广州证券新股申购策略

敬请参阅最后一页重要声明第1页共9页策略研究新股申购策略总第14期2009年8月7日总第82期2010年5月21日广州证券研究所综合研究组电话：020-87321190网址:www.gzs.com.cn新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约4.75%，新股平均收益率不太具有吸引力。投资者如参与申购，建议选择其中基本面、行业成长性较好的公司进行申购。结合新股基本面、中签率和受关注程度，给予具体建议如下：1）投资者用570万可顶格申购四只中小板新股；2）资金量在100万左右的投资者，可考虑选择贵州百灵和达实智能的组合；3）资金量在50万以下的投资者，可选择申购达实智能；4）就26日发行的新股基本面而言，我们较为看好云南锗业和凯撒股份。注注注注：本次申购资金将在5月27日解冻，投资者可参与31日的中小板新股申购。风险提示：风险提示：风险提示：风险提示：近期二级市场表现较为波动且新股出现首日破发，建议投资者谨慎参与申购。发行日期发行名称申购代码发行价发行量(万股)网上发行量(万股)网上申购限额(万股)中签率公布日中签号公布日资金解冻日2010-5-26云南锗业深:002428未定32002560未定2010052820100531201005312010-5-26尤夫股份深:002427未定46003680未定2010052820100531201005312010-5-26胜利精密深:002426未定40103208未定2010052820100531201005312010-5-26凯撒股份深:002425未定27002160未定2010052820100531201005312010-5-24贵州百灵深:00242440.003700296022010052620100527201005272010-5-24中原特钢深:0024239.00790063206.32010052620100527201005272010-5-24科伦药业深:00242283.36600048004.82010052620100527201005272010-5-24达实智能深:00242120.50200016001.62010052620100527201005275555月月月月24242424日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第2页共9页一、一、一、一、新股概况新股概况新股概况新股概况贵州百灵（贵州百灵（贵州百灵（贵州百灵（002424002424002424002424））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是我国最大的苗药研发、生产企业之一,贵州中药行业的龙头企业，国内中药行业的知名企业。公司现已形成“百灵鸟”牌咳速停糖浆(及胶囊)、银丹心脑通软胶囊、维C银翘片、金感胶囊为主导的强势产品架构，涵盖片剂、胶囊剂、糖浆剂等12种生产剂型，107个药品生产批文，多样化、可持续化的品牌体系日臻完善。产品经多年医学临床运用，其疗效确切、安全、优质、平价等特点为广大患者、业界、市场广泛认同和赞誉。“百灵鸟及图”商标是中国驰名商标，公司银丹心脑通软胶囊产业化项目获贵州省优秀技术创新项目一等奖。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司所在的贵州省是我国四大地道药材基地之一，全国重点普查的363个重要中药品种中，贵州就有326种，占89.8%。贵州丰富的中药材资源为中医药行业的发展奠定了良好的基础。另外，经过多年的培育，公司品牌获得消费者的广泛认同，赢得了较高的知名度和美誉度。2007年1月，公司的“百灵鸟及图”商标被认定为“中国驰名商标”。使用“百灵鸟及图”商标的产品咳速停糖浆（及胶囊）、维C银翘片等产品已在全国31个省、自治区和直辖市形成销售网络。公司品牌“百灵鸟”深得消费者及经销商的信任，为本公司产品推广和销售打下了坚实的基础。机构估值：机构对其估值跨度区间在机构估值：机构对其估值跨度区间在机构估值：机构对其估值跨度区间在机构估值：机构对其估值跨度区间在30-4530-4530-4530-45元之间元之间元之间元之间东方证券预计公司2010、2011、2012年实现摊薄后每股收益1.01元、1.25元、1.59元。以2010年的预测市盈率的30-35倍计，对应合理价格区间为30.3-35.4元。招商证券预计2010-2012年收入同比29%、25%和22%，高毛利产品占比提升，净利润同比增长42%、41%和39%，实现摊薄后EPS1.08元/1.52元/2.11元。解决产能瓶颈后公司现有产品将保持较快增长，而作为国内最大的苗药生产企业，另外，公司生产的1类乙肝新药Y101明年将进入临床期。给予公司2010年42倍预测PE，合理估值45.4元。风险提示：主要原材料供应风险风险提示：主要原材料供应风险风险提示：主要原材料供应风险风险提示：主要原材料供应风险发行人的苗药专利产品咳速停糖浆（及胶囊）是公司主导产品，其主要原材料为吉祥草、虎耳草、百尾参等，这些药材目前均为野生药材。其中吉祥草、虎耳草主要产地局限于贵州。中药材多为自然生长、季节采集，产地分布具有明显的地域性，其生长受到气候、土壤、日照等自然因素的影响，上述因素的变化可能影响药材正常生长或导致其中有效药用成分含量不足，自然灾害、市场供求关系等因素变化也会影响原材料的供应，导致本公司产品成本发生变化，从而一定程度上影响公司正常盈利水平。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第3页共9页中原特钢（中原特钢（中原特钢（中原特钢（002423002423002423002423））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是国内目前拥有从熔炼、锻造、热处理到机械加工完整生产线的大型锻件生产企业，主要从事工业专用装备及大型特殊钢精锻件的研发、生产、销售和服务。主要产品包括石油钻具、限动芯棒、铸管模等工业专用装备，以及冶金轧辊、模具钢、定制精锻件等大型特殊钢精锻件。