酿酒行业估值周报
行业研究 评级：中性 2010年5月15日 酿酒行业估值周报 20100510-20100514 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%09-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-04024681012成交金额饮料制造(申万)上证综合指数沪深300 市场数据： 2010年5月14日 行业分类：酿酒行业 食品饮料业 沪深300：2868.02 饮料制造业：5037.07 研 究 员：郭得存 电 话：(0351) 4131415 E mail： guodc@dtsbc.com.cn 地 址：山西·太原·青年路8号 邮 编：030001 网 址： http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 投资要点： 酿酒行业估值情况：过去十年酿酒行业的市盈率均值水平为40.22倍，当前的市盈率水平为32.97倍，低于历史均值水平22%；过去十年酿酒行业的市净率均值水平为7.14倍，当前的市净率水平为7.50倍，略高于历史均值水平5%。总体来看，酿酒行业的估值水平仍然较为合理，不存在明显的高估。 细分子行业来看：白酒当前的市盈率水平为30.70倍，低于历史均值水平11%；当前的市净率水平为8.33倍，略低于历史均值水平8.16%。葡萄酒当前的市盈率水平为33.97倍，低于历史均值水平44%；当前的市净率水平为9.55倍，略高于历史均值水平9%。总体来看，葡萄酒行业被低估，安全边际也较大，估值水平有望进一步提高。啤酒当前的市盈率水平为43.58倍，略低于历史均值水平；当前的市净率水平为5.21倍，高于历史均值水平37%。总体来看，啤酒行业的估值较为合理。 重点关注公司估值情况：山西汾酒目前的市盈率（TTM）水平为52.20倍，估值位于过去五年的均值水平上；市净率水平为9.71倍，略高于近五年的历史均值。张裕A目前的市盈率（TTM）水平为34.49倍，估值明显低于过去五年的均值水平；市净率水平为11.23倍，位于近五年的历史均值水平上。总体来看，张裕A的价值存在一定程度的低估。青岛啤酒目前的市盈率（TTM）水平为37.23倍，估值明显低于过去五年的均值水平；市净率水平为5.63倍，略高于近五年的历史均值水平上。总体来看，青岛啤酒的价值也存在一定程度的低估。 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 1 行业研究 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 2目录 1.酿酒行业估值水平分析.............................................................................................................. 3 2.酿酒行业涨跌幅水平分析.......................................................................................................... 6 3.重点关注公司的估值水平分析.................................................................................................. 6 图表目录 图 1 酿酒板块的市盈率水平横向比较........................................................................................ 3 图 2 酿酒板块的市净率水平横向比较........................................................................................ 3 图 3 酿酒板块目前的市盈率低于其历史均值............................................................................ 4 图 4 酿酒板块目前的市净率略高于其历史均值........................................................................ 4 图 5 白酒目前的市盈率略低于其历史均值................................................................................ 4 图 6 白酒目前的市净率低于其历史均值.................................................................................... 4 图 7葡萄酒目前的市盈率低于其历史均值................................................................................. 4 图 8 葡萄酒行业的市净率略高于其历史均值............................................................................ 4 图 9啤酒目前的市盈率略低于其历史均值................................................................................. 5 图 10啤酒目前的市净率高于其历史均值................................................................................... 5 图 11 其他酒类（主要指黄酒）当前的市净率水平高于历史均值.......................................... 5 图 12 行业涨跌幅横向比较（%）.............................................................................................. 6 图 13 酿酒行业公司涨跌幅比较.................................................................................................. 6 图 14山西汾酒近五年的市盈率（TTM）走势.......................................................................... 7 图 15山西汾酒近五年的市净率走势........................................................................................... 7 图 16张裕A近五年的市盈率（TTM）走势............................................................................... 7 图 17张裕A近五年的市净率走势................................................................................................ 7 图 18 青岛啤酒近五年的市盈率（TTM）走势......................................................................... 8 图 19 青岛啤酒近五年的市净率走势.......................................................................................... 8 行业研究 1.酿酒行业估值水平分析 从市盈率的角度来看，上周整个食品饮料业的市盈率（TTM，整体法，剔除负值，下同）水平为34.32倍，在A股市场中仍然处在中等偏上的位置。其中，饮料制造业的市盈率水平为33.15倍，处在市场中等的位置。酿酒行业的市盈率水平为32.97倍，细分子行业来看，白酒的市盈率水平为30.62倍，啤酒的市盈率水平43.11倍，葡萄酒的市盈率水平为33.42倍，其他酒类（主要指黄酒）的市盈率水平为40.23倍，各子行业市盈率估值水平较上周均明显下降，啤酒成为市盈率水平最高的板块。 从市净率的角度来看，上周整个食品饮料业的市净率（整体法，剔除亏损，下同）水平为6.51倍，在A股市场中仍然处在最高的位置。其中，饮料制造业的市净率水平为6.84倍，处在市场较高的位置。酿酒行业的市净率水平为7.50倍，细分子行业来看，白酒的市净率水平为7.53倍，啤酒的市净率水平5.06倍，葡萄酒的市净率水平为9.80倍，其他酒类的市净率水平为4.31倍，可以看出，葡萄酒的市净率水平仍然最高，白酒和葡萄酒的市净率水平仍然处在相对较高的位置。 图 1 酿酒板块的市盈率水平横向比较 0102030405060SW农林牧渔SW电子元器件SW信息服务SW餐饮旅游SW综合SW有色金属SW啤酒SW其他酒类SW医药生物SW食品饮料SW葡萄酒SW信息设备SW饮料制造SW商业贸易SW机械设备SW纺织服装SW白酒SW轻工制造SW公用事业SW交通运输SW交运设备SW家用电器SW黑色金属SW房地产SW建筑建材SW化工SW采掘沪深300SW金融服务图 2 酿酒板块的市净率水平横向比较 024681012SW葡萄酒SW白酒SW饮料制造SW食品饮料SW医药生物SW农林牧渔SW啤酒SW电子元器件SW有色金属SW餐饮旅游SW其他酒类SW综合SW信息设备SW机械设备SW商业贸易SW信息服务SW家用电器SW交运设备SW纺织服装SW轻工制造SW化工SW交通运输SW采掘SW公用事业SW房地产沪深300SW建筑建材SW金融服务SW黑色金属数据来源：wind,大同证券研究部。 数据来源：wind,大同证券研究部。 从历史估值水平来看，过去十年酿酒行业的市盈率均值水平为40.22倍，当前的市盈率水平为32.97倍，低于历史均值水平22%；过去十年酿酒行业的市净率均值水平为7.14倍，当前的市净率水平为7.50倍，略高于历史均值水平5%。总体来看，酿酒行业的估值水平仍然较为合理，不存在明显的高估。 细分子行业来看，过去十年白酒行业的市盈率均值水平为34.08倍，当前的市盈率水平为30.70倍，低于历史均值水平11%；过去十年白酒行业的市净率均值水平为9.01倍，当前的市净率水平为8.33倍，略低于历史均值水平8.16%。总体来看，白酒行业被低估，安全边际较大，人类追求大同世界 你我拥有大同证券 3 行业研究 估值水平有望进一步提高。 过去十年葡萄酒行业的市盈率均值水平为49.15倍，当前的市盈率水平为33.97倍，低于历史均值水平44%；过去十年葡萄酒行业的市净率均值水平为8.75倍，当前的市净率水平为9.55倍，略高于历史均值水平9%。总体来看，葡萄酒行业也被低估，安全边际也较大，估值水平有望进一步提高。 图 3 酿酒板块目前的市盈率低于其历史均值 020406080
