股指研究日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2010年5月25日 星期二调调整整到到位位，，逢逢低低买买入入！！ 南华期货研究所 王兆先：0755-82577879 陈 彤：021-68755053 高 源：010-63152104 顾 崴：0755-82577542 李 华：0755-82577617 赵鹏涛：0755-82577614 张 威：010-63163006 曹雪林：010-63150526 李晓萍：021-68755061 摘要  A股市场下半年将在资金上面临着三座大山：IPO、再融资和限售股解禁，这对市场的压力不容小觑。尽管新股破发越来越“惨烈”，但新股发行节奏仍然没有一丝减速的征兆。5月份的最后一个交易周里，A股市场仍有8只新股网上发行，合计发行股数较上一周增加7.91%。  套利建议：在现货市场信心不高时，下季合约和当月合约价差有缩小的倾向，建议投资者可以现在介入下季合约与当月合约的跨期套利，在价差回归合理空间时平仓出局。  虽然周二晚间美股大幅低开，但尾市强收，出现低开大阳线，对国内股市的影响反而成为利好。预期周三期指平开后将一路振荡走高，多空分水岭在2872点附近，若强势突破，后期走势将总体向上。 目录 一 宏观动态...................................................................................................... 2 1.1 宏观事件解读.............................................................................................. 2 1.2 债券市场综述.............................................................................................. 3 全球主要指数表现 指数名称 收盘 涨跌幅上证指数 2622.63 -1.90%深证成指 10365.22-2.40%沪深300 2813.94 -2.07%恒生指数 18985 -3.47%日经225 9453.3 -3.13%道琼斯工业 10066.57-1.24 %标普500 1073.65 -1.29%CAC40 3430.93 0.01%金融时报100 5069.61 0.13%德国DAX 5805.68 -0.40% 沪深300现货及期货涨跌幅情况 资料来源：Bloomberg 南华研究 二 现货市场综述............................................................................................... 5 2.1 国内股市..................................................................................................... 5 2.2 美国股市..................................................................................................... 6 2.3 香港股市..................................................................................................... 7 三 技术与盘口................................................................................................... 8 3.1沪深300指数.............................................................................................. 8 3.2 IF1006......................................................................................................... 9 3.3 领涨和滞涨板块动量................................................................................... 9 3.4 可融券交易股票成交信息.......................................................................... 11 四 套利分析.................................................................................................... 12 4.1 期现套利................................................................................................... 12 4.2 跨期套利................................................................................................... 13 五 操作建议.................................................................................................... 14 IF1006：开盘买入。........................................................................................ 14 南华期货 股指日报 一 宏观动态 1.1 宏观事件解读  下半年再融资逾三千亿 资金压力巨大 在目前市场跌跌不休的情况下，A股市场下半年将在资金上面临着三座大山：IPO、再融资和限售股解禁，这对市场的压力不容小觑。