5月钢材月报：成本支撑消费拉动

2 研究员：周伟江、刘慧茹 电话：010-58363239/56 / MSN：zhouweijiang@live.cn/ 邮箱：zhouweijiang@chinastock.com.cn 银河期货研究中心 /北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层（100045）/ www.yhqh.com.cn 2010年4月22日 /星期四 ————————————————————————————————————— 摘要、导读 z 本月最值得关注的依然是长协矿谈判，淡水河谷、必和必拓和力拓三大集团分别宣布已经与亚洲区大部分客户就2010年矿石谈判达成一致协议，从宣布的结果看涨幅在87-100%，更为关键的是延续了40年的年度长期协议价格的定价模式将被季度甚至更短期的定价模式所取代。 z 随着长协定价模式的变革，铁矿石外矿现货价格飞涨，63.5%的印度粉矿到岸价格突破190美元/吨，比三月初上涨了32.3%，而且矿石价格涨势还没有停止的迹象。而且据了解，我国还没有正式与外方签订今年的长协矿的协议，但已经有部分钢厂与外矿签订了协议，接受按季度定价模式，并且二季度的协议价格约为105美元/吨左右。三季度的协议价格要根据二季度现货价格走势来定，这给钢厂成本带来极大的风险。 z 4月线螺市场现货价格强劲上涨，甚至出现期现倒挂的现象。由于成本的推动，钢厂纷纷上调线螺的出厂价格，影响力较大的河北钢铁集团从3月底以来三次上调出厂价格，累计螺纹上调450元/吨，目前三级螺纹出厂价格为4780元/吨；沙钢4月三次累计上调线螺出厂价格也是450元/吨，目前二级螺纹出厂价格为4600元/吨。 z 但近期国家陆续针对房地产市场力度较大的调控政策影响了房地产市场的消费预期，短期内钢材期货也跟随其他商品期货产品出现下跌。进入消费旺季，建筑钢材库存持续回落。成本的推高和库存的降低这些都将有利于推动5月建筑钢材价格继续上行。 钢材市场月报 3 成本支撑消费拉动，5月钢材有望重拾升势 2010年5月份钢材市场投资报告 由于我国铁矿石长协谈判迟迟未出结果，但根据三大矿山集团发表的声明来看，其与亚洲大部分客户签订的长协价格比去年上涨88-100%，而且运行了40年的年度定价模式将终结改为季度定价模式。在成本大幅上涨的预期下，钢厂不断上调出厂价格，推动现货市场线螺价格不断走高，甚至出现现货价格与近期合约倒挂的现象。 但由于近期国务院出台了《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》(国十条)，由于该政策力度明显超过市场对于房地产调控的预期，投造成股市、期货市场价格大幅下挫，螺纹钢期货价格也陷入盘整。此次针对房地产的调控政策一系列组合拳改变了资本市场的运行轨迹，目前还需观望是否还会有后续政策出台，因此预计短期内螺纹钢将反复震荡。但随着五月份终端消费的拉动和生产成本的支撑，5月份钢材市场还是有望结束调整重拾升势。 一. 2010年4月份钢材市场回顾 1、4月线螺市场价格快速上涨，现货市场涨势较强 3月上旬到4月中旬，线螺期现价格摆脱盘整区间走出一波单边上涨的行情。10月主力合约期货价格创下近期4896元/吨的高点，比3月初的4513元/吨的低点上涨约8.5%。由于钢厂近乎疯狂的调价不断推动线螺现货价格走高，4月以来现货市场出现两个值得关注的现象：第一，北京市场领涨全国，而此前基本是跟随华东的涨跌；第二，现货市场涨势强劲，甚至出现了期限倒挂的现象。