永丰金控周报

經濟研究 2010年5月10日 永豐金控 010020030040050009/1009/1109/1210/0110/0210/0310/0410/0502004006008001000SpainPortugItalyIrelandGreece(RHS)永豐金控週報 Weekly Prospects „ 希臘危機引爆全球股災，歐元重挫至1.2529，市場擔心南歐債信危機將成為雷曼事件翻版，然全球景氣穩健擴張，希臘危機應只是European Bailout，而非Global Bailout；債信危機/交易錯誤/高盛降評，道瓊一度跌破萬點至9869，避險升溫，美債GT10大跌23 bps，金價破$1200，EU/IMF宣布 7500億歐元金援，本週道瓊多、歐元彈，美債空。 „ 台灣4月出口219.3億美元，金融海嘯以來第二高，年增率47.8%，預期將持續擴張；CPI年增率1.34%，通膨未來走勢亦溫和；歐洲債信問題重挫全球股市，台股拉回至7387；本週醞釀反彈但搶短宜慎；全球股災蔓延，加上美股因錯帳而暴跌，資金轉進台債避險；希臘債信危機提高美元避險需求，CBC順勢引導，台幣貶至$31.85。 „ 中國5/10 RRR正式上調，約可收回3000億的流動性。今年以來已3度調升RRR共6碼，加上南歐債信危機警惕，中國升息預期最快落在3Q；為防堵熱錢，大陸外匯管理局下調短期外債餘額指標至324億；配合節能減碳，大陸加大力道淘汰落後產能，如煤碳、水泥、造紙、製革、印染等九大行業。 „ 台幣走升，壽險公司普遍面臨匯損問題，惟根據經驗，壽險股股價普遍反應資產價值提升的預期，而非獲利的損失。不論由台幣NDF報價、人民幣及亞幣升值壓力的論點來看，台幣走升只是時間的問題。壽險公司持有土地相關投資之金額比重遠高於銀行，具資產概念，未來台幣走升，相關土地投資價格將隨之增加，壽險股將明顯受惠。 希臘危機持續延燒，上週PIGS CDS狂飆 聯絡窗口：林秀貞經理，8161-8072，Sharon.st.lin@sinopac.com Weekly Report Economic Research 本研究之智慧財產權歸永豐金控所有，刊物僅供集團內部與客戶使用，請勿任意轉載 經濟研究 2010年5月10日 永豐金控 永豐金控週報 Weekly Prospects 目次 國際 5-4-3-2-1，希臘危機倒數.......................................... 1道瓊5/6單日下挫998點，史上最大........................... 2780億標債登場，GT10上測3.70%................................3EU/IMF 7500億金援，歐元反彈1.30...........................4國內 台灣前4月出口亮麗，年增5成.................................5上證道瓊夾殺，台股弱勢..........................................7台股重摔，台債受青睞............................................13PIGS拱美元，台幣順勢貶回$31.8.............................13大陸 南歐債信衝擊，中國升息延至3Q...............................14防堵熱錢，短期外債指標下調1.5%.............................15配合節能減碳，官方淘汰污染產業..............................16產業 重要原物料價格走勢分析.........................................18台幣升值下的金融股..............................................19 Weekly Report Economic Research 經濟研究 2010年5月10日－金控週報 永豐金控 1 Overview Trend: 希臘債信危機越演越烈，爆發全球股災。 