1 股指期货（IF） 2010年6月4日郭 梁 金融工程分析师 guoliang@htfutures.com 021‐61649945 刘 波 高级分析师 Liu.bo@htfutures.com 021‐61649948 李子婧 金融工程分析师 lizijing@htfutures.com 021‐61649946 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61049651 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@htfutures.com 021‐61649948 孙晓苏 金融工程分析师 021‐61049651 多头信心不足，期指料将延续震荡 行情研判 如果没有突发重大消息，今天沪深 300 上涨概率比较大。日内操作建议： 建议股指期货投资者逢低做多，轻仓操作，注意止损。 套利监测 昨日股指期货与大盘全日仍维持震荡的格局，期指各合约的基差出现下调，就连次月合约IF1007日内最大的基差也未突破40，主力合约IF1006在上午11点附近基差几乎回零，引发 180ETF 全日唯一的一次放量成交过程。昨日尾盘期指与大盘一齐下跌时，各合约都未曾出现贴水的情况，3 点股市收盘后期指各合约出现微幅反弹，这些现象表明当前股指期货市场的多头虽然信心略有不足，但空头并未占据绝对主动，大盘延续震荡格局可能性较大。 指数产品 绝对收益策略指数周一报收于 1035.66 点，小幅回升 2.11 点，离历史高点仅一步之遥，其中现货组合大幅跑赢现货指数0.04%，期货头寸则小幅跑输现货0.24%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 套期保值策略跟踪 周四期指小幅下跌，尾盘下跌1.0%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值跌幅为0.4%，套保组合净值上升至 1.015 亿元，而未套保基金市值为 8365 万元。昨日消息面多空交织，一方面受到美国即将公布非农就业数据良好预期的影响，隔夜道琼斯指数大幅上行，带动有色，原油等止跌企稳，提振了国内市场的做多情绪；另一方面中国A股虽有小幅反弹，但盘中冲高回落，显示多头信心略有不足，弱势整理局面仍为改观。随着5月份的宏观经济数据即将公布，CPI是否超过3%的临界线料将左右市场情绪。操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。此外，IF1006和IF1007合约价差近两日有收敛迹象，我们可能于近期对套保进行展期。 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报（（金金工工）） 股指期货早报（金工） 2 行情研判 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 5月6日和5月17日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，近日指数并未冲破5%VaR下界，对后市不必过于恐慌。 图1 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 套利监测 2010年6月4日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数2736.08 4.35% 3.09% 3.15% 4.47% 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 3 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率IF1006 2746.00 -9.92 15 2711.70 2751.09 24.38 -15.01 无 无 IF1007 2765.20 -29.12 43 2687.76 2757.83 48.32 -21.75 0.23% 1.92% IF1009 2800.80 -64.72 106 2633.87 2774.25 102.21 -38.17 0.81% 2.76% IF1012 2842.80 -106.72 197 2556.60 2805.29 179.48 -69.21 1.13% 2.08% 昨日股指期货与大盘全日仍维持震荡的格局，期指各合约的基差出现下调，就连次月合约IF1007日内最大的基差也未突破40，主力合约IF1006在上午11点附近基差几乎回零，引发180ETF全日唯一的一次放量成交过程。午市收盘前，上证大盘尝试上攻2600一线，期指合约反应过度，涨幅超越沪深300指数，11点26分IF1006的期现套利年化收益率达全日峰值，仅为6.78%，创下股指期货挂牌交易以来主力合约最低的套利年化收益率峰值。尽管如此，180ETF 成交量却超越前一交易日，主要是由11点左右IF1006基差接近0时所引发的一波套利平仓潮所造成。IF1007的套利年化收益率全日在2%附近震荡，亦处于股指期货挂牌交易以来次月合约套利空间的低位。IF1009与IF1012的期现套利年化收益率小幅下调，分别保持在3%和2%。昨日尾盘期指与大盘一齐下跌时，各合约都未曾出现贴水的情况，3点股市收盘后期指各合约出现微幅反弹，这些现象表明当前股指期货市场的多头虽然信心略有不足，但空头并未占据绝对主动，大盘延续震荡格局可能性较大。 