市场风险收益特征分析周报:基金仓位逐步回升,反弹行情继续展开

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 市场风险收益特征分析周报 (2010.07.05~2010.07.09) 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《国信证券*金融工程*量化投资技术*聚类分析与行业选择》 《国信证券*金融工程*量化投资技术*从系统风险的历史看当前下跌的未来》 《国信证券*金融工程*基金研究*开放式股票型基金仓位估计方法研究及应用》 分析师 黄志文 电话： 0755-82130833-6210 E-mail: huangzw@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980206110185 分析师 葛新元 电话： 0755-82130833-1870 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 基金仓位逐步回升，反弹行情继续展开 上周位于涨幅前列的主要是家用电器、交运设备和采掘等板块。上周走势较弱的主要是前期持续走强的板块，包括公用事业和信息服务等。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的是食品饮料和社保重仓等板块； 系统风险从2009年11月13日的74.97%开始急剧释放，2010年5月11日达到本轮释放的低点58.70%，截止2010年7月9日系统风险为69.33%（20MA），自底部回升10.63%，系统风险在底部暂时止住下跌步伐并快速回升。本轮系统风险释放持续的时间拖长，目前释放幅度基本达到历史正常水平； 截止7月9日，198只股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位73.69%，上周仓位上升1.50%，考虑到基金复合基准指数上涨5.35%，由此导致的基金仓位被动上升1.03%，上周基金主动增仓0.46%。 下周操作建议： 1. 截止上周五，代表大盘股的中证100上涨3.83%，代表中盘股票的中证200上涨5.76%，而代表小盘股的中证500上涨6.19%。随着行情的转暖，中小股票再次开始活跃； 2. 截止2010年7月9日，开放式股票型基金仓位73.69%。基金仓位在6月18日达到09年以来的新低70.46%，连续两周主动加仓，表现出基金对后市偏乐观。目前基金仓位较低，手头现金充裕，对反弹行情的进一步发展比较有利； 3. 截止2010年7月9日系统风险为69.33%（20MA），自底部回升10.63%，系统风险在底部暂时止住下跌步伐并快速回升。本轮系统风险释放持续的时间拖长，目前释放幅度基本达到历史正常水平; 4. 建议未来可关注家用电器、交运设备（2W）和金融服务（1W）等行业中个股的机会。 2010年07月13日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场风险收益特征分析 ................................................................................. 3 基金仓位估计 ................................................................................................ 3 系统风险监测 ................................................................................................ 4 聚类分析与行业选择 ..................................................................................... 6 下周操作建议 ................................................................................................ 7 计算说明 ....................................................................................................... 8 1、 基金仓位估算说明 ........................................................................... 8 2、 系统风险计算说明 ........................................................................... 8 3、 聚类分析与行业选择 ....................................................................... 8 国信证券投资评级 ...................................................................................... 10 免责条款 ..................................................................................................... 10 图表目录 图1：市场风险收益特征分析 ............................................................................... 3 图2：股票型基金仓位估算 ................................................................................... 4 图3：系统风险运行状况 ....................................................................................... 5 表1 系统风险与大盘走势 ..................................................................................... 5 表2 ：2009年1月以来组合表现 ........................................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场风险收益特征分析 从图1可以看出，上周位于涨幅前列的主要是家用电器、交运设备和采掘等板块。上周走势较弱的主要是前期持续走强的板块，包括公用事业和信息服务等。与大盘走势相关性很小，相对独立于大盘的是食品饮料和社保重仓等板块。 截止上周五，代表大盘股的中证100上涨3.83%，代表中盘股票的中证200上涨5.76%，而代表小盘股的中证500上涨6.19%。随着行情的转暖，中小股票再次开始活跃。 图1：市场风险收益特征分析 数据来源：国信证券经济研究所，wind资讯 基金仓位估计 截止7月9日，198只股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位73.69%，上周仓位上升1.50%，考虑到基金复合基准指数上涨5.35%，由此导致的基金仓位被动上升1.03%，上周基金主动增仓0.46%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图2：股票型基金仓位估算 数据来源：国信证券经济研究所 上周剔除基准上涨的影响，基金主动加仓0.46%。截止2010年7月9日，开放式股票型基金仓位73.69%。基金仓位在6月18日达到09年以来的新低70.46%，连续两周主动加仓，表现出基金对后市偏乐观。目前基金仓位较低，手头现金充裕，对反弹行情的进一步发展比较有利。 系统风险监测 系统风险的急剧释放提前于股市的震荡或者见顶，提前量一般为3个月左右（60个交易日）。市场层面的表现为：在上涨后期，没有一个相对持续的热点、热点变得散乱、或者轮动过快、缺乏主线。09年上涨后期的行情生动的再现了这一点。本次调整之前，系统风险于5月18日开始急剧释放，56个交易日以后（8月4日）大盘进入震荡调整期。 系统风险从2009年11月13日的74.97%开始急剧释放，2010年5月11日达到本轮释放的低点58.70%，截止2010年7月9日系统风险为69.33%（20MA），自底部回升10.63%，系统风险在底部暂时止住下跌步伐并快速回升。本轮系统风险释放持续的时间拖长，目前释放幅度基本达到历史正常水平。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图3：系统风险运行状况 数据来源：国信证券经济研究所 表1 系统风险与大盘走势 日期 全A_Rn 系统风险 上证Ln 风险20MA 上证点位 20100510 0.390 0.5883 7.901 0.5870 2698.76 20100511 -1.900 0.5942 7.881 0.5870 2647.57 20100512 0.310 0.5828 7.884 0.5872 2655.71 20100513 2.060 0.5955 7.905 0.5884 2710.51 20100514 -0.510 0.5895 7.900 0.5884 2696.63 20100517 -5.070 0.6488 7.848 0.5920 2559.93 20100518 1.360 0.6464 7.861 0.5935 2594.78 20100519 -0.270 0.6469 7.859 0.5952 2587.81 20100520 -1.230 0.6548 7.846 0.5966 2555.94 20100521 1.080 0.6522 7.857 0.5996 2583.52 20100524 3.480 0.6740 7.891 0.6035 2673.42 20100525 -1.900 0.6719 7.872 0.6077 2622.63 20100526 0.120 0.6698 7.873 0.6116 2625.79 20100527 1.150 0.6757 7.885 0.6169