股指期货周评：短期超跌反弹,空间有限

敬请阅读末页的免责条款 Page 1 期货期货期货期货 研究研究研究研究 期指期指期指期指 周报周报周报周报 招商期货金融期货招商期货金融期货招商期货金融期货招商期货金融期货研究研究研究研究 组组组组 2010年年年年5月月月月24日日日日 短期短期短期短期超跌反弹超跌反弹超跌反弹超跌反弹，，，，空间空间空间空间有限有限有限有限 股指期货股指期货股指期货股指期货20100517-20100521周评周评周评周评 主要主要主要主要 观点综述观点综述观点综述观点综述
金融市场金融市场金融市场金融市场：：：：美股 大跌 ，再度 逼近 前期 低点 ，考验10000点关口 处的支撑 。未来 一周走势 较为 关键 ，一旦 跌穿 ，市场 中期 向下 概率 加大 。
国内股市国内股市国内股市国内股市：：：：国内股市周五 止跌 企稳 ，底部 低开高走 ，收出 长阳线 。早盘 受美股 大跌 影响，国内市场大幅 低开 ，深成指率先启动 ，带领市场绝地反击 ，上证指数收复5日均线，反弹 有望 延续 。在市场 经历 了大幅 下跌 之后 ，期间 并无 像样 的反弹 ，反弹 意愿 强烈，而前期大跌 的房地产 行业 短期 对政策 利空 反应 过度 ，反弹 意愿 强烈 ，这也是 近期深成 指走势 明显 强于 上证 指数 的原因 。短期 内反弹 有望 延续 ，上证 指数2750一线 有比较 强的压力 ，而深成 指压力位 再11000一线 ，关注 房地产 代表 的深成 指的 反弹 能否延续 ，同时 关注 道指 在万点 附近 的支撑 ，预计 反弹 周初 仍会 延续 ，后期 仍有 下探 需求 ，反弹 的空间 需要 视以上 两大 影响因素 而定 ，中期 方向 依旧 向下 。
操作建议操作建议操作建议操作建议：：：：股指期货主力 移仓6月合约 ，持仓 量继续 增加 ，但是 空头 力量 逐渐 消弱 ，市场 随现货 指数 反弹 ，预计 周初 反弹 延续 ，压力位 在2960一线 ，后期 继续 下探 可能性较大 ，波段操作。跨期套利方面：上周12-6价差先抑后扬，最低价差甚至出现29点，此时抛6买12的反向跨期套利可以再次加仓，而后价差震荡上行，至上周末收盘达到98点。考虑到6月本周成为当月合约，从次季-当月的价差规律看，未来可能还有空间 ，可以继续持有。有资金压力的投资者可以考虑部分获利平仓。本周6月合约正式成为当月合约，建议投资者放低入场边界，55点以上可以考虑入场 沪深沪深沪深沪深300行业板块当行业板块当行业板块当行业板块当周周周周跌幅跌幅跌幅跌幅 300能源 300材料 300 工业 300 可选 300消费 300医药 300金融 300信息 300电信 300公用 -2.580 -4.350 -3.540 -2.440 -2.010 -6.050 -2.990 -5.970 -6.880 -4.660 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 现货市场前瞻现货市场前瞻现货市场前瞻现货市场前瞻 金融市场金融市场金融市场金融市场：：：：道指道指道指道指 考验考验考验考验 万万万万点关口点关口点关口点关口 支撑支撑支撑支撑 国内市场 ：国内股市周五 止跌 企稳 ，底部 低开高走 ，收出 长阳线 。早盘 受美股 大跌 影响 ，国内市场 大幅 低开 ，深成指率先启动 ，带领市场绝地反击 ，上证指数收复5日均线 ，反弹有望 延续 。在市场 经历 了大幅 下跌 之后 ，期间 并无 像样 的反弹 ，反弹 意愿 强烈 ，而前期大跌 的房地产 行业 短期 对政策 利空 反应 过度 ，反弹 意愿 强烈 ，这也是 近期 深成 指走势明显 强于 上证 指数 的原因 。我们 认为 短期 内反弹 有望 延续 ，上证 指数2750一线 有比较强的压力 ，而深成 指压力位 再11000一线 ，关注 房地产 代表 的深成 指的 反弹 能否 延续 ，同时 关注 道指 在万点 附近 的支撑 。 国外股市 ：美股 大跌 ，再度 逼近 前期 低点 ，考验10000点关口 处的支撑 。未来 一周 走势较为 关键 ，一旦 跌穿 ，市场 中期 向下 概率 加大 。 商品市场 ，商品走势继续弱势，在希腊债务危机的影响下，美元继续走强，基本金属，原油 周初 出现了大幅下挫 ，但是 周五 有止跌 企稳 的趋势 。 政策政策政策政策 及市场及市场及市场及市场 动向动向动向动向 ：：：：政策面逐渐偏暖政策面逐渐偏暖政策面逐渐偏暖政策面逐渐偏暖 中国上半年CPI涨幅预计约为2.5% 中国国家发展和改革委员会18日表示 ，预计二季度居民消费价格指数（CPI）仍将保持小幅上升的态势，后两个月居民消费价格指数涨幅可能在3%左右 ，上半年平均涨幅预计将在2.5%左右 。 国务院会议研究鼓励汽车、家电“以旧换新” 国务院总理温家宝19日主持召开国务院常务会议，研究部署鼓励汽车、家电“以旧换新”政策措施 。会议决定，采用财政补贴方式 ，鼓励汽车、家电“以旧换新”。（ 一）在现有老旧汽车报废更新补贴政策基础上，扩大补贴范围，加大补贴力度。对符合一定使用年限要求的中 、轻、微型载货车和部分中型载客车，适度提前报废并换购新车的，或者对提前报废污染物排放达不到国I标准的汽油车和达不到国III标准的柴油车，并换购新车的，按照原则上不高于同型车单辆购置税的金额给予补贴。（ 二）在北京、上海 、天津 、江苏 、浙江 、山东 、广东和福州、长沙 ，开展电视机、电冰箱 、洗衣机 、空调 、电脑等5类家电产品“以旧换新”试点 。对交售补贴范围内旧家电并购买新家电的消费者，原则上按新 家电销售价格的10%给予补贴 ，分品种确定最高补贴额度；对回收补贴范围内旧家电并送到拆解处理企业的运输费用，给予定额补贴。（ 三）今年中央财政将老旧汽车报废更新补贴资金从10亿元增加到50亿元 ，同时安排20亿元资金用于家电“以旧换新”补贴 。 