中国房地产调控、欧洲主权债务危机或将拖累全球经济复苏

中国房地产调控、欧洲主权债务危机或将拖累全球经济复苏 全球资本市场研究组 主管： 汤云飞 CFA 成员： 宋相辰 何珮 服务热线： 010-66045555 服务邮箱： service@txsec.com 通讯地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 天相投资顾问有限公司 邮编：100034 重要免责声明： 本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点， 不作为对特定客户的投资建议。 据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告为非公开资料， 仅供天相投资顾问有限公司客户使用。 全球资本市场 报告日期：2010年5月7日 全球市场动态 ‹ 昨日美国公布了一季度一季度非农生产力年同比实际录得 3.60%，高于此前市场预期的 2.60%，2009 年四季度实际增长 6.30%。一季度单位劳务成本同比实际下降1.60%，去年四季度下降 5.60%。截止至 5 月 1 日当周首次失业人数实际录得 44.4 万，较上周 45.1 万有所下降；截止至 4 月 24 日持续领取失业救济金人数实际录得 459.4万，较上周的 465.3 万有所下降。 ‹ 英国 4 月 PMI 服务业实际录得 55.3，低于此前市场预期的 57 和 3 月的 56.5。 ‹ 欧元区央行昨日公布新一期利率决议，与此前市场预期一致，继续保持 1.00%的利率水平不变。 ‹ 德国 3 月工厂订单未经季调值同比实际录得 26.10%，高于此前市场预期的21.00%，2 月值为 24.50%。 ‹ 从 5 月 6 日芝加哥期货市场上得出的美国联邦基金利率隐含概率：9 月升息概率为 20.6%，前一交易日为 27.9%；11 月升息概率为30.8%，前一交易日为 46.4%；12月升息概率为 44.5%，前一交易日为 62.1%。 ‹ 截止至 5 月 6 日，希腊五年期 CDS 价格实际录得 959.46 个基点，前一交易日为865.90；葡萄牙五年期 CDS 价格实际录得 450.63 个基点，前一交易日为 395.1；爱尔兰五年期 CDS 价格实际录得 266.21 个基点，前一交易日为 229.46；意大利五年期 CDS价格实际录得 223.89 个基点，前一交易日为 183.84；西班牙五年期 CDS 价格实际录得 267.31 个基点，前一交易日为 223.06；英国五年期 CDS 价格实际录得 89.37 个基点，前一交易日为 86.07。 今日全球经济指标市场最关注： 美国非农就业人数变化和失业率 2010年5月7日（纽约时间）主要宏观数据提示： 时间 国家 公布事项 天相预测 市场预计 上次 08:30 美国 失业率 9.60% 9.70% 9.70% 08:30 美国 非农业就业人数增减 195k 190K 162K 15:00 美国 消费者信用 -$7.1B -$3.7B -$11.5B06:00 德国 工业产值 月环比 (经季调) —— 1.50% 0.00% 02:45 法国 贸易余额 (欧元) —— -3.4B -3.6B 02:45 法国 中央政府收支 (欧元) —— —— -21.8B07:00 加拿大就业净增减 —— 25.0K 17.9K 07:00 加拿大失业率 —— 8.20% 8.20% 数据来源:Bloomberg，天相预测。 2诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 全球经济与市场评论 昨日美国盘中暴跌可能归咎于交易员错误操作 昨日美国股市盘中出现异常波动，从下午2点42分到2点47分之间，道琼斯指数从10458点瞬间跌至9869.62点，与前一交易日收盘相比，下跌了998.5点。到2点58分，道指又回到10479.74点。 关于昨日盘中出现如此大跌幅的原因，市场仍然在调查过程当中。目前根据彭博通讯社、美国国家广播公司财经频道等财经媒体报道称，已有多个消息来源传言，一名交易员在卖出股指期货时敲错了一个字母，将$16 million 误打成$16 billion由此导致道琼斯指数突然出现近千点的暴跌。 如果该原因被证实，我们认为160亿美元的股指期货的卖单足够引发大规模抛盘。同时，美国大量采用投资组合保险策略的基金往往用电脑设置自动“到限空单”的指令，那么当股指下跌过一个市场普遍认同的支撑线后，则会引发采用该类策略的基金以市价自动抛售，股指则会在短时间内急速下滑。 中国房地产调控、欧洲主权债务危机或将拖累全球经济复苏 如果昨日剔除盘中异动，美国股市在本周出现了调整，标普500指数截至昨日收盘较上周五收盘下跌了5%左右。我们认为中国房地产市场调控，欧洲主权债务危机以及美国金融市场改革等因素是造成本轮调整的主要原因。 2010年首季经济数据公布后,我国政府便连续出台了调控房地产的系列政策,其调控力度是空前的。我们认为这一系列政策将对今年下半年我国经济增长形成压制，投资很可能会出现萎缩。欧元区方面，虽然整体经济在近期呈现恢复态势，然而随着主权债务危机的蔓延，私人部门投资亦将受到持续的抑制。