公用环保行业周报：锂电回收系列2~产业联盟初具雏形

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 锂电回收系列2—产业联盟初具雏形 —公用环保行业周报 投资摘要： 市场回顾： 上周申万公用事业板块上涨2.1%，跑输同期沪深300指数0.4个百分点，排名在申万28个板块中处于第16位，PE-TTM为19.9倍，处于历史中位。 上周申万环保工程及服务II板块上涨3.0%，跑赢同期沪深300指数0.4个百分点，PE-TTM为26.3倍，处于触底回升期。  环保行业股价涨幅前五：科融环境、华测检测、汉威科技、中国天楹、东江环保。  环保行业股价跌幅前五：国祯环保、津膜科技、旺能环境、博天环境、绿色动力。 每周一谈：锂电回收系列2—产业联盟初具雏形 1）产业联盟将是锂电回收主流模式 产业联盟模式为国外成熟市场的主流模式，如美国成立便携式充电电池协会（PRBA）、德国成立GRS基金等，均强有力推动了锂电回收商业化发展。我国锂电回收产业联盟已初具雏形，涵盖新能源汽车生产、动力电池（材料）生产、第三方专业回收处理等企业以及地方政府部门和科研机构等，构成全闭环产业链。2019年以来，广东、江苏、四川等省份相继设立产业联盟。 2）联盟主力合作中竞争加速优势领域布局  整车企业优势在于能快速建立起成熟回收渠道，且更能满足梯次利用技术要求。车企为代表的回收主体主要采取与4S店及其经销商合作建立电池回收服务网点，有效避免流入非正规途径。整车企业更全面掌握电池信息，在梯次利用的一致性和安全性要求上具有天然优势。  动力电池（材料）生产企业能够自主构建“原材料—正极材料—动力电池—循环利用”的闭环产业链，实现原材料端降本。龙头企业主要通过并购或者自建生产线的方式构建闭环，如宁德时代收购邦普循环，猛狮科技、雄韬股份、骆驼股份、中航锂电、超威动力等纷纷建立拆解回收生产线，已经成为锂电回收行业的重要力量。  第三方回收处理企业更具技术和环保壁垒，并通过向材料生产端延伸提高盈利能力。格林美、光华科技等，以其更高的电池材料回收率和完善的环保配套设施形成壁垒。当前专业处理企业主要通过实现拆解自动化、改善湿法回收工艺、将产业链延伸至正极材料再生产端来获得更大盈利空间。 投资策略：我们认为，在首批报废动力电池即将大规模放量、顶层设计持续完善、回收利用技术不断改进、产业联盟形成的利好因素下，锂电回收行业将迎来基本面改善时机。推荐标的：构建锂电池全生命周期产业链的动力电池生产企业：宁德时代（300750.SZ）；拥有先进锂电回收技术并进入第一批动力电池回收试点名单的企业：格林美（002340.SZ）、光华科技（002741.SZ）。 行业投资组合：伟明环保、中国光大国际、华测检测、维尔利、盈峰环境 风险提示：动力电池退役速度不及预期；产业联盟进度不及预期。 评级 增持（维持） 2019年10月14日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 161 行业平均市盈率 21.33 市场平均市盈率 17.26 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《公用事业行业研究周报：锂电回收系列1—百亿市场如何诞生？》2019-10-08 2、《公用事业行业研究周报：锂电回收系列先导篇—市场政策周期驱动下的基本面改善》2019-09-30 3、《公用事业行业深度研究：焚烧龙头受益垃圾分类加速大固废整合》2019-09-26 -10%0%10%20%30%40%2018-102019-012019-042019-072019-10公用事业沪深300 22814967/43348/20191014 11:37 公用事业行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 19 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：锂电回收系列2—产业联盟初具雏形 ...............................................................................................................................4 1.1 产业联盟将是锂电回收主流模式 ...............................................................................................................................................4 1.2 联盟主力合作中竞争加速优势领域布局 ...................................................................................................................................6 2. 行情回顾...................................................................................................................................................................................................8 3. 行业新闻.................................................................................................................................................................................................11 4. 行业数据................................................................................................................................................................................................ 12 5. 公司公告................................................................................................................................................................................................ 14 6. 风险提示................................................................................................................................................................................................ 18 图表目录 图1： 锂电回收利用全闭环产业链...........................................................................................................................................................4 图2： 欧美废旧电池回收模式...................................................................................................................................................................5 图3： 各板块周涨跌幅对比.......................................................................................................................................................................9 图4： 各板块19上半年涨跌幅对比 ........................................................................................................................................................9 图5： 公用事业板块估值水平...................................................................................................................................................................9 图6： 环保工程及服务II板块估值水平 ............................................................................................................................................... 10 图7： 环保行业涨跌幅前十名公司........................................................................................................................................................ 10 图8： 生态环保产业固定资产投资完成额累计同比（%）................................................................................................................ 12 图9： 节能环保公共财政支出累计值（亿元）累计同比（%）........................................................................................................ 12 图10： 社融存量同比（%）.................................................................................................................................................................. 12 图11： 公用事业信用利差（BP） ........................................................................................................................................................ 12 图12： 生态环保类PPP项目投资额（亿元）和数量（个） ................