1. 希臘危機導致全球股災蔓延，歐元重挫至1.2529，原油單週狂跌15%，資金湧進公債與黃金避險，金價衝上$1214，逼近$1226的歷史高點。 2. 歐洲債信擔憂、交易錯誤，及高盛遭降評，道瓊週線挫5.7%至10380。歐元區5/10成立緊急應變基金穩定金融市場，本週美股醞釀反彈。 3. 債信憂慮，避險升溫，GT10殖利率週下跌23 bps。EU/IMF 5/10聯合救市加上標債與零售銷售預估正面，本週GT10殖利率有機會反彈，先看3.70%。4. 歐洲債信疑慮增溫，歐元上週重貶4.1%，最低來到14個月低1.2529。本週在EU/IMF聯手提供7500億的歐元穩定基金下，預期歐元反彈，上探1.30。. 希臘債信疑慮逐漸擴散為歐洲金融風暴！儘管5/2歐洲各國已經達成協議，以希臘進一步削減300億歐元財政赤字為條件，換取歐盟/IMF的1100億歐元貸款，然因希臘國內爆發大規模抗爭，甚至導致三人喪生，導致市場對希臘能否執行財政緊縮計畫疑慮升高；加上市場謠傳西班牙正向IMF尋求2,800億金援，與Moody’s警告危機將不只在高債務國擴散，也將禍及銀行業，嚴重衝擊市場信心，歐洲市場股匯齊挫，PIIGS諸國公債殖利率大幅飆升。 5/6 ECB召開貨幣政策會議，投資人滿懷希望認為ECB將宣布買進公債以安撫市場，不料ECB不僅毫無作為，甚至坦承並未討論該選項，市場信心因而崩潰，希臘5年期CDS狂飆突破1000，10年券殖利率飆至12.46%，與德債利差高達900點。影響所及，葡萄牙、愛爾蘭、西班牙等國CDS與債券殖利率也同步上揚，希臘股市暴跌13%，德法跌幅也高達7%與11%。恐慌情緒蔓延至全球，Dow Jones 5/6甚至一度狂跌千點。而歐元更是一洩千里，由週初的1.3361驟跌至1.2529，導致原物料市場賣壓湧現，一週內油價由$87大跌15%至$74，鎳價更狂跌23%。另一方面，美德公債與黃金成為資金避風港，GT10殖利率大跌至3.39%，為9個月來最低；金價則突破$1200關卡至$1214，逼近歷史高點。 市場已開始將希臘危機與雷曼事件相提並論，認為希臘危機再度可能衍化為全球性的災難。不過，我們認為希臘應該不會是雷曼事件的翻版，因為南歐債信即使PIGS等國皆需紓困，金額大約在5000億歐元(6500億美元)，而雷曼破產背後真正的可怕在於高達10兆美元的次貸市場崩潰，因此嚴重性明顯不同。 其次是景氣所處的位置不同。雷曼事件爆發時景氣已開始走下坡，而現在則位於復甦階段，上週公布的各國ISM/PMI指數都續創年高，美國公布的4月NPP大增29萬人，遠高於預期的18萬人，美國景氣擴張應無疑慮；至於歐洲整體而言也是正面發展，歐盟執委會在上週公布的景氣預估中，就上修了全體景氣預估至0.9%。也就是說，部分國家雖然因債信問題景氣不佳，但多數國家依舊處於復甦軌道上。因此，在希臘紓困金到位，及ECB可能對銀行提供6000億歐元低利融資，及歐盟成立7500億歐元救市基金等措施下，我們認為希臘事件終將平息，並且應該只是European Bailout，而不是Global Bailout，因為全球景氣正穩健擴張，希臘危機會帶來市場壓力，但應無景氣二次衰退風險。 