建材行业专题研究报告：新疆基建投资发力，区域水泥景气将回升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 建材 行业研究/专题报告 新疆基建投资发力，区域水泥景气将回升 ——建材行业专题研究报告 专题研究报告/建材 2017年02月15日 [Table_Summary] 报告摘要：  新疆固定资产投资持续下滑，17年基建发力填补缺口 17年新疆政府工作报告提出17年全区计划完成全社会固定资产投资1.5万亿，YoY+50%，我们认为投资大幅增长是为了填补16年的固定资产投资缺口，16年4季度新疆地区政府换届是导致16年固定资产投资下滑的主要因素。15年以来新疆地区工业投资持续下滑，16年前三季度完成投资2789亿，YoY-15%，投资回落势头仍未扭转，我们认为17年基建投资发力将成为17年全社会固定资产投资目标顺利达成的重要保障。  新疆打造区域交通枢纽，“一带一路”项目加速落地 新疆地处“丝绸之路经济带”的交通要塞，自从15年确立丝绸之路经济带核心区地位后，新疆积极推动区域性交通枢纽中心建设，确定建设优先推进项目3.26万亿，其中计划16年开工的项目达1.2万亿。16年中巴经济走廊与国际货运的快速发展，新疆的区域地理优势逐步凸显。17年“一带一路”战略将走向落地执行阶段，未来产能合作规划的出台以及17年5月高峰论坛的召开将带动新疆“一带一路”项目建设提速。  新疆基建投资加码，水泥行业受益最直接 16年新疆水泥产能与产量分别为1亿吨与3965吨，产能利用率仅为39%，水泥市场价格11年峰值下滑55%至目前的270元/吨，新疆水泥行业处于景气谷底。14年以来新疆率先实行错峰生产与区域行业自律，行业供给情况有所改善，16年部分地区重点企业实现盈利。17年新疆地区固定资产投资大幅增长有望为区域水泥需求带来50%的增长，17年水泥需求量有望达5900万吨，在错峰生产与行业自律持续推进的情况下，新疆地区水泥价格有望从底部回升。  投资建议 14年以来新疆坚持实行错峰生产与行业自律改善了地区水泥的供给状况，16年以来区域水泥龙头企业经营状况逐步好转。伴随着“一带一路”政策持续推进，新疆地区基础设施建设有望持续发力，新疆水泥行业有望迎来新的发展机遇，建议关注区域龙头天山股份，青松建化。  风险提示 新疆基础设施项目建设未及预期，“一带一路”项目建设未及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -50%0%50%100%150%200%06-0306-0606-0906-12 [Table_Author] 分析师：范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： 0755-22662087 邮箱： fanjinsong@mszq.com 研究助理：严晓情 执业证号： S0100115090046 电话： 021-60876724 邮箱： yanxiaoqing@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.华新水泥(600801)动态报告：收购整合西南水泥市场，将受益供给侧改革 -4%7%17%27%37%16-0216-0516-0816-11建材 沪深300 专题研究/建材 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 目录 一、17年新疆固定资产投资高增长，旨在填补16年缺口 ............................................................................................ 3 二、新疆打造区域交通枢纽，“一带一路”项目加速落地 ............................................................................................... 4 三、新疆基建投资加码，水泥行业受益最直接............................................................................................................... 7 四、投资建议 .................................................................................................................................................................... 10 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 10 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 专题研究/建材 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 一、17年新疆固定资产投资高增长，旨在填补16年缺口 17年新疆政府工作报告提出17年全区计划完成全社会固定资产投资1.5万亿，YoY+50%，我们认为投资大幅增长是为了填补16年的固定资产投资缺口，16年4季度新疆地区政府换届是导致16年固定资产投资下滑的主要因素。