基金开户数增0.9% 封基大增近八成 证券时报网：中登公司发布的最新数据显示，上周日均新增基金开户数环比仅微增0.9％， 但新增封闭式基金开户数环比大增近八成，是近一月以来新高。户，环比微增0.9％， 其中封闭式基金开户数大幅反弹，日均新增封闭式基金开户数151.8 户，环比增长逾78％；TA系统配号产生的基金开户数为4.1399万户 ，上周期末基金账户数为3227.28万户 ，继续保持上涨势头 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 借壳上市相关会计处理成年报监管重点 中国证监会会计部负责人19日点评境内上市公司2008年报时表示，总体上看，绝大多数上市公司能够严格执行新会计准则的规定，按照证监会财务信息披露规范的要求披露年报 。“其中 ，通过权益性交易确认损益、借壳上市相关会计处理问题和因破产重整而进行的债务重组收益的确认问题表现得尤为突出，是上市公司2008年报披露的监管重点。” 管理层在对上市公司监管上，特别是年报披露上愈来愈严格，避免因年报信息披露问题给投资者带来不必要的损失。 股指期货操作策略股指期货操作策略股指期货操作策略股指期货操作策略 国内股市 周五 止跌 企稳 ，底部 低开高走 ，收出 长阳线 。早盘 受美股 大跌 影响 ，国内市场大幅 低开 ，深成指率先启动 ，带领市场绝地反击 ，上证指数收复5日均线 ，反弹 有望 延续。在市场经历 了大幅 下跌 之后 ，期间 并无 像样 的反弹 ，反弹 意愿 强烈 ，而前期 大跌 的房地产 行业 短期 对政策 利空 反应 过度 ，反弹 意愿 强烈 ，这也是 近期 深成 指走势 明显 强于上证 指数 的原因 。我们 认为 短期 内反弹 有望 延续 ，上证 指数2750一线 有比较 强的压力 ，而深成 指压力位 再11000一线 ，关注 房地产 代表 的深成 指的 反弹 能否 延续 ，同时 关注 道指在万点 附近 的支撑 ，预计 反弹 周初 仍会 延续 ，后期 仍有 下探 需求 ，反弹 的空间 需要 视以上 两大 影响因素 而定 ，中期 方向 依旧 向下 。 期货市场上，股指期货主力 移仓6月合约 ，持仓 量继续 增加 ，但是 空头 力量 逐渐 消弱 ，市场 随现货 指数 反弹 ，预计 周初 反弹 延续 ，压力位 在2960一线 ，后期 继续 下探 可能性较大 ，波段操作。 跨期套利方面：由于5月临近交割，上周可以操作的跨期套利仅有12月和6月的跨期套利 。上周12-6价差先抑后扬，最低价差甚至出现29点，此时抛6买12的反向跨期套利可以再次加仓，而后价差震荡上行，至上周末收盘达到98点。考虑到6月本周成为当月合约，从次季-当月的价差规律看，未来可能还有空间，可以继续持有。有资金压力的投资者可以考虑部分获利平仓。 期现套利 ：上周6月合约顺利取代5月合约成为股指期货主力合约，从上周6月期现价差走势看 ，价差先从上周低点-11.8震荡上行至71点，而后再次震荡回落至20附近 。整体来看 ，如果投资者在60点以上即参加期现套利，20点附近平仓，这上周价差的震荡走势则为这种滚动操作提供了较为丰富的机会。本周6月合约正式成为当月合约，建议投资者放低入场边界，55点以上可以考虑入场。由于临近交割日，5月合约期现价差在[-18，22]间窄幅震荡，整体来看，并无套利机会，但从21日期现价差大部分时间处于负的价差来看，理论上 ，如果投资者在当日最高点20点入场 ，一直持有到收盘结算。按照结算价，期现价差为-20.09，则刨去20.6的成本 ，还可获得19.49左右的盈利。但无论怎么看，这种到期日的期现套利依旧存在风险，之所以有如此高的盈利，是因为在到期日市场出现单边上涨，由于采取平均价结算，期货价格低于现货价格，出现了负的价差 。盈利中包含了基差风险收益。在实盘操作中，这种操作需要操盘手对市场的敏锐直觉和快速反应力。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 图表分析图表分析图表分析图表分析 图图图图1：：：：国内国内国内国内 主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图（（（（涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 ）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 图图图图2：：：：市场成交市场成交市场成交市场成交走势走势走势走势 （（（（亿亿亿亿）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 图图图图3：：：：外盘外盘外盘外盘 主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图（（（（涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 ）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 5 图图图图4：：：：沪深沪深沪深沪深300板块表现图板块表现图板块表现图板块表现图 （（（（涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 ）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 图图图图5：：：：一周涨跌幅前十一周涨跌幅前十一周涨跌幅前十一周涨跌幅前十 资料 来源 ：Bloomberg，招商 期货研究所 图图图图6：：：：沪深沪深沪深沪深300波动率变化波动率变化波动率变化波动率变化 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 6