公用环保行业周报：海外经验可鉴，我国锂电回收已加速布局

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 海外经验可鉴 我国锂电回收已加速布局 —公用环保行业周报 投资摘要： 市场回顾： 上周申万公用事业板块下跌0.3%，跑输同期沪深300指数2.6个百分点，在申万28个板块中排名第24。 上周申万环保工程及服务II板块下跌2.7%，跑输同期沪深300指数5个百分点，与申万28个板块相比排名第28。  环保股价涨幅前五：雪浪环境、武汉控股、*ST科林、理工环科 、汉威科技  环保股价跌幅前五：德创环保、盈峰环境、华测检测、永清环保、龙马环卫 每周一谈：海外经验可鉴 我国锂电回收已加速布局 1）海外经验可借鉴 政策法律完善，生产者责任延伸制&政府补贴、押金制度。日本1993年起即施行3R极化，规定生产商负责镍氢和锂电池的回收与处理，政府给予生产商补贴；欧盟强制要求生产商建立汽车废旧电池回收体系，“押金制度”促使消费者主动上交废旧电池；美国采取附加环境费和押金制度的方式，延伸生产者责任制。 行业联盟推动“逆向回收”体系成熟。德国成立“共同回收系统”GRS基金会，电池企业按其市场份额等向GRS支付费用，并共享基金会的回收网络，已覆盖80%电池市场，回收率近50%，已回收利用率近100%；美国1991年成立便携式充电电池协会PRBA，成员包括行业领先车企、全球知名电池生产商、以及专业回收企业如优美科；日本消费者基于高度回收意识免费将废旧电池交付销售、维修等企业，相关协会负责与政府、企业等沟通，协助相关法律制定，资金支持等，共同促进形成完善“逆向物流”回收路径。 海外直接拆解回收产业已较成熟。欧美和日本的消费电池、家电电子等回收利用的体系和技术均已经较为成熟，为动力电池的拆解利用打下了良好基础。 梯次利用领域广但大规模铺开仍需时日。海外梯次利用涉及智能电网，家庭储能，商业储能，制成移动电站等领域，且展现出跨国跨公司合作的趋势，特别是电力公司和车企间，如法国电力公司与日本三菱等。梯次利用在技术上仍有待突破，目前实际应用体量较小，很多梯次利用项目还处于试验和研究阶段。 2）我国产业链各环节加速锂电回收布局 产业链各环节布局形式和优势各不相同。整车企业优势在于能快速建立起成熟回收渠道，且更能满足梯次利用技术要求；动力电池（材料）生产企业能够自主构建“原材料—正极材料—动力电池—循环利用”的闭环产业链，实现原材料端降本；第三方回收处理企业更具技术和环保要求壁垒，并通过向材料生产端延伸提高盈利能力。 投资策略：目前，首批报废动力电池即将大规模放量、我国顶层设计正在持续完善、钴价上涨提升行业盈利能力，锂电回收在2020年将迎来基本面改善时机。推荐标的：构建锂电池全生命周期产业链的动力电池生产企业：宁德时代（300750.SZ，电新）；拥有先进锂电回收技术并进入第一批动力电池回收试点名单的企业：格林美（002340.SZ，电新）、光华科技（002741.SZ）。 行业投资组合：伟明环保、瀚蓝环境、华测检测、上海环境、碧水源 风险提示：锂电回收量不及预期；相关金属价格波动 评级 增持（维持） 2020年02月24日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 166 行业平均市盈率 19.15 市场平均市盈率 18.31 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《公用事业行业研究周报：抱团出海 “带路”垃圾发电市场有多大？》2020-02-17 2、《公用事业行业研究周报：抱团出海 “带路”垃圾发电市场有多大？》2020-02-17 3、《公用事业行业研究周报：环卫新股集中上市 疫情中勇担守卫重责》2020-02-10 -21%-14%-7%0%7%14%21%2019-022019-052019-082019-112020-02公用事业沪深300 公用事业行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/18 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：海外经验可鉴 我国锂电回收已加速布局 .......................................................................................................... 4 1.1 经验一：政策法律完善 责权主体明确 ...................................................................................................................... 4 1.2 经验二：产业联盟支撑 回收体系成熟 ...................................................................................................................... 5 1.3 经验三：再生利用为主，梯次利用广阔 .................................................................................................................... 6 1.4 我国产业链各环节加速锂电回收布局 ........................................................................................................................ 7 2. 行情回顾 ........................................................................................................................................................................... 10 3. 行业新闻 ........................................................................................................................................................................... 12 4. 行业数据 ........................................................................................................................................................................... 13 5. 公司公告 ........................................................................................................................................................................... 16 6. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1： 日本《汽车循环利用法》对废旧汽车回收的规定 ......................................................................................................... 4 图2： 日本《小型家电回收利用法》对小型家电回收的规定 .................................................................................................. 4 图3： 日本“逆向物流”回收模式 ............................................................................................................................................. 5 图4： 欧美产业联盟回收模式 ................................................................................................................................................ 6 图5： 各板块周涨跌幅对比 .................................................................................................................................................. 10 图6： 公用事业板块估值水平 ...............................................................................................................................................11 图7： 环保工程及服务II板块估值水平 .................................................................................................................................11 图8： 环保行业涨跌幅前十名公司 ....................................................................................................................................... 12 图9： 生态环保产业固定资产投资完成额累计同比（%） .................................................................................................... 13 图10： 节能环保公共财政支出累计值（亿元）累计同比（%） .......................................................................................... 13 图11： 社融存量同比（%） ................................................................................................................................................ 13 图12： 公用事业信用利差（BP） ...............................