中国宏观经济6月份第2周报：经济数据喜忧参半,地方政府债券恢复发行

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾宏观周报宏观研究 经济数据喜忧参半，地方政府债券恢复发行 报告原因：定期报告 ——中国宏观经济 6 月份第 2 周报 2010 年 6 月 14 日 2010 年第 3 期（6.7～6.13） 宏观策略组 组长：翟太煌 主要观点： z 本周宏观视点：本周如期公布了 5 月份宏观经济数据，正如我们在上周报中所判断，以工业增加值、发电量为代表的经济增长数据明显放缓，其中有去年基数较高的因素，但剔除季节因素，部分工业品如汽车、钢材产量环比下降明显，生产资料价格也有明显回落，唯一利好的数据就是出口增速创近期新高，但我们认为这是订单积累和由于预期出口退税率将下调导致提前出货的表现。信贷数据方面，信贷需求明显放缓，货币供应增速继续下降，通胀已经超过政府警戒线，但由于预期翘尾因素预期下降，加息预期有所放缓，不过我们认为由于猪肉粮价比已经创历史新低，存在 CPI 继续上升的因素。加息进入敏感阶段。 z 主要经济数据点评： 5 月外商直接投资同环比继续增加，前五月制造业吸引外资增速下滑，而服务业吸收外资大幅度增加弥补了制造业的下滑。尽管前五个月汽车产销量再创新高，但汽车产量连续两个月分别环比下降-9.85%和-9.37%，销量环比连续两个月分别下降-10.37%和-7.53%。我们认为，国内汽车产量的下滑主要有库存压力增大和进口汽车增速大增两方面因素，而汽车销量下滑是刺激汽车消费政策减弱和消费放缓所导致。受家电下乡优惠政策的延续和扩展，家电下乡销售额创下历史新高，其中有季节性因素，但我们注意到家电销售量却不及今年3 月份，特别是 4 月份销量下滑幅度较大，我们认为销量的下滑是需要严密关注。警惕农村消费力是否开始放缓。 联系人：伊磊 TEL：010-82190396 E-mail：yilei@sxzq.com z 重要经济政策解读：地方融资平台管理难度较大，从自查到清理再到规范，还需要较长时间。本次地方债的恢复发行也与融资平台清理有一定进展有关，随着中央加强地方融资平台公司的管理，并伴随地方投资资金压力的显现。湖南、江西和新疆发债规模超过去年，显示出较强的区域政策支持倾斜。《办法》直接利好相关合同能源管理服务公司和设备提供商，实施细则有望七月出台。《意见》可优化住房结构,引导居民合理住房消费，增加房地产开发投资弥补商品房投资预期下滑的不足。 地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 电话：0351-8686990 z 商品物价和金融数据分析：食品和生产资料价格连续下降，预计物价快速上涨势头或有所放缓。市场利率上行，央行连续向市场净投放资金。 z 下周关注要点：下周无重大公布的经济数据，但是针对 5 月份的经济数据如上调利率、下调出口退税率、房地产调控等政策也有可能出台。 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 中国经济 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 【本周宏观视点】···················································· 3 【中国经济】··························································· 3 主要经济数据点评··································································· 3 5 月中国实际FDI同比增长 27.5%······················································ 3 2010 年 1-5 月份汽车产销形势总体良好·········································· 4 5 月份家电下乡产品销售额创今年新高············································ 4 重要经济政策解读··································································· 6 国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知··········· 6 财政部将首次启动今年的地方政府债券发行计划····························· 8 央行发布《2009 中国区域金融运行报告》······································· 9 中央财政安排 20 亿元支持推行合同能源管理································ 10 国务院常务会议通过全国林地保护利用规划纲要··························· 10 七部门联合发布《关于加快发展公共租赁住房的指导意见》··········11 商品物价数据监测································································· 12 金融货币数据监测································································· 13 中国经济 【本周宏观视点】 本周如期公布了 5 月份宏观经济数据，正如我们在上周报中所判断，以工业增加值、发电量为代表的经济增长数据明显放缓，其中有去年基数较高的因素，但剔除季节因素，部分工业品如汽车、钢材产量环比下降明显，生产资料价格也有明显回落，唯一利好的数据就是出口增速创近期新高，但我们认为这是订单积累和由于预期出口退税率将下调导致提前出货的表现。