国都证券半月焦点组合

研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 策略研究/半月焦点 2010年06月11日 策略研究 半月焦点 国都证券研究所半月焦点组合 核心观点 相关报告 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都研究半月投资组合（20100601）》 2010-05-31 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都证券研究所半月焦点组合》 2010-05-28 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都研究半月投资组合（20100517）》 2010-05-17 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都证券研究所半月焦点组合》 2010-05-14 一、市场展望 回顾6月上半月行情，大盘呈现窄幅震荡格局。上证指数一度逼近5月低点，但由于权重板块的护盘，股指有所回升。上证指数累计下跌0.86%。 目前宏观调控的力度有所缓和，不仅加息预期逐步降低，而且央行的公开市场操作也有释放流动性的迹象。这是近期市场企稳回暖的主要原因。当然，农行即将进行IPO，管理层也试图营造良好的市场氛围。不过，目前CPI增速仍处高位，出口数据也好于预期，至少短期内调控压力不会显著放松，特别是房地产调控仍将继续深入。再考虑到经济转型对经济格局带来的影响，主流机构对传统性周期性行业依然缺乏足够的信心。 综合来看，机构投资者对周期性权重股的谨慎心态决定了大盘反弹动力有限，后市整体上仍将呈现区间震荡格局。 二、投资策略 近期市场系统性风险较小，投资者可以中等偏低仓位把握投资机会。建议谨慎参与大盘股反弹行情，操作重点仍应集中于符合经济转型趋势、且估值相对合理的新兴产业与消费类个股。 三、本期荐股 本期推荐的股票为：天山股份（000877）、水晶光电（002273）、昆明制药（600422）、万邦达（300005）、永太科技（002326）。 研究员：邹文军 电 话： 010-84183240 Email： zouwenjun@guodu.com 执业证书编号： S0940209040125 联系人：傅浩 电 话： 010- 84183227 Email： fuhao@guodu.com 上期投资组合回顾 上期荐股 涨幅 回顾与简评 投资 建议 天山股份 -0.14% 长期关注 保留 水晶光电 4.81% 长期关注 保留 昆明制药 5.73% 长期关注 保留 峨眉山A 0.73% 长期关注 调出 永太科技 1.25% 长期关注 保留 本期投资组合 股票 代码 股票 名称 评级 09EPS (元) 10EPS (元) 11EPS (元) 000877 天山股份 推荐-A 0.9 1.21 1.64 002273 水晶光电 强烈推荐A 0.66 1.04 1.34 600422 昆明制药 推荐-A 0.19 0.31 0.5 300055 万邦达 强烈推荐A 0.71 1.46 2.1 002326 永太科技 强烈推荐A 0.43 0.95 1.46 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 半月焦点组合 研究报告 第 2 页 研究创造价值 一、上期回顾： 上期上证指数下跌3.20%。上期推荐股票包括：水晶光电、天山股份、昆明制药、峨眉山A、永太科技。其中，昆明制药和水晶光电表现相对较好。其余股票表现都好于大盘。 表1：上期荐股回顾 股票代码 股票名称涨幅 回顾与简评 投资建议 分析师 000877 天山股份 -0.14% 基本面良好，建议长期关注 保留 傅浩 002273 水晶光电 4.81% 基本面良好，建议长期关注 保留 姜瑛 600422 昆明制药 5.73% 基本面良好，建议长期关注 保留 潘蕾 000888 峨眉山A 0.73% 基本面良好，建议长期关注 调出 王京乐 002326 永太科技 1.25% 基本面良好，建议长期关注 保留 李元 上证综指 -3.2% 资料来源：国都证券 二、 市场展望 回顾 5 月下半月（17 日以来两个交易周）行情，由于投资者担心欧洲主权债务危机拖累我国经济，大盘一度下探至2481点，跌幅最大接近8.0%，后由于紧缩预期有所缓和，大盘企稳回升，最终收于2655点。近两周上证指数累计下跌1.5%。 考虑到外部需求的复苏或因欧洲债务危机而低于预期，管理层在宏观调控力度上有所缓和，预计也不会急于推出房产税等调控重拳。此外，农行IPO临近，管理层也试图为市场营造良好的资金面。 不过，主流机构对经济前景的顾虑依然存在，其对周期性大盘股仍存谨慎心态。短期而言，转暖的政策氛围很可能使得房地产泡沫继续膨胀，助涨通胀预期；中长期而言，经济转型、资源约束、成本上升、产能过剩等因素使得多数周期性行业可能进入低速增长期，其估值水平也就不具备明显提升的动力。 综合来看，大盘股反弹动力不足，直接决定了大盘反弹空间有限，预计股指在 2700点-2800点区域面临较大阻力。大盘反弹遇阻后仍将以反复震荡为主。 三、投资策略 近期市场系统性风险较小，投资者可以中等偏低仓位把握投资机会。建议谨慎参与大盘股反弹行情，操作重点仍应集中于符合经济转型趋势、且估值相对合理的新兴产业与消费类个股。 四、本期荐股 本期推荐的股票为：天山股份（000877）、水晶光电（002273）、昆明制药（600422）、万邦达（300055）、永太科技（002326）。 