欧洲主权债违约风险在于中期-全球经济二次探底属于小概率事件

2010年5月7日 第 31 期 宏观经济高级研究员：李爱敏 010-88321913 liam@tpyzq.com.cn 评级公司频繁下调评级主要基于对欧洲国家中期债务偿付能力的担忧，短期债务违约风险不大 ●希腊议会6日通过紧缩政策措施为希腊得到欧盟以及IMF的救助铺平道路 尽管国内爆发了大规模罢工，希腊议会在6日仍然通过了严厉的紧缩计划。紧缩财政措施包括降低薪资、降低养老金支出、提高税收等将有助于降低希腊违约风险，使希腊易于得到国际社会的救助，并有助于希腊经济社会的长期繁荣。希腊议会300个席位中172票通过，121票反对。这次通过的紧缩政策将为希腊得到欧盟以及IMF的1100亿欧元债务救助铺平道路。短期内希腊债务违约风险并不大；希腊的债务风险在于中期，希腊财政赤字占GDP比重过高（今明两年财政赤字占GDP比重大约为10%），如果经济复苏不及预期将加大希腊的中长期主权债务违约风险。预计希腊经济今、明两年增速将分别为-3%和-0.5%，经济将于2011年下半年开始复苏。 ●标普信用评级公司下调西班牙的主权信用评级 标普信用评级公司将西班牙的主权信用评级下调一级，理由是西班牙疲软的经济增长态势可能延续更长时间，从而削弱其预算状况。标普向下修正了对该国中期宏观经济前景的预期。 信用评级公司频繁下调信用评级将进一步抬高这些国家的融资成本，资本市场悲观情绪浓重。并且虽然德国与 IMF就救助希腊基本达成意向，但是救助方案有待德国议会通过，预计在希腊救助细则出台之前悲观情绪将继续主导市场氛围。 除非突发事件令经济数据出现大的逆转，就目前经济运行轨迹来看，全球经济二次探底属于小概率事件 国际宏观经济趋势预测 欧洲主权债违约风险在于中期 全球经济二次探底属于小概率事件 2虽然由于 09 年为应对金融危机，全球主要经济体因为实施大规模财政刺激计划而背上沉重的债务负担，另外，经济危机导致主要国家财政收入大幅下挫，包括美国在内的主要经济体财政赤字占GDP比重过高。如果个别经济体经济复苏进程不及预期将会使得这些国家的主权债务违约风险加大。财政赤字过高是一个全球性的问题，但是，按照目前公布数据来看，全球主要经济体趋稳、美国经济步入复苏是确定性事件，全球主要经济体趋稳、美国经济步入复苏确保全球经济二次探底属于小概率事件，除非突发事件令经济数据出现大的逆转。 ●尽管主权债务问题以及居高不下的失业率令人担忧，但欧洲的经济前景已略有好转。欧盟委员会在经济前景展望的季度报告中上调了对欧元区和欧盟2010年的经济增长预期：预计今年欧元区经济将增长0.9%，欧盟经济增长0.9%；其2月份时的预期为欧元区和欧盟经济将分别增长0.7%。预计欧元区经济2011年将增长1.5%，欧盟经济将增长1.75%。 ●美国经济复苏好于预期。美国 5 月份制造业 PMI 指数达到 60.4，失业状况正在得到好转，GDP已经连续三个季度实现正增长。虽然房地产市场整体依然表现疲软，但是总体来讲美国经济复苏力度还是达到甚至超过市场预期的，第一大经济体步入复苏进程极大地降低了全球经济二次探底的风险。 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。