公司是亚洲最大的限动芯棒生产企业，所生产的限动芯棒产品替代进口填补国内空白，2006年11月被国家科技部、商务部、环保总局和质检总局联合认定的国家重点新产品；是目前国内最大的无磁钻铤生产企业，国内市场占有率达80%左右。公司生产的“探源”牌石油钻铤、整体加重钻杆分别于2008年1月、2008年12月被中国石油和石油化工设备工业协会分别评为“驰名品牌”、“名牌产品”。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司是国内最早开发生产石油钻铤和加重钻杆的企业，石油钻铤生产能力排名全国第二位，占32%的国内市场份额；无磁钻铤生产能力排名全国第一位，占80%的国内市场份额。2008年1月、2008年12月，公司连续被中国石油和石油化工设备工业协会评为石油石化装备制造业“2006-2007年度五十强企业”、“2007-2008年度五十强企业”。由于进口芯棒价格昂贵，供货周期长，供需矛盾十分突出。目前，中原特钢股份有限公司是国内唯一一家拥有限动芯棒从材料冶炼、锻造、热处理、机械加工到成品完整工序、工艺可控的规模性生产企业。公司拥有限动芯棒自主知识产权，填补了国内该产品生产的空白，并在逐步取代进口产品，2009年MPM芯棒占国内市场份额的45%，并部分出口到印度、俄罗斯、沙特等国家。机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在8-108-108-108-10元之间元之间元之间元之间湘财证券利用相对估值法预计公司的合理价值，通过可比公司选取和对比并结合目前一级市场发行情况，确定合理PE估值区间为28X-32X。预计公司10、11、12年的EPS分别为0.32、0.34、0.45。据此估算公司对应的合理价值区间8.96-10.24元，建议申购价格区间为8.51-9.23元。风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险随着石油、电力、船舶、冶金、机械等行业的发展，工业专用装备及大型特殊钢精锻件需求旺盛，行业整体业绩良好，国内部分同行业企业正在大规模建设大型特殊钢精锻件生产项目。同时，国际知名企业也紧盯中国市场，并占领国内高端产品市场，今后市场竞争将较为激烈。随着各大生产企业不断扩大产能，工业专用装备及大型特殊钢精锻件市场细分越来越明显，若公司不能及时跟踪下游客户的需求变化，不能及时掌握相关生产加工技术及先进生产加工手段，公司产品将无法及时适应市场变化，生产经营将受到影响。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第4页共9页科伦药业（科伦药业（科伦药业（科伦药业（002422002422002422002422））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是全球最大的输液专业制造商，国内产业链最为完美的大型医药集团，专注于医药输液行业的研发和创新，现已发展为涵盖省内外10余家子公司的现代化医药集团。公司生产和销售包括输液、小水针、粉针、冻干粉针、片剂、胶囊、颗粒剂以及口服液等16个剂型共375个品种的各类药品。在输液领域拥有96个品种共219个规格，是中国输液行业品种和包装形式最为完备的医药制造企业。2008年度，按输液产品临床用途分类，科伦药业12种主要产品的市场占有率均列全国首位；生产的玻璃瓶包装输液、PP塑瓶包装输液产品的市场占有率均居全国首位，公司生产的软袋包装输液产品市场占有率居全国前三位。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司是中国输液行业品种最为齐全和包装形式最为完备的医药制造企业之一，已经形成了从上游的原料合成、中游的生产研发至下游覆盖全国范围的销售及服务网络的产业链，构建了垂直整合与水平分工的合作体系，使各种生产要素在公司内部快速循环，有效地降低了交易成本，获得了生产要素的内部化收益，从而形成了明显的产销优势和成本效益优势。此外，由于大输液产品运输成本较高，公司拥有的全国性布局的生产基地和销售网络，更为贴近终端市场，能有效降低产品的运输费用，并能快速响应市场需求，具有较为突出的综合竞争优势。机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为72-11872-11872-11872-118元元元元西南证券预计公司投入计划生产之后，2010-2011年每股收益为2.42元和3.26元，同比增长35.8%和34.5%；公司在大输液业务上较其他大输液企业有多方面的竞争优势，考虑目前整体市场仍有下跌预期的情况下，首发上市30-35倍的市盈率较为合适，对应的合理价格为72.6-84.7元。安信证券预测公司2010-2012年摊薄后EPS分别为2.63元、3.68元和4.55元，净利润同比增长47.3%、40.1%、23.6%,建议给予公司2010年30-35倍PE，询价区间为78.9-92.1元。上市首日目标价105.2-118.4元，对应2010年PE为40-45倍。风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险我国的大输液行业处于较为充分的竞争环境当中，大输液生产企业数量众多,市场集中度较低。截至2007年6月，国家药监局共批准397家大输液制造企业通过GMP认证。据中国东方比特科技有限公司统计，2008年中国输液行业前十强企业生产集中度约为48.4%。公司处于较为激烈的竞争环境中，公司的竞争对手可能会推出较公司产品更具优势或价格更为低廉的产品；此外,国外的药品制造商已开始进入国内市场生产大输液产品，公司还需面对海外药品制造商的竞争，如果公司不能保持与该等竞争对手的竞争优势，公司的经营业绩将会受到不利影响。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第5页共9页达实智能（达实智能（达实智能（达实智能（002421002421002421002421））））公