半月焦点组合 研究报告 第 3 页 研究创造价值 表2：本期推荐股票 盈利预测 股票代码 股票名称当前股价 20092010E2011E 投资评级 分析师000877 天山股份 21.39 0.9 1.21 1.64 推荐-A 傅浩 002273 水晶光电 39.25 0.66 1.04 1.34 强烈推荐A 姜瑛 600422 昆明制药 12.92 0.19 0.31 0.5 推荐-A 潘蕾 300055 万邦达 17.93 0.71 1.46 2.1 强烈推荐A 鲁儒敏 002326 永太科技 53.3 0.43 0.95 1.46 强烈推荐A 李元 资料来源：国都证券 1、天山股份（000877） 中央新疆经济工作会议奠定了疆内基建投资加速的基调，疆内基础设施建设空间巨大。新疆境内的基础设施状况远落后于内地省市水平，新疆人均固定资产投资额只有全国平均水平的67%，还有较大上升空间。从每平方公里FAI来看，新疆更是大大落后于全国平均水平，基础设施建设还有很大发展空间。 新疆固定资产投资增速或将迎来拐点。2009年新疆人均GDP低于全国平均水平25%。预计“十二五”期间新疆地区的FAI复合增长率将在25%-30%之间，将拉动水泥需求年均增长20%以上。 公司是疆内水泥龙头，业务重心重回疆内，未来几年增长确定。公司在新疆的市场份额达到40%，是疆内水泥市场的绝对龙头。公司的业务重心已经重回疆内，未来两年将新建的产能中70%在疆内。我们统计了公司未来将建的生产线情况，2010年将新增水泥产能340万吨，全部为疆内新增产能，疆内产能增长44%左右。2011年新增产能328万吨，其中疆内128万吨。根据目前的产能建设规划，我们估算公司未来三年的产量增速分别为29%、23%和10.4％。公司未来几年的增长确定。 根据最新假设，我们对盈利预测做了微调，预计2010-2012年的摊薄每股收益为1.21元、1.64元、2.04元。我们看好未来几年公司确定的成长性和新疆地区水泥市场的盈利状况，维持“短期_推荐，长期_A”的投资评级。 2、水晶光电（002273） 公司订单饱满，景气度从去年四季度延伸至今年上半年，目前公司产能利用率很高，订单排布已经达到三季度，公司已经加大了募投项目剩余资金的投入力度，预计下半年传统产品的产能得到进一步的扩张，推动公司业绩增长。公司预计二季度单季度净利润同比增长46.84%-124.78%，如此大的增幅使得公司10年全年业绩高增长的确定性更强，本是淡季的二季度业绩规模也超过公司09年四季度的业绩规模，显示出行业10年极高的景气度。 公司的微投产品已经开始逐步销售，目前公司已经有订单并已经开始逐步供货，单月销量不断上升，产品销售中包括外置微型投影仪和手机嵌入式微型投影仪，手机嵌入式微型投影模块的销售预示着市场的接受程度提高，手机市场需求已经逐步打开，我们认为公司微投产品的大规模的推广时间已经临近，仍然坚定看好公司微投产品的发展前景。 公司的聚光型太阳能镀膜产品、LED蓝宝石衬底切割等业务也在推进之中，下半年或明年有望贡献利润，未来可能成为公司新的业务增长点。按照我们的业绩预测，预计公司10、11年的每股收益分别为1.04元和1.34元，我们认为10年将是公司业绩增长的爆发年，同时消费电子产品销售下半年是旺季，如果销量良好则公司近两年业绩超预期的可能较大，维持公司短期强烈推荐、长期A的投资评级。 半月焦点组合 研究报告 第 4 页 研究创造价值 3、昆明制药(600422) 公司08年之前由于受股权调整、管理层更替以及坏账等因素影响，业绩乏善可陈。此后，公司进行了一系列改革：加强了企业的内部管理；调整了产品的销售政策；转换了人员的考核机制；对公司组织架构和销售队伍也进行了适当调整。这些改革措施的实施加上坏账等历史包袱的逐步清理使得公司的业绩又重新恢复快速增长，公司基本面向好的趋势已经确立。 公司血塞通系列产品包括水针、冻干粉针、软胶囊等多个剂型，其中注射液和冻干粉针已成功入选国家基本药物目录基层版，而且其最高零售价也有所上调。虽然各省的最终招标价并不一定能上调，但其销量应该会有比较大的提升。因此，入选基本药物目录将是血塞通发展的绝好机遇。目前公司血塞通产品已经处于满负荷生产状态，现有产能是700万瓶/年，公司计划扩产一条1500万瓶/年的新的生产线，新的生产线预计将于明年下半年投产。产能瓶颈的解决将进一步推动血塞通的放量增长。 公司的限制性股权激励计划草案已经出台，拟对总裁何勤在内的5名高管实施激励。该计划最大的特点是将激励额度与公司业绩和股价挂钩。此次激励计划规定09-11年的净利润触发基数分别是5000万，7500万，和11250万元。若仅完成触发基数，就需要净利润连续3年保持50%以上增长。而且激励还采取分段累进制度，业绩越好，激励基金就越大。因此公司未来几年有了充分释放业绩的动力。同时，公司的激励计划也考虑到了股价因素，其中规定当授予年度授予价格>考核年度期望股价时，高管可以获得部分追加的激励基金额度，这也将促使公司更注重其在资本市场的形象。 我们预测公司10-11年每股收益为0.31元和0.50元，按照4月29日的收盘价13.05元计算，公司10-11年动态市盈率分别为42倍和26.1倍，虽然公司当前估值并不具备优势，但考虑到公司基本面正逐步趋好，维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。 4、万邦达（300055） 行业空间巨大。近年我国工业用水保持高增长，2007 年工业用水总量1400 亿吨，工业废水排放量246 亿吨。按工业用水每吨1 元、工业废水每吨3 元的运行费用测算，每年工业水处理系统仅运行费