尽管新股破发越来越“惨烈”，但新股发行节奏仍然没有一丝减速的征兆。5 月份的最后一个交易周里，A股市场仍有 8 只新股网上发行，合计发行股数较上一周增加 7.91%。另外，农行或于今年7月上市，拟融资260亿美金，预计在A股的融资规模将达700亿元人民币。据wind统计，今年以来IPO融资已经高达1500亿，上半年再融资已经高达1000亿，今年下半年已经确定要再融资的上市公司高达133家，预计再融资的金额为 3063.48 亿元，A 股面临的压力不小。与此同时，今年将实现全流通，原始股解禁达到高潮，今年总解禁量为3812亿股，原始股解禁比例达到84%，解禁规模超过5万亿。3座大山齐袭，市场面临着巨大的资金压力。 在三座大山“抽血”的过程中，市场的“输血”却越来越小。首先是新基金募资额与去年相比大幅缩水。目前基金的市值只占到A股总市值的11％，虽然近期新基金发行加速，但是募集规模却越来越小，根据统计显示，5月份有18只基金同时发行，创下历史新高，但是截至昨日的募集规模只有 22.34 亿份，已经接近2008年的熊市水平。其次是市场赚钱效应丧失，去年底至今入市的资金几乎全线被套，严重打击了市场的投资热情，目前市场的流动性基本是存量资金在推动。从宏观经济形势来看，加息已经势在必行，一旦加息，流动性可能会进一步收缩，再加上新基金发行的困难和老基金的赎回，市场形成一种恶性循环。因此仅从资金面来看，今年市场出现大行情的可能性不大。  国务院正式批准长三角规划 国务院日前正式批准实施《长江三角洲地区区域规划》，为长江三角洲地区发展提出了战略定位：亚太地区重要的国际门户、全球重要的现代服务业和先进制造业中心、具有较强国际竞争力的世界级城市群。依据《规划》，长江三角洲地区的发展目标是：到2015年，率先实现全面建设小康社会的目标；到2020年，力争率先基本实现现代化。另外，《规划》还提出了八个方面的发展方向和重点任务：城镇发展与城乡统筹、产业发展与布局、自主创新与创新型区域建设、基础设施建设与布局、资源利用与生态环境保护、社会事业与公共服务、体制改革与制度创新、对外开放与合作，并明确了保障规划实施的政策措施。 长江三角洲地区包括上海市、江苏省和浙江省，区域面积21.07万平方公里。2009年该地区GDP首次超过1万亿美元，约占全国的21%。鉴于长三角地区的战略定位，未来现代服务业、先进制造业和战略新兴产业将迎来巨大的发展机遇。该地区现代服务业中，金融、地产、航运、文化等产业将受益于亚太国际门户的定位而加速发展；先进制造业，如造船业、钢铁业、电气设备制造、轻工制造等也将得益于国际制造业中心所带来的机会；战略新兴产业中，新能源、新材料、 22010年5月25日 南华期货 股指日报 生物医药、环保等产业也将获得发展的机遇。该《规划》的实施，将有利于长三角地区进一步消除国际金融危机的影响，加快转变发展方式，不断提升发展水平，进一步提升该地区整体实力和国际竞争力，带动长江流域乃至全国经济又好又快发展。  4月外汇占款继续上升 央行昨天公布的统计数据显示，截至2010年4月末，我国金融机构外汇占款额为203453.70亿元，较3月末增加2863.1亿元。而1月、2月和3月外汇占款分别增加2981.67亿、1794.96亿和2701.5亿元人民币。央行日前发布的《2010年第一季度中国货币政策执行报告》指出，一季度中国外汇净流入继续呈现上升趋势。第一季度结售汇顺差同比增长117%，2009年同期为下降73%。 我国外汇占款长期以来呈现上升趋势的主要原因是对于人民币升值预期的一直存在，而升值预期的存在为资金投资提供了获利空间。同时，持续增长的贸易顺差和 FDI 流入又给在全球范围内游荡寻找投资机会的国际“热钱”提供了可乘之机。国际资金的大量流入，使得企业和个人资本项目下的结汇大量增加。为保持人民币汇率的稳定或减小汇率波动，央行每年被动购入外汇（同时放出人民币），推动了外汇储备的高速增长，而每年的新增外汇储备又远远超过当年的贸易顺差和外商直接投资的总和，多出部分即为外汇占款。这样一来，外汇占款的增加，央行被动购汇，会导致货币供给大幅增长。而为缓解外汇占款导致流动性过剩的压力，央行一般通过债券买断、正回购、以及发行央票等手段来回收流动性。总结人民币升值压力的路径，是通过“资本流入→央行收购外汇→外汇储备增加→外汇占款增加”这样一个途径使得人民币升值压力渐渐变大。 尽管人民币的升值压力巨大，但是人民币升值问题并没有成为“中美战略与经济对话”的核心讨论问题，其中一个原因是近期人民币已经相对于欧元大幅升值达 14%有关。另一个原因可能是，双方似乎已经在汇率问题上达成了共识，这从美国在此问题上的态度缓和，以及胡锦涛主席昨日发表的关于继续稳步推进人民币汇率形成机制改革的讲话中可以看出端倪。 北京宏观经济研究中心 曹雪林 1.2 债券市场综述 今日银行间债券市场交易结算面额共计 6788.99 亿元，较前一交易日减少1029.27亿元。其中，现券交易面额3070.59亿元，较前一交易日减少470.17亿元；质押式回购结算量比前一交易日减少567.53亿元，总计3664.87亿元；远期交易发生15笔，面额17.75亿元。受昨日股市大盘反弹影响，债券市场收益率出现明显上行。其中固定利率国债收益率总体平均上行2.72bp；固定利