招商证券(香港)晨会报告

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1晨会报告1 of 12晨会报告 重点报告摘要 1、中国旺旺:受成本压力较小的食品饮料公司 【王晓涤】我们发现2010年上半年食品饮料企业面临了原料成本压力，其中毛利率压力较大的是乳制品行业和方便面行业。我们认为中国旺旺是食品饮料企业中受成本压力较小的公司。公司原材料种类多，各项占总成本比例小。我们预计2010年毛利率和2008年相当，约为38.4%。此外，公司去年米饼销售基数小，今年改革后，可达到管理层25%增长目标。我们维持之前的盈利预测，我们预计2010年-2012年EPS分别为3美分、4美分和5.3美分。我们维持股票6.5港元目标价，维持优于大市评级。 2、紫金矿业：多元化、国际化、快速成长的中国矿业巨头 【魏晓爽】盛世兴收藏，乱世兴黄金。无论是08年底的雷曼危机，还是10年初的希腊债务危机，都是推动金价上涨的至关重要因素。每当经济前景不明或者金融系统紊乱，投资者纷纷将资金从股市、楼市、债市、大宗商品市场转向黄金市场。美元指数、大宗商品价格、中国储备需求在长期内对黄金价格起决定作用，而经济动荡在中短期内对黄金价格起决定作用，这种长期作用和短期作用共同交织，从而衍生出我们观察到的黄金价格。紫金矿业为中国矿产金产量最多的黄金生产企业，2009年生产矿产金30.65吨，约占全国矿产金产量261吨的11.74%。2009年全国黄金企业实现利润（含非黄金利润）139.59亿元，紫金实现利润50.18亿元，占全国黄金企业实现利润（含非黄金利润）的35.95%。从2000年至2008年，紫金矿业的矿产金年均复合增长率为28%，净利润年均复合增长率为68%。我们给出2010-2012年的盈利预测，预计净利润将分别为47.2亿元、54.5亿元、62.3亿元，计算得每股EPS分别为0.32元、0.37元、0.43元。我们将紫金矿业分解为四个部分，并将各部分净利润按毛利之比分摊，再分别按照各个部分的子行业进行估值后再加总。估得该股2010总目标市值为934亿港元，折合每股价格为6.42港元，维持该股“优于大市”评级。 周边经济点评 今日暂无2010年5月28日 星期五香港市场指数 收市 升/跌幅率(%)恒生指数 19,431.37 234.921.00 金融分类 29,392.72 150.211.00 地产分类 24,610.93 648.813.00 公用分类 38,762.92 124.890.00 工商分类 10,478.22 189.312.00国企指数 11,208.76 192.712.00红筹指数 3,656.74 100.413.00创业板指数 761.67 0.710.00世界主要指数 收市 升/跌幅率(%)伦敦富时100指数 5,195.17 157.093.00德国DAX指数 5,937.14 179.123.00巴黎CAC40指数 3,525.31 116.723.00纽约道琼斯 10,258.99 284.543.00标准普尔500指数 1,103.06 35.113.00纳斯达克指数 2,277.68 81.804.00日经225指数 9,792.12 152.402.00亚太市场指数 收市 升/跌幅率(%)韩国汉城综合指数 1,393.30 -1.410.00台湾加权指数 7,243.16 75.811.00新加坡海峡时报指数 2,333.70 -62.65-3.00印度BSE30 14,665.92 -437.63-3.00澳洲S&P/ASX200 3,971.20 36.601.00恒生指数一年走势图 500010 00015 00020 00025 000Ma y -0 9Se p- 09Ja n- 10Ma y - 10国企指数一年走势图 30006000900012 00015 000May - 09S ep- 09J an- 10Ma y - 10资料来源：Bloomberg 招商证券（香港）研究部 852-3189-6888 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2晨会报告2 of 12 政策和行业动态 1、险资投资股市比例放宽 A股和股基投资升至20% 【保监会】保监会近日会议透露：保险资金运用政策将有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。具体内容包括：调整保险资金A股权益(股票+基金)投资的范围，原规定股票和基金(包括股票型基金、债券型基金、货币型基金等)投资合计不超过公司总资产的20%，现改为股票和股票型基金合计不超过20%；放宽保险资金投资港股限制，投资范围从原先的红筹股和H股扩大至港股主板。 点评：虽然20%的A股权益投资上限没有改变，但将非股票型基金剔除，实际上间接提高了险资权益投资的上限。长期来讲对保险公司是利好。不过短期来看，由于目前大多保险公司股票和基金合计的只有总资产的10%左右，因此并不是上限太低，而是多数保险公司投资风格与基金一样，都是追涨杀跌，在股市下跌的时候都不敢买股票。因此即使入市比例放宽，保险公司短期内也不会大举抄底。