以北京市场三级大螺纹为例，河钢的三级大螺纹出厂价格达到4780元/吨，市场价格一度冲到4830元/吨，甚至与10月合约都快形成了倒挂，比3月初上涨约20%，涨幅大于期货市场。出现上述现象主要因为北方需求量大，且河北钢铁集团以其供给量在市场占有绝对优势，其价格对市场有较强的指导意义，所以北方价格比南方强；因为期货涉及交割，所以现货参考价以交割地价格为宜；交割库大多在上海周边，所以上海现货价参考价值较高。 4月份的期货盘面显现出了两个特点：一是持仓量达到更高一级，二是近月合约与现货出现倒挂。目前螺纹钢期货持仓集中于10月合约，自3月份持仓量上升到百万上后，4月份持仓量再次稳步上升，至4月中旬持仓130万手以上已成常态，而成交量放大程度并不如增仓程度显著，长期趋势虽然向上，但是向下的压力明显增大，短线资金流入增多。但是19日较大跌幅以后，短线资金退场明显，期价呈现窄幅震荡，下跌动能明显减弱。基本面上看，消费向好，成本延续上涨或维持高位，对价格会形成有力支撑，我们依然认为现阶段下跌是主要多头趋势中的回调。 倒挂现象主要是来自现货方的压力，虽然目前消费强于供给，对价格上涨有利，但是在高库存背景下，存在相当数量的前期低成本库存，如今价格下获利丰厚，现货商担忧价格受获利盘压迫难于持续于高位，所以导致5月合约价格涨幅不 4 及现货，出现局部倒挂。我们认为这次回调结束后，现货重拾升势时，倒挂现象将有所改善。 图1：上海期货螺纹1010合约价格走势图 图2：上海市场HRB400和高线价格走势 3、国际市场钢材价格不断回升 根据CRU对全球主要地区钢材价格走势的统计，四月份全球钢铁价格指数明显上升，详见下图3，截止到4月16日全球钢铁价格指数为196点，比上月末上涨12.6%；其中长材指数达到210点，比上月涨10.6%.由于铁矿石价格的大幅上涨，推动了全球钢价的全面上涨，且环比涨幅都在上升。 图3：CRU国际钢价指数走势图 5 据国际钢铁协会公布的数据，2010年3月全球66个主要产钢国和地区粗钢产量为120311万吨，除中国外地地区粗钢产量为65343万吨，比2月环比增长12.9%，同比增速达到38%。超过了08年3月份产量，并创历史第二高水平。今年1-3月份，全球66个主要产钢国家和地区粗钢总产量为3.42亿吨，同比增长29%，2010年全球粗钢产量增速的快速回升加大对铁矿石的需求。 图４：世界各主要地区粗钢产量增长图 二. 钢铁市场基本面因素分析 6 1、3月份全国粗钢日产量略有回落，但创下历史次高 统计局数据显示，3月份国内粗钢产量5497万吨，同比增长22.5%，日均产量为177.32万吨，较2月份的179.85万吨略有回落，但仍为历史次高水平；一季度累计生产15801万吨，增长24.5%；3月份生铁、钢材产量分别为5216万吨和6824万吨，同比分别增长19.6%和28.1%，详见下图。据钢铁工业协会预测，预计2010年我国粗钢产量为6.2亿吨，但根据3月份的日产能力看，已经具备年产6.5亿吨的能力，预计全年粗钢产量可能更高。我国钢铁产量的持续增长，供需压力矛盾继续增加，如果粗钢产量依然保持如此高的增速，下半年钢铁行业将陷入困境。 2、钢筋3月产量回升 从螺纹钢产量统计数据来看，3月份螺纹和线材产量分别为1073万吨和904万吨，螺纹钢产量比二月份日产量环比增长4%。1-3月螺纹钢、线材产量累计分别为3015万吨和2490万吨，分别比去年同期增长14.8%和22.4%。螺纹钢月度产量在几个月的下降后开始回升，如果后期产量继续保持快速增长，对后期市场不利。 