大同证券酿酒行业估值周报
行业研究 评级：中性 2010年6月5日 酿酒行业估值周报 2010年5月31—6月4日 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%09-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-04024681012成交金额饮料制造(申万)沪深300市场数据： 2010年6月4日 行业分类：酿酒行业 食品饮料业 沪深300： 2744.39 -3.72% 饮料制造业：5078.76 +0.47% 研 究 员：郭得存 电 话：(0351) 4131415 E mail： guodc@dtsbc.com.cn 地 址：山西·太原·青年路8号 邮 编：030001 网 址： http://www.dtsbc.com.cn 投资要点： 酿酒行业估值情况： 白酒当前的历史市盈率水平为33.91倍，低于历史均值水平17.28%；当前的市净率水平为7.65倍，略高于历史均值水平27.47%。总体来看，白酒行业当前的历史市盈率较低，但市净率水平已高于历史均值水平。 葡萄酒当前的历史市盈率水平为34.74倍，低于历史均值水平29.46%；当前的市净率水平为9.17倍，高于历史均值水平45.16%。总体来看，葡萄酒行业当前的历史市盈率也较低，但市净率水平已远高于历史均值水平。 啤酒当前的历史市盈率水平为45.81倍，低于历史均值水平8.01%；当前的市净率水平为5.16倍，高于历史均值水平41.88%。总体来看，啤酒行业当前的历史市盈率较低，但市净率水平也已高于历史均值水平。 黄酒当前的历史市盈率水平为48.00倍，高于历史均值水平7.66%；当前的市净率水平为4.29倍，高于历史均值水平10.96%。总体来看，黄酒行业当前的历史市盈率和市净率水平也已高于历史均值水平。 重点关注公司估值情况： 山西汾酒目前的市盈率（上年年报）水平为49.76倍，较上周略有下降，远期市盈率（2009）为40.98倍，估值位于过去五年的均值水平上；市净率（1季报）水平为9.25倍，略高于近五年的历史均值。总体来看，山西汾酒的估值较为合理，不存在明显的高估。 张裕A目前的市盈率（上年年报）水平为35.64倍，较上周略有上升，远期市盈率（2009）约为36.73倍，估值明显低于过去五年的均值水平；市净率(1季报)水平为11.76倍，略高于近五年的历史均值水平上。总体来看，张裕A的价值存在一定人类追求大同世界 你我拥有大同证券 1 行业研究 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 2程度的低估。 青岛啤酒目前的市盈率（上年年报）水平为37.61倍，远期市盈率（2009）约为36.13倍，估值明显低于过去五年的均值水平；市净率(1季报)水平为5.54倍，位于近五年的历史均值水平上。总体来看，青岛啤酒的价值也存在一定程度的低估。 行业研究 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 3目录 1.酿酒行业估值水平分析.............................................................................................................. 4 2.酿酒行业涨跌幅水平分析.......................................................................................................... 7 3.重点关注公司的估值水平分析.................................................................................................. 7 山西汾酒（600809）...................................................................................................... 7 张裕A（000869）........................................................................................................... 8 青岛啤酒（600600）...................................................................................................... 8 图表目录 图 1 全行业历史市盈率水平比较................................................................................................ 4 图 2 全行业预测市盈率水平比较................................................................................................ 4 图 3 全行业市净率水平比较....................................................................................................... 5 图 4 白酒目前的历史市盈率略低于其历史均值水平................................................................ 5 图 5 白酒目前的市净率高于其历史均值水平............................................................................ 5 图 6葡萄酒目前的历史市盈率低于其历史均值水平................................................................. 5 图 7 葡萄酒行业的市净率高于其历史均值................................................................................ 5 图 8啤酒目前的历史市盈率略低于其历史均值水平................................................................. 6 图 9啤酒目前的市净率高于其历史均值水平............................................................................. 6 图 10 其他酒类（主要是黄酒）的市盈率低于历史均值.......................................................... 6 图 11 其他酒类（主要是黄酒）的市净率高于历史均值.......................................................... 6 图 12 其他酒类（主要是黄酒）的市盈率低于历史均值.......................................................... 7 图 13 其他酒类（主要是黄酒）的市净率高于历史均值.......................................................... 7 图 14山西汾酒近五年的历史市盈率走势................................................................................... 8 图 15山西汾酒近五年的市净率走势........................................................................................... 8 图 16张裕A近五年的市盈率走势................................................................................................ 8 图 17张裕A近五年的市净率走势................................................................................................ 8 图 18 青岛啤酒近五年的市盈率走势.......................................................................................... 9 图 19 青岛啤酒近五年的市净率走势.......................................................................................... 9 行业研究 1.酿酒行业估值水平分析 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 4从市盈率的角度来看，上周整个食品饮料业的历史市盈率（整体法，上年年报，剔除负值）水平为37.61倍，在A股市场中仍然处在中等偏上的位置。其中，饮料制造业的历史市盈率水平为36.56倍。细分子行业来看，白酒的历史市盈率水平为33.91倍，啤酒的历史市盈率水平45.81倍，葡萄酒的历史市盈率水平为34.74倍，其他酒类（主要指黄酒）的历史市盈率水平为48.00倍，黄酒和啤酒仍然成为子行业中历史市盈率水平最高的板块。 上周整个食品饮料业的预测市盈率（整体法，2009，剔除负值）水平为37.43倍，在A股市场中仍然处在中等偏上的位置。其中，饮料制造业的预测市盈率水平为36.26倍。细分子行业来看，白酒的预测市盈率水平为33.61倍，啤酒的预测市盈率水平44.09倍，葡萄酒的预测市盈率水平为37.94倍，其他酒类（主要指黄酒）的预测市盈率水平为38.28倍，黄酒和啤酒仍然成为子行业中预测市盈率水平最高的板块。 从市净率的角度来看，上周整个食品饮料业的市净率（整体法，当年1季，剔除负值）水平为6.52倍，在A股市场中仍然处在最高的位置（以申万一级行业比较）。其中，饮料制造业的市净率水平为6.91倍，处在食品饮料业中最高的位置。细分子行业来看，白酒的市净率水平为7.65倍，啤酒的市净率水平5.16倍，葡萄酒的市净率水平为9.17倍，其他酒类（主要指黄酒）的市净率水平为4.29倍，可以看出，葡萄酒的市净率水平仍然最高，白酒和葡萄酒的市净率水平仍然处在相对较高的位置。 图 1 全行业历史市盈率水平比较 0102030405060708090SW电子元器件SW农林牧渔SW有色金属SW信息服务SW其他酒类SW餐饮旅游SW啤酒SW综合SW医药生物SW信息设备SW食品饮料SW饮料制造SW商业贸易SW机械设备SW葡萄酒SW白酒SW黑色金属SW轻工制造SW纺织服装SW公用事业SW交通运输SW交运设备SW家用电器SW房地产SW建筑建材SW化工SW采掘沪深300SW金融服务 图 2 全行业预测市盈率水平比较 01