(证券/保险行业分析师 罗锦明) 2、险资入市比例放宽 无担保债券比例升至20% 【保监会】保监会近日会议透露：保险资金运用政策有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。其中，无担保债券比例上限，由15%提高至20%；降低债券信用评级要求，由AA降至A。 点评：逐步放宽无担保债投资长期看是利好，但短期内影响很小。因为目前无担保债市场本身总量并不大，原先的15%额度上限尚未用足。而且我们始终认为权益类投资才是保险公司最大看点。(证券/保险行业分析师 罗锦明) 公司聚焦 1、中国动向2010年第四季度订货会录得强劲的增长 【公司资料】中国动向昨日公布2010年第四季度订货会订单同比增长22.9%。是2010年四次订货会中增长最大的一次。2010年过往的三次订货会分别为16.8%， 22.0%和22.0%。 点评：公司表示每年的冬季订货会都是公司比较重要的一次。自从公司开始宣传“We are one”的品牌标语和相对增加品牌的广告和曝光率，从这次订货会，公司明显感到经销商增加的信心及询问加盟背靠背品牌的代理商人数增加。公司表示未来还会继续专注于品牌细分和品牌的开发及设计领域。(服装行业分析师 赵晓) 2、361度在中国国际体育用品展会上展示了亚运会服饰 【公司资料】361度在北京的中国国际体育用品展会上第一展示了公司为广州亚运会设计的运动服饰。亚运会委员会主席，Manuel Silverio对361度的设计和工作表示了高度的赞赏和肯定。361度一共为此次亚运会全球大宗商品 收市 升/跌幅率(%)布伦特原油 73.82 -0.130.00黄金现货 1,211.20 -1.450.00LME 期铝 2,065.00 50.503.00LME 期铜 6,984.00 205.003.00波罗的海干散货 4,156.00 -53.00-1.00API2009 煤价 97.00 -0.75-1.00外汇/货币/债券市场 收市 升/跌幅率(%)美元/人民币 6.83 0.000.00美元/港币 7.79 -0.020.00人民币 NDF(一年) 6.74 0.000.00欧元/美元 123.33 -0.290.00Libor 3 个月 0.71 0.000.00Shibor 3 个月 2.07 0.031.00美国 10 年期国债利率 3.33 -0.03-1.00布伦特原油一年走势图 010203040506070809010 0May - 09Oct - 09Ma r- 10黄金现货一年走势图 020040060080010 0012 0014 00Ma y -0 9Sep- 09J an- 10May -1LME期铝一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 00Ma y -0 9Oc t- 09Feb- 10资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3晨会报告3 of 12一共设计了四套运动系列，其中包括了亚运会官方制服，国家队服饰，亚运会领奖服，另外还为国家自行车队，国家五项全能队，国家曲棍球，国际垒球队和国家手球队设计了他们的参赛服饰。马来西亚的奥委会秘书Datuk Sieh Kok Chi表示，361度对于亚运会的支持和帮助给予了参赛者很大的鼓励，尤其是他们标语“ASIA, ONE LOVE"更加是激励了我们参赛的斗志。(服装行业分析师 赵晓) 财经日志 今日经济资料公布 香港：无 美国：Personal Income 公布业绩 代号 股票名称 业绩报告 2010/05/28 01093 中国制药 第一季业绩 2010/05/28 03330 灵宝黄金 末期业绩 日期 代号 股票名称发行价 无 LME期铜一年走势图 0200040006000800010 000May - 09Oct -0 9Fe b- 10波罗的海干散货一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 0035 0040 0045 0050 00Ma y -0 9Oc t- 09Feb- 10API2009煤价一年走势图 02040608010 012 0May -09Se p-0 9J an- 10资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 晨会报告4 of 12招商证券（香港）股票池每周更新 2010年5月28日 12个月目标价每股盈利 市盈率 净利润（百万） 股票代码 公司简称 评级 （港币） 币别2010E2011E 2012E2010E2011E2012E2010E2011E2012E 研究员 港口服务 144 招商局国际 买入 34.30 HKD 1.48 1.65 1.83 16.2 14.5 13.2 3,609 4,024 4,450 余黄炎 1199 中远太平洋 买入 11.50 HKD0.11 0.09 0.11 85.2 107.290.0 279 240 286 余黄炎 2880 大连港股份 中性 2.60 RMB0.20 0.22 0.24 12.2 11.1 10.2 567 610 750 余黄炎 3382 天津港发展 买入 2.00 HKD 0.10 0.13 0.15 16.0 12.3 11.0 651 782 830 余黄炎 3378 厦门