全球經濟 希臘爆發大規模抗爭，加上市場謠傳西班牙正向IMF尋求金援，導致市場信心崩潰，股災再度出現，原物料崩跌，黃金、美德公債成為投資人最愛 全球景氣穩健擴張，加以南歐債信危機在可控制範圍，因此希臘危機應該是European Bailout，而不是Global Bailout 經濟研究 2010年5月10日－金控週報 永豐金控 2 債信危機/交易錯誤/高盛降評，道瓊週大跌628點 Dow Jones主要股市Dow Jone sS&PNas daqDAXNikke iShcompTWSE2010/4/301100911872461613611057287180042010/5/7103801111226657151036526887567一週漲跌(%)-5.7-6.4-7.9-6.9-6.3-6.3-5.5年來漲跌(%)-0.5-0.4-0.2-4.1-1.7-18.0-7.6股票市場：道瓊5/6單日下挫998點，史上最大 債信危機/交易錯誤/高盛降評，5/4市場謠傳西班牙即將向歐盟申請2800億歐元的貸款，但隨即遭西班牙總理薩帕特羅反駁；ECB 5/6維持政策利率在1.0%不變，但並無採取購買公債等量化寬鬆政策，讓市場大失所望；希臘國會5/6以172票：121票通過擴大削減支出方案，計畫在2012年前削減300億歐元的支出，但國內反彈激烈，爆發多起衝突； 根據華盛頓郵報報導，道瓊5/6重挫千點原因，初步指向一名花旗的交易員誤把交易單位代表百萬的字母M，打成代表10億的字母B；另惠譽鑑於高盛遭刑事調查，傷及商譽，把其債信展望由穩定降為負向。 經濟指標，進入2Q，美國幾個重要的指標均表現不錯，如4月ISM製造業指數由59.6持續揚升至60.4，為2004/7以來最佳；4月ISM服務業指數維持在4年高55.4；4月失業率雖然由9.7%上揚至9.9%，但NFP大增29萬人（市場預估19萬人），2006/3以來最高，1-4月平均每月增加14.3萬人。 企業季報，檢視S＆P500企業公布的季報，截至5/7最新資料，目前有441家S＆P500企業公布季報，其中高達77%（338家）獲利優於預期，整體獲利成長51.2%。 回到美股上週表現，歐洲債信擔憂、交易錯誤，及高盛遭降評，美股三大指數全面重挫，連續兩週收黑，甚至回吐今年漲幅。Dow Jones週線重挫5.7%至10380點，最低來到9869；S&P 500挫6.4%至1111點，最低來到1065；Nasdaq則下挫7.9%至2266點，最低來到2185。 展望本週，EU/IMF 5/10聯合成立高達7500億歐元穩定基金，用來穩定歐元區的金融市場，本週美股有機會醞釀反彈，但提醒這恐是跌深後的反彈，後市仍需謹慎，預估本週道瓊區間10300～11000。 歐洲債信擔憂、交易錯誤，及高盛遭降評，道瓊週線挫5.7%至10380，最低破萬點至9869。 EU/IMF 5/10聯合成立高達7500億歐元基金，用以穩定金融市場，本週美股醞釀反彈。 經濟研究 2010年5月10日－金控週報 永豐金控 3 殖利率(%)美2年債美10年債美30年債歐10年債日10年債台10年債2010/4/300.963.654.523.021.291.442010/5/70.813.434.272.801.281.43一週漲跌(bps)-15-23-24-22-1-1年來漲跌(bps)-33-41-37-59-1-11債券市場：780億標債登場，GT10上測3.70% 歐洲債信越演越烈，避險氣氛升溫：上週歐洲債信利空不斷，包括5/4謠傳西班牙即將向歐盟申請2800億歐元的貸款；ECB 5/6並無採取購買公債的量化寬鬆政策；希臘5/5罷工遊行演變成暴力衝突，多人死亡；加上高盛被降評，及發生交易員誤植美股交易單位等事件，美股三大指數聯袂重挫逾5.0%，並回吐今年漲幅，道瓊、S＆P500、Nasdaq今年以來分別下跌0.5%、0.4%、0.2%，避險升溫。 美財政部本週將標售780億美元公債：美財政部5/5宣布本週將標售780億美元的公債；其中包括5/11的380億3年期公債，5/12的240億10年期公債，5/13 的160億30年期公債。 美4月製造業/服務業擴張，NFP大增29萬人：美上週公布幾項重要指標表現均不錯，包括4月ISM製造業指數由59.6持續揚升至60.4，為2004/7