信贷数据方面，信贷需求明显放缓，货币供应增速继续下降，通胀已经超过政府警戒线，但由于预期翘尾因素预期下降，加息预期有所放缓，不过我们认为由于猪肉粮价比已经创历史新低，存在 CPI 上升的因素。 本期政策方面，地方融资平台公司管理通知出台，进一步强化全面清理地方债务和融资平台公司管理。同时恢复地方债的发行，是缓解地方财政投资压力的手段，我们认为地方投资或在未来数月有所恢复，其他政策如合同能源管理办法为节能减排，公租房意见则是房地产市场调控的延续。 下周由于是端午节假日，无重大公布的经济数据，但是针对 5 月份的经济数据如上调利率、下调出口退税率、房地产调控等政策也有可能出台。 【中国经济】 主要经济数据点评 5 月中国实际 FDI 同比增长 27.5% 5月实际外商直接投资同比增长27.5%,增幅较上月继续扩大.1-5月同比增长 14.3%,服务业吸收外资大增弥补了制造业下滑。1-5 月实际使用外资金额 389.21 亿美元,其中制造业同比下降 3.85%;服务业同比增长32.05%。5 月全国新批设立外商投资企业 2132 家,同比增长 29.29%。1-5月,中国对外承包工程业务新签合同额454.5亿美元,同比下降15%。 图 1：外商直接投资额及增速（%） 数据来源：商务部 山西证券研究所 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 3 中国经济 5 月外商直接投资同环比继续增加，前五月制造业吸引外资增速下滑，而服务业吸收外资大幅度增加弥补了制造业的下滑。制造业投资增速下滑反映产业吸引力下降，外商对于利用国内加工制造再出口的模式有所减弱，一方面是国内制造业成本特别是商务成本逐渐上升，另一方面预期经济复苏缓慢导致外需不旺。服务业吸收外资不排除有热钱的流入，整体而言外商投资的增加处于 2008 年危机前水平。从对外投资来看中国对外承包工程业务增速明显下滑，我们认为这仍然是全球经济复苏缓慢的表现。 2010 年 1-5 月份汽车产销形势总体良好 1-5月， 汽车累计产销753.58万辆和760.41万辆，同比分别增长55.59%和53.25%。增幅较1-4月分别回落了8.21和7.26个百分点。从前五个月汽车产销完成情况看，汽车产销仍处于较高的增长态势，规模水平仍在历史高位，月平均产销超过150万辆，这将为今年汽车产销超过1500万辆奠定基础。5 月汽车库存有所下降且处于合理水平,汽车产销环比有所下降，累计同比增速回落,今年以来1.6升及以下乘用车市场份额呈下降趋势。 图 2：中国汽车月度产销量（万辆） 数据来源：中汽协 山西证券研究所 尽管前五个月汽车产销量再创新高，但从中汽协的数据来看，汽车产量连续两个月分别环比下降-9.85%和-9.37%，销量环比连续两个月分别下降-10.37%和-7.53%。我们认为，国内汽车产量的下滑主要有库存压力增大和进口汽车增速大增两方面因素，而汽车销量下滑是刺激汽车消费政策减弱和消费放缓所导致，其中 1.6 升及以下车型下降较快，而在上周政府又出台相关补贴政策以刺激消费。汽车产销量变化将对上游机床、钢铁等行业造成较大影响，好在钢材价格特别是汽车板价格下跌，减缓汽车行业成本。 5 月份家电下乡产品销售额创今年新高 5月份，全国家电下乡产品销售575万台，实现销售额126亿元，比上年同期分别增长1.6倍和2.2倍，较上月环比分别增长20%和26%。销售额 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 4 中国经济 居前三名的产品是冰箱47亿元、彩电33亿元、热水器12亿元。居前五名的地区是河南18.2亿元，山东13.1亿元，安徽9.4亿元，河北8.6亿元，江苏8.0亿元。销售量较大的家电品牌是：海尔、海信、美的、创维、TCL等。1-5月份，全国家电下乡产品累计销售2658.7万台，实现销售额543.5亿元，比上年同期分别增长3倍和4倍。 图 3：家电下乡销售量和销售额（%） 数据来源：商务部 山西证券研究所 受家电下乡优惠政策的延续和扩展，家电下乡销售额创下历史新高，其中有季节性因素，但我们注意到家电销售量却不及今年 3 月份，特别是 4月份销量下滑幅度较大，我们认为销量的下滑是需要严密关注，在政策力度持续加强的背景下，季节性因素可能是主要原因，但需要结合 6 月份的数据，警惕农村消费力是否开始放缓。 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 5 中国经济 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明