.4点。 就当日基差的整体表现来看，各合约间变动幅度都不是很一致，但与昨日基本类似，但略有缩小。其中IF1007和IF1006合约间的最大价差为24.8点，最小价差为15.2点，变动幅度仅为9.6点；IF1009和IF1007合约间的的最大价差为46.4点，最小价差为29.6点，变动幅度为16.8点；IF1009和IF1006合约间的最大价差为65.2点，最小价差为46点，变动幅度为19.2点；IF1012IF1006和IF1006合约间的最大价差为58.2点，最小价差为35.4点，变动幅度为22.8点。 请务必阅读正文后的免责条款部分 5从价差最小值最大值出现的时间先后顺序上看,我们可以利用IF1007和IF1006合约间、IF1012和IF1009合约间价差的扩大来进行“牛市”跨期套利。而IF1009和IF1007合约间、IF1009和IF1006合约间价差由于先出现最大值，后出现最小值，所以可以进行“熊市”跨期套利，并且当天作了解。 由于不涉及到现货交易，所以跨期套利正反两个方向皆可，而且都是可以用保证金交易，成本要相对低很多。 表 3 股指期货合约当日价差变动 合约 名称 收盘 价差 较昨日 增减 平均 价差 最大 价差 出现 时间 最小 价差 出现 时间 变动 幅度 IF1007& IF1006 19 1.4 18.49 24.813:0515.2 9:15 9.6IF1009& IF1007 36.20 ‐2.40 36.50 46.40 9:1529.60 10:03 16.80 IF1009& IF1006 55.2 ‐1 55.00 65.29:5046 10:15 19.2IF1012& IF1009 46.40 ‐1.40 46.35 58.20 9:5535.40 9:50 22.80 资料来源：Wind；德邦证券 但从价差的历史情况来看，对于IF1009和IF