15年以来新疆地区工业投资持续下滑，16年前三季度完成投资2789亿，YoY-15%，投资回落势头仍未扭转，我们认为17年基建投资发力将成为17年全社会固定资产投资目标顺利达成的重要保障。 12年以来，新疆固定资产投资增速持续下滑，16年固定资产投资完成额为9984亿元，YoY-5%，仅完成年初政府工作报告目标值的83%，连续两年不达目标。17年1月9日，新疆自治区新一届政府在《政府工作报告》中提出要加强基础设施建设，充分发挥投资对经济增长的关键性带动作用，力争17年实现全社会固定资产投资1.5万亿以上，YoY+50%以上。 图1：新疆历年固定资产投资完成额 图2：西部地区各省份固定资产投资增速对比 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：历年新疆政府全社会固定资产投资完成情况 资料来源：政府工作报告，民生证券研究院 新疆17年1.5万亿投资实为填补16年固定资产投资缺口。根据17年政府工作报告，我们预计16年全社会固定资产投资完成额约为1万亿，如果17年完成全社会固定资产投资1.5万亿，16-17年合计将完成投资2.5万亿。若根据《新疆十三五规划》，2016-2020年期间，新疆全社会固定资产投资将在15年（1.07万亿）的基础上年均增长12%，我们预计16、17年0%5%10%15%20%25%30%35%40%0200040006000800010000120002006200720082009201020112012201320142015新疆全社会固定资产投资完成额(亿元) YoY-10%0%10%20%30%40%50%20062007200820092010201120122013201420152016新疆 宁夏 青海 甘肃 西藏 12015 10000 02000400060008000100001200014000160002007200820092010201120122013201420152016E2017E政府目标值(亿元) 实际完成值(亿元) 专题研究/建材 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 的投资额分别为1.20亿元和1.35亿元，合计2.55万亿，两者基本吻合，因此我们认为17年投资激增主要是为了填补16年固定资产投资的缺口。 新疆地方政府换届导致16年固定资产投资下滑。新疆、西藏同为我国少数民族自治区，且均位于我国边陲，政策稳定性对于地方经济建设持续稳定发展尤为重要。我们认为近几年新疆、西藏由于地方政府换届期间政策不稳定，固定资产投资增速均出现一定程度下行。16年4季度新疆的投资增速下滑主要是由于16年10月份新疆政府换届引起。 图4：新疆自治区固定资产投资增速 图5：西藏自治区固定资产投资增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 新疆工业投资持续下行，基建投资成17年固定资产投资目标实现的重要保障。新疆地区的工业投资增速从12年开始持续下行，16年1-9月，全区工业投资2789亿元，YoY-15.0%，占全区固定资产投资比重从15年的50%下降到目前的35%。16年以来，新疆基础设施投资增速持续下滑，1-11月共完成基建投资3642亿元，YoY-0.4%，投资回落势头仍未扭转。17年基建投资发力将成为实现17年全社会固定资产投资目标的重要保障。 图6：历年新疆工业投资情况 图7：历年新疆基础设施建设投资情况 资料来源：新疆自治区统计局，民生证券研究院 资料来源：新疆自治区统计局，民生证券研究院 二、新疆打造区域交通枢纽，“一带一路”项目加速落地 新疆自15年确立丝绸之路经济带核心区地位后，积极推动区域性交通枢纽中心建设，确-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%06-0206-1007-0608-0208-1009-0610-0210-1011-0612-0212-1013-0614-0214-1015-0616-0216-10新疆固定资产投资增速 2010.4 政府换届 2016.10 政府换届 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%05-0305-1106-0707-0307-1108-0709-0309-1110-0711-0311-1112-0713-0313-1114-0715-0315-1116-07西藏固定资产投资增速 2005.11 政府换届 2011.8 政府换届 2016.8 政府换届 -20%-10%0%10%20%30%40%50%0100020003000400050006000201020112012201320142015Sep-16工业投资(亿元) 工业投资增速 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%050010001500200025003000350040004500500020112012201320142015Nov-16新疆基础设施建设投资(亿元) YoY 专题研究/建材 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 定建设优先推进项目3.26万亿，其中计划16年开工的项目达1.2万亿。16年中巴经济走廊与国际货运的快速发展，新疆的区域地理优势逐步凸显。17年“一带一路”战略将走向落地执行阶段，未来产能合作规划的出台以及17年5月高峰论坛的召开将带动新疆“一带一路”项目建设提速。 新疆定位丝