而较高的财政赤字又使得欧元区政府无力扶植仍处于萎缩状态的居民消费需求。因此，在中国及欧元区内需萎缩的预期下，国际大宗商品在下半年的需求很可能会出现下滑。大宗商品价格在受到强势美元压制的同时，需求层面对价格的支撑有可能出现动摇。当前大宗商品价格指数和原油价格的走向均出现扭头的态势，其中原油价格在本周跌破80美元/桶，目前降至77美元/桶左右。我们预计今年下半年大宗商品价格将会出现欲涨无力的情况。全球经济在中国和欧元区的影响下预计出现平台状的走势，二次经济触底的风险加大（但尚未成为我们的中性预测观点）。美国经济在其内需回暖的支撑下，复苏趋势仍将保持强劲。 02040608010012014016018020007-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-0110-0310-050200400600800100012001400160018002000原油期货价格（纽约交易所）大宗商品价格指数(右轴）资料来源：Bloomberg数据库。 美国首次及连续申请失业救济金人数双降 100020003000400050006000700008-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-0110-03300350400450500550600650700连续申请失业救济金人数 (千)首次申请失业救济金人数 (千,右轴)首次申请失业救济金人数四周移动平均值（千，右轴） 资料来源：Bloomberg数据库。 最新公布的美国首次及连续领取失业救济金人数双双下降，至44.4万人和459.4万人。其中首次领取失业救济金人数已连续三周下降。4月初该数据曾大涨，这主要与政府的受理延误和复活节及正逢季末等季节性因素有关。从这两组数据的下降趋势来看，美国劳动力市场已经基本出现回暖的势头，我们估计今晚将要估计的美国非农就业人数可能较上月净增加20万人左右。 3诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 附录 表 1：2010年 5月 7日全球主要国家国债收益率 2年期(%) 5年期(%) 10年期(%) 30年期(%) 美国 0.81 2.20 3.43 4.22 英国 —— —— 2.33 4.37 德国 0.52 1.64 2.79 3.52 法国 0.67 1.80 3.13 3.80 西班牙 2.91 3.80 4.42 5.10 意大利 —— —— 3.19 4.98 爱尔兰 —— —— 5.00 —— 荷兰 —— —— 1.51 3.50 希腊 16.36 13.31 11.31 —— 瑞典 —— —— 1.89 —— 丹麦 0.71 2.75 2.95 —— 挪威 —— —— 2.54 —— 瑞士 0.16 0.93 1.62 2.11 日本 —— —— 0.42 2.05 资料来源：Bloomberg数据库。 表 2：2010年 5月 7日球主要国家及地区最新指标利率 最新利率水平 最近一次变动 美国 联邦基金利率 0.25% 2008年12月16日降75基点 加拿大 隔夜拆款利率 0.25% 2009年4月21日降25基点 日本 隔夜拆借利率 0.10% 2008年12月19日降20基点 香港 最优惠利率 5% 2008年12月3日降25基点 台湾 重贴现率 1.25% 2009年2月19日降25基点 韩国 隔夜拆借利率 2.00% 2009年2月12日降50基点 新西兰 官方指标利率 2.50% 2009年4月29日降50基点 欧元区 回购利率 1% 2009年5月7日降25基点 英国 基准利率 0.50% 2009年3月5日降50基点 瑞士 利率目标区间 0.25% 2009年3月12日降25基点 瑞典 回购利率 0.25% 2009年7月2日降25基点 澳洲 指标利率 4.50% 2010年5月4日升25基点 资料来源：Bloomberg数据库。 4诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 表 3：2010年 5月 6日全球主要股市、汇市、商品收盘 市场-指数 2010年5月6日 涨跌 涨跌幅（%）香港 - 恒生 20133.41 -194.13 -0.96 香港地区 香港 H 股 11449.22 -90.66 -0.79 美国 - 道琼工业10520.32 -347.8 -3.20 美国 -S&P500 1128.15 -37.75 -3.24 美国 美国 -Nasdaq 2319.64 -82.65 -3.44 英国 FTSE 100 5260.99 -80.94 -1.52 法国 CAC 40 3556.11 -79.92 -2.20 欧洲 德国 DAX 5908.26 -50.19 -0.84 纽约原油期货 77.11 -2.86 -3.58 商品 黄金期货 1197.7 22.5 1.91 美元/日元 90.58 -3.23 -3.44 货币 欧元/ 美元 1.262 -0.0194 -1.51 资料来源：Bloomberg数据库。 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100032 北京新盛 地址：北京市