股指期货市场运行日报：期指成交量猛增但5月合约持仓量下滑

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 1308[Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 股指期货市场运行日报 金融衍生品 [Table_BaseInfo] 指数与产品研究中心 联系人 赵学昂 电话 010-66025232 Email zhaoxang@guosen.com.cn 分析师 阳璀 电话 0755-82133538 Email yangcui@guosen.com.cn SAC 执业证书编号：S0980210040004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 指数与产品日报 期指成交量猛增但5月合约持仓量下滑 1. A股与股指期货行情分析 昨日沪深300指数收盘上涨0.62％，成交金额为646.94亿元，较上一日下降12.45％。期指成交量达到315025手，较前一日上升27.90％；单边成交金额为2671.67亿元，较前一日上升25.19％。5月合约昨日的成交量为27.31万手，较上一交易日增加21.59％。6月，9月与12月合约的成交量分别增加96.94％，72.16％与41.97％。持仓量上， 5月合约持仓量下降，降幅为9.38％，6月合约持仓量增幅最大，为22.53％，其余合约持仓量均有小幅提升。 2. 合约基差与套利机会分析 昨日指数再度宽幅震荡，股指期货基差走势波动亦较为剧烈，5月合约因到期日临近，基差收窄较为明显，而其他合约的基差亦震荡收窄，以5月合约为例，盘中基差最低至5点左右，而最高仅为30点左右。而由于基差收窄，使5月合约盘多次出现无套利空间的情况，是前期套利组合平仓的较好机会，观察多只期货合约的年化收益曲线，6月合约的套利空间表现较强吸引力。 考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，周二投资者利用IF1005、IF1006、IF1009和IF1012进行套利，平均年化收益率分为5.30%、10.43%、6.98%和5.17% 全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为0.0461%，-0.8196%和0.2614%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF较前一交易日成交量分别变动3.00%、-24.67%和-27.58% 。 2010年5月13日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 A股与股指期货行情分析 A股市场行情分析 昨日沪深300指数收盘上涨0.62％，成交金额为646.94亿元，较上一日下降12.45％。在沪深300行业指数中，300金融指数上涨2.47％，涨幅最大，成交金额为231.82亿元； 300消费指数下跌2.26％，跌幅最大，成交金额为28.63亿元。 图1：沪深300指数昨日走势 图2：沪深300行业指数昨日涨跌幅 资料来源：国信证券经济研究所 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 股指期货市场行情分析 期指成交量达到315025手，较前一日上升27.90％；单边成交金额为2671.67亿元，较前一日上升25.19％。5月合约昨日的成交量为27.31万手，较上一交易日增加21.59％。6月，9月与12月合约的成交量分别增加96.94％，72.16％与41.97％。持仓量上， 5月合约持仓量下降，降幅为9.38％，6月合约持仓量增幅最大，为22.53％，其余合约持仓量均有小幅提升。 表1：股指期货昨日交易数据统计 合约代码 今开盘 最高价 最低价 成交量 成交金额 持仓量 今收盘 今结算 涨跌1 涨跌2 IF1005 2809.0 2855.0 2782.0 273131 23121405.522 8144.0 2836.2 2829.2 19.8 12.8 IF1006 2831.0 2885.8 2822.0 39181 3357741.678 4694.0 2870.0 2862.8 12.2 5.0 IF1009 2910.0 2938.4 2861.2 971 84354.414 623.0 2900.2 2894.4 -24.0 -29.8 IF1012 2951.2 2978.6 2882.8 1742 153190.386 891.0 2940.0 2932.0 -29.4 -37.4 说明：(1) 价格：300元/点 (2) 成交量、持仓量：手（按单边计算） (3) 成交额：万元（按单边计算） (4) 涨跌1＝今收盘价－前结算价 (5) 涨跌2＝今结算价－前结算价 资料来源：中金所，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 合约基差及套利机会分析 股指期货合约基差分析 昨日指数再度宽幅震荡，股指期货基差走势波动亦较为剧烈，5月合约因到期日临近，基差收窄较为明显，而其他合约的基差亦震荡收窄，以5月合约为例，盘中基差最低至5点左右，而最高仅为30点左右。IF1005、IF1006、IF1009和IF1012平均基差为22点，57点、96点和131点、对应的基差率分别为0.80%、2.05%、3.43%和4.67%。（基差=期货价格-现货价格，基差率=基差/现货价格*100） 图3：期货合约基差分布图 资料来源：国信证券经济研究所 股指期货合约套利空间分析 由于基差收窄，使5月合约盘多次出现无套利空间的情况，是前期套利组合平仓的较好机会，观察多只期货合约的年化收益曲线，由于5月合约到期临近，收益曲线下降，而6月合约的套利空间表现较强吸引力。考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，周三参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1005、IF1006、IF1009和IF1012进行套利，平均年化收益率分为5.30%、10.43%、6.98%和5.17%。 图4：各合约期限套利预期收益率（年化） 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 套利现货组合分析 通过比较几种主流的现货复制方法，全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为0.0461%，-0.8196%和0.2614%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF较前一交易日成交量分别变动3.00%、-24.67%和-27.58%.. 表2：不同现货组合的日内跟踪误差 组合名称 日内累计跟踪误差最大值 日内累计跟踪误差最小值 日内跟踪误差标准差 收盘累计跟踪误差 全复制 0.0569% -0.0347% 0.0138% -0.0103% 上50+深100ETF 0.3393% -0.2797% 0.1202% -0.0369% 上180+深100ETF 0.2855% -0.3133% 0.1151% 0.1221% 资料来源：国信证券经济研究所 表3：ETF成交变化 ETF名称 收盘价 涨跌幅（%） 当日成交量（万手） 成交量较前一日增长 上证50 2.009 1.77 1045.58 3.00% 上证180 0.610 0.99 1103.69 -24.67% 深证100 3.280 0.43 267.32 -27.58% 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 [Table_Analyst] 国信证券经济研究所研究团队(含联系人) 宏观 周炳林 0755-82133339 林松立 010-82254212 策略 赵 谦 021-60933153 崔 嵘 021-60933159 廖 喆 021-60933162 黄学军 021-60933142 交通运输 郑 武 0755- 82130422 陈建生 0755- 82130422 岳 鑫 0755- 82130422 高 健 0755-82130678 银行 邱志承 021-68864597 黄 飙 0755-82133476 谈 煊 010- 82254212 房地产 方 焱 0755-82130648 区瑞明 0755-82130678 黄道立 0755-82130833 机械 余爱斌 0755-82133400 黄海培 021-60933150 陈 玲 0755-82133400 杨 森 0755-82133343 李筱筠 010-82254205 汽车及零配件 李 君 021-60933156 左 涛 021-60933164 钢铁 郑 东 010-82254160 秦 波 010-66026317 商业贸易 孙菲菲 0755-82133400 吴美玉 010-82252911 祝 彬 0755-82131528 基础化工 张栋梁 0755-82130532 陈爱华