越秀交通：1-4月路桥费收入符合预期,维持目标价5.5港元

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 2公司简报越秀交通(01052.HK) 昨日我们跟越秀交通有限公司（下称公司）高管进行了公司近况跟踪会议，公司原本计划在4月底公布的运营数据由于管理层决定以公司公告形式公布（原计划以公司网站方式发放）而延迟，预计公布时间将在5月底左右。据我们跟公司高管了解，公司旗下路产3、4月份路费收入延续1-2月份的快速增长，基本符合我们上期报告预期；今年公司利润或将在运营成本稳定的作用下被放大，并可能超出我们预期。我们认为近期大市走弱，公司股价也进入了一波回调阶段，但公司的收入增长和资产规模扩大预期将为公司股价提供有力支撑，超预期的利润增长更是公司亮点。我们对公司维持早前5.5港元的目标价，建议“买入”。 大部分公司附属公司旗下路产表现微超预期，整体情况令人满意 支柱路产之一的北二环高速公路1-4月路费收入微超预期，附属公司旗下高速公路路产中除西临高速表现均理想。西临高速由于接头路段西潼高速封闭大修的影响下，路费收入呈现下滑。据我们了解，西潼高速的封闭大修最晚在10月1日前结束，西临高速所受的负面影响也将随之结束，车流量将进入回升阶段。另外附属公司旗下的普通公路整体表现也基本令人满意，路费收入呈现超两位数的平稳同比增长。 联营公司旗下路产表现符合预期 虎门大桥的近期表现正如公司与我们较早前预计的情况一样，过桥费收入已经顺利踏入2009年前的盈利能力区间。另外，公司认为北环高速在2009年大修之后将在今年逐步释放通行能力，下半年的收入增长令人期待。 估值与评级 我们基本维持早前观点，公司今年路桥费收入以及整体利润将呈现跨越式增长，令人期待，而资产规模扩张更将锦上添花。我们对公司维持5.5港元目标价和“买入”的投资评级。 盈利预测及估值 12月31日港币百万2008 2009 2010E2011E2012E主营收入 1054 1245 158118182054同比增长 9% 18% 27%15%13%营业利润 830 672 96310391173同比增长 33% -19% 43%8%13%净利润 608 434 575 621 701 同比增长 23% -29% 32%8%13%每股收益(港元) 0.36 0.26 0.34 0.37 0.42 P/E(倍) 11.5 16.0 12.111.29.9P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 资料来源：公司资料,招商证券（香港）预测 买入 (上次：买入) 目标价：HK$ 5.5 现价：HK$4.16 招商证券(香港)研究部 李康 孙娜 （0755）83295119 lik@cmschina.com.cn 2010年5月19日 基础数据 恒生指数 19944.94H股指数 11426.18总股数（万股） 1673港股股数（万股） 1673港股市值(港元百万) 6960每股净资产（港元） 5.17主要股东 持股(％)自由流通量 34.83行业交通运输股价表现 %1m 6m12m绝对表现 -1 3445相对恒指表现 7 5038 -20020406080May-09Aug-09Dec-09May-10(%)01052.HKHSI Index 资料来源：彭博 相关报告 1、越秀交通-厚积薄发-20100318 2、调研报告-上调目标价至5.5港元-20100414 1-4月路桥费收入符合预期，维持目标价5.5港元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 2公司简报 免责条款： 本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照,并由SFC按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券(香港)目前的经营范围包括第1类(证券交易)、第2类(期货合约交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)。本报告中的内容和意见仅供参考,其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。 本报告的信息来源于招商证券(香港)认为可靠的公开资料,但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。招商证券(香港)可随时更改报告中的内容、意见和估计等,且并不承诺提供任何有关变更的通知。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险,且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券(香港)或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券(香港)所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。 作者声明：本人李康、孙娜未持有该公司股票及其衍生证券。 招商证券(香港)有限公司 香港中环交易广场一期48楼 公司网址：http://www.newone.com.hk 电话：(852) 31896888 传真：(852) 31010828 投资评级 定义 买入 预期股价在未来12个月较市场指数上升20%以上 优于大市 预期股价在未来12个月较市场指数上升10-20%之间 中性 预期股价在未来12个月较市场指数上升或下跌10%以内 逊于大市 预期股价在未来12个月较市场指数下跌10-20%之间 卖出 预期股价在未来12个月较市场指数下跌20%以上 投资评级定义和免责条款