市场风险收益特征分析周报：基金仓位09以来新低,杀跌动能有所减弱

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 市场风险收益特征分析周报 (2010.05.31~2010.06.04) 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《国信证券*金融工程*量化投资技术*聚类分析与行业选择》 《国信证券*金融工程*量化投资技术*从系统风险的历史看当前下跌的未来》 《国信证券*金融工程*基金研究*开放式股票型基金仓位估计方法研究及应用》 分析师 黄志文 SAC执业证书：S0980206110185 电话： 0755-82130833-6210 E-mail: huangzw@guosen.com.cn 分析师 葛新元 SAC执业证书：S0980200010107 电话： 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 基金仓位09以来新低，杀跌动能有所减弱 上周位于涨幅前列的主要是和物联网有关联的板块，如家用电器、信息服务等。上周走势较弱的主要是一些周期类板块，包括化工、采掘等。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的是生物医药和食品饮料等防御性板块； 系统风险从2009年11月13日的74.97%开始急剧释放，2010年5月11日达到本轮释放的低点58.70%，截止2010年6月4日系统风险为64.56%（20MA），自底部回升5.76%，系统风险在底部暂时止住下跌步伐并快速回升； 截止6月4日，198只股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位74.14%，上周仓位下降1.05%，考虑到基金复合基准指数下跌3.69%，由此导致的基金仓位被动下降0.71%，上周基金主动减仓0.34%。 下周操作建议： 1. 截止上周五，代表大盘股的中证100下跌3.95%，代表中盘股票的中证200下跌3.25%，而代表小盘股的中证500下跌3.45%。整个盘面继续弱势，防御性板块和通胀预期板块有所走强。后续建议继续关注防御性板块； 2. 截止2010年6月4日，开放式股票型基金仓位74.14%，基金连续三周主动减仓，基金对后市依然较为谨慎。但从估计的数据看，基金仓位已经达到09年以来的最低水平，杀跌动能大幅减弱； 3. 截止2010年6月4日系统风险为64.56%（20MA），自底部回升5.76%，系统风险在底部暂时止住下跌步伐。本轮系统风险释放持续的时间拖长，目前释放幅度基本达到历史正常水平; 4. 建议未来可关注家用电器、食品饮料（2W）和有色金属、信息设备、医药生物（1W）等行业中个股的机会。 2010年06月07日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场风险收益特征分析 ................................................................................. 3 基金仓位估计 ................................................................................................ 3 系统风险监测 ................................................................................................ 4 聚类分析与行业选择 ..................................................................................... 6 下周操作建议 ................................................................................................ 7 计算说明 ....................................................................................................... 8 1、 基金仓位估算说明 ........................................................................... 8 2、 系统风险计算说明 ........................................................................... 8 3、 聚类分析与行业选择 ....................................................................... 8 国信证券投资评级 ...................................................................................... 10 免责条款 ..................................................................................................... 10 图表目录 图1：市场风险收益特征分析 ............................................................................... 3 图2：股票型基金仓位估算 ................................................................................... 4 图3：系统风险运行状况 ....................................................................................... 5 表1 系统风险与大盘走势 ..................................................................................... 5 表2 ：2009年1月以来组合表现 ........................................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场风险收益特征分析 从图1可以看出，上周位于涨幅前列的主要是和物联网有关联的板块，如家用电器、信息服务等。上周走势较弱的主要是一些周期类板块，包括化工、采掘等。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的是生物医药和食品饮料等防御性板块。 截止上周五，代表大盘股的中证100下跌3.95%，代表中盘股票的中证200下跌3.25%，而代表小盘股的中证500下跌3.45%。整个盘面继续弱势，防御性板块和通胀预期板块有所走强。 图1：市场风险收益特征分析 数据来源：国信证券经济研究所，wind资讯 基金仓位估计 截止6月4日，198只股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位74.14%，上周仓位下降1.05%，考虑到基金复合基准指数下跌3.69%，由此导致的基金仓位被动下降0.71%，上周基金主动减仓0.34%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图2：股票型基金仓位估算 数据来源：国信证券经济研究所 上周剔除基准下跌的影响，基金主动减仓0.34%。截止2010年6月4日，开放式股票型基金仓位74.14%，基金连续三周主动减仓，基金对后市依然较为谨慎。但从估计的数据看，基金仓位已经达到09年以来的最低水平，杀跌动能大幅减弱。 系统风险监测 系统风险的急剧释放提前于股市的震荡或者见顶，提前量一般为3个月左右（60个交易日）。市场层面的表现为：在上涨后期，没有一个相对持续的热点、热点变得散乱、或者轮动过快、缺乏主线。09年上涨后期的行情生动的再现了这一点。本次调整之前，系统风险于5月18日开始急剧释放，56个交易日以后（8月4日）大盘进入震荡调整期。 系统风险从2009年11月13日的74.97%开始急剧释放，2010年5月11日达到本轮释放的低点58.70%，截止2010年6月4日系统风险为64.56%（20MA），自底部回升5.76%，系统风险在底部暂时止住下跌步伐并快速回升。本轮系统风险释放持续的时间拖长，目前释放幅度基本达到历史正常水平。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图3：系统风险运行状况 数据来源：国信证券经济研究所 表1 系统风险与大盘走势 日期 全A_Rn 系统风险 上证Ln 风险20MA 上证点位 20100407 -0.330 0.6114 8.055 0.6134 3148.22 20100408 -0.940 0.6080 8.045 0.6132 3118.71 20100409 0.850 0.6012 8.054 0.6129 3145.35 20100412 -0.510 0.5940 8.049 0.6119 3129.26 20100413 1.020 0.5788 8.059 0.6102 3161.25 20100414 0.160 0.5720 8.060 0.6075 3166.18 20100415 -0.040 0.5904 8.060 0.6050 3164.97 20100416 -1.100 0.5772 8.049 0.6019 3130.30 20100419 -4.790 0.6161 8.000 0.6012 2980.30 20100420 -0.030 0.6124 8.000 0.6009 2979.53 20100421 1.800 0.6263 8.017 0.6012 3033.28 20100422 -1.110 0.5931 8.006 0.6001 2999.48 20100423 -0.530 0.5959 8.001 0.5992 2983.54 20100426 -0.470 0.5878 7.996 0.5985 2969.50 20100427 -2.070 0.5925