昨日IF1007与IF1006的日内价差并未随基差的缩小而变化，仍然在17点左右波动，远月合约跌幅稍大于近月合约，未出现跨期套利的机会。最远月合约IF1012与主力合约IF1006的价差首次缩小至100以内，期指市场对后市看法日趋谨慎。 图2 沪深300指数期货日内期现套利收益 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 4 图3 沪深300指数期货日内跨期套利收益 来源：海通期货研究所 期现套利现货组合构建建议 表1 现货组合构成 代码 名称 权重 600383.SH 金地集团 0.06%000001.SZ 深发展A 0.09%600489.SH 中金黄金 0.15%000002.SZ 万科A 6.92%600519.SH 贵州茅台 5.72%000063.SZ 中兴通讯 0.37%600547.SH 山东黄金 4.27%000527.SZ 美的电器 3.64%600739.SH 辽宁成大 2.93%000568.SZ 泸州老窖 2.88%600795.SH 国电电力 0.49%000623.SZ 吉林敖东 2.85%600837.SH 海通证券 0.08%000651.SZ 格力电器 1.27%600900.SH 长江电力 2.81%000858.SZ 五粮液 0.11%601006.SH 大秦铁路 0.11%000983.SZ 西山煤电 2.99%601088.SH 中国神华 10.35%002024.SZ 苏宁电器 0.07%601166.SH 兴业银行 0.09%002202.SZ 金风科技 0.08%601169.SH 北京银行 0.94%600000.SH 浦发银行 9.29%601186.SH 中国铁建 0.11%600015.SH 华夏银行 0.11%601318.SH 中国平安 0.11%600016.SH 民生银行 0.11%601328.SH 交通银行 2.30%600019.SH 宝钢股份 3.55%601390.SH 中国中铁 5.01%600028.SH 中国石化 0.09%601398.SH 工商银行 2.25%600030.SH 中信证券 0.09%601601.SH 中国太保 0.10%600036.SH 招商银行 0.10%601628.SH 中国人寿 0.11%600048.SH 保利地产 0.38%601668.SH 中国建筑 0.10%600050.SH 中国联通 2.96%601857.SH 中国石油 0.11%600089.SH 特变电工 6.90%601899.SH 紫金矿业 0.11%600100.SH 同方股份 0.15%601919.SH 中国远洋 0.10% 股指期货早报（金工） 5 600111.SH 包钢稀土 5.32%601939.SH 建设银行 11.01%600348.SH 国阳新能 0.14%601988.SH 中国银行 0.11%来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 指数产品 绝对收益策略指数周一报收于1035.66点，小幅回升2.11点，离历史高点仅一步之遥，其中现货组合大幅跑赢现货指数0.04%，期货头寸则小幅跑输现货0.24%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 图4 绝对收益策略指数 9809901000101010201030104010502010-4-162010-4-182010-4-202010-4-222010-4-242010-4-262010-4-282010-4-302010-5-22010-5-42010-5-62010-5-82010-5-102010-5-122010-5-142010-5-162010-5-182010-5-202010-5-222010-5-242010-5-262010-5-282010-5-302010-6-12010-6-3绝对收益策略指数来源：海通期货研究所 （郭梁） 套期保值策略跟踪 周四期指小幅下跌，尾盘下跌1.0%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值跌幅为0.4%，套保组合净值上升至1.015亿元，而未套保基金市值为8365万元。昨日消息面多空交织，一方面受到美国即将公布非农就业数据良好预期的影响，隔夜道琼斯指数大幅上行，带动有色，原油等止跌企稳，提振了国内市场的做多情绪；另一方面中国A股虽有小幅反弹，但盘中冲高回落，显示多头信心略有不足，弱势整理局面仍为改观。随着5月份的宏观经济数据即将公布，CPI是否超过3%的临界线料将左右市场情绪。操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。此外，IF1006和IF1007合约价差近两日有收敛迹象，我们可能于近期对套保进行展期。 股指期货早报（金工） 6 图5 未套保市值和套保后市值对比（单位：百万） 来源：WIND，海通期货研究所 （李子婧） 股指期货早报（金工） 7 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来大厦1810B室 邮编：450008，电话：0371‐65612711，传真：0371‐65612769 杭州营业部 浙江省杭州市凤起路334号同方财富大厦610室 邮编：310003，电话：0571‐85