图6 2007-2010年3月螺纹月度产量 7 3、3月钢铁出口有所增加，但总体出口形势仍不容乐观 3月份我国出口钢材333万吨，日出口量教2月份回升20.6%，但总体仍处于历史低位，出口形势不容乐观；3月份，进口钢材163万吨，当月实现净出口170万吨。 三. 成本推动需求拉动，5月螺纹钢价格有望继续震荡上行 本月重点依然关注以下因素：第一，矿石价格上涨导致的成本增长。4月份螺纹钢涨势迅猛，此轮行情早于预期启动，推动这轮行情最直接的因素就是成本，尤其是铁矿石年度谈判制度的瓦解及短期定价模式的形成，对钢厂生产成本带来巨大影响。从目前三大矿山达成的长协协议情况看，二季度长协价格涨幅在88-100%，而三季度的长协价格还要根据二季度的现货价格而定，而现货价格迅猛上涨而且没有停止上涨的迹象，成本成为考验二季度钢厂的关键因素。第二，终端需求 8 的拉动，从公布的3月份房地产数据看，房地产行业依然保持高高速增长，对后期钢铁消费依然有强大的需求保障；第三，国家近期出台的针对房地产市场的调控政策对房地产市场的影响，从目前来看，国家出台的《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》(国十条)政策对房地产市场投机需求达到立竿见影的效果，是否还有后续组合拳出台还要看房地产市场后期发展而定，存在一些不定因素，但从目前来看对于房地产市场的供给影响还没有显现出来，对钢铁需求影响较为有限。 第一关注因素——铁矿石长协谈判变革，短期定价取代年度定价模式 据日本媒体报道，3月30日，淡水河谷和日本各大钢铁企业就2010年度的铁矿石季度价格达成一致协议，从4月1日起铁矿石价格为离岸价110美元/吨，期限为3个月，该价格较2009年日韩长协价格上涨88.5%。同日，必和必拓也在其网站上宣布，已与亚洲主要用户签订短期销售协议，采取季度定价模式，但没透露涨幅。4月8日，据麦格里银行称，澳大利亚必和必拓公司已与亚洲主要用户达成2季度铁矿石价格协议，粉矿涨幅99.7%。按此计算，皮尔巴拉粉矿价格为120.08美元/吨（FOB），加上目前的运费，到亚洲价格约131.50美元/吨（CFR），比目前现货矿价低近22%；其块矿价格接近135美元/吨，上涨88%。力拓也宣布将采取季度定价模式。 这意味着今年矿石不仅涨幅巨大，而且维持了近40年的年度长协机制已经瓦解，取而代之的是更贴近现货价格的季度甚至更短期的定价模式。虽然目前中方表示跟三大矿业集团的谈判依然在继续，但从以往的谈判结果来看，很难能谈出更加有利于国内钢企的结果——近100%巨额涨幅和短期的定价模式。对于巨额的涨幅已经早有预期，短期内钢厂可以通过提高出厂价格来暂时转移成本上涨带来的压力，短期定价模式更让中国钢铁企业更加难以接受。 目前长协谈判还没正式确定，但外矿现货价格一直在持续攀升，如下图所示，到4月20日，青岛港63.5%的印度粉矿价格超过了190美元/吨，比去年同期上涨1308%，今年以来上涨了47%，近一个月来上涨29%，涨速尤为迅猛。 据了解，目前我国跟三大矿业的谈判虽然没有结束，但基本是名存实亡，部分大小钢厂已经默认接受了日韩的谈判情况，二季度的长协价格约为100-105美元/吨左右，三季度的长协价格将根据二季度现货价格的平均指数相关，预计在135-140美元/吨。目前钢厂的前期低价库存矿最多只能支撑两个月将耗尽，所以不得不采购高昂的现货矿。所以，未来一段时期内，矿价可能还要创新高，目前没有太好的办法遏制矿价的上涨。 第二关注因素——终端需求进入旺季，钢铁库存持续回落 9 据国家统计局公布的最新统计数据，1-3月全国房地产市场运行情况，数据显示，1-3月，全国完成房地产开发投资6594亿元，同比增长35.1%，其中，商品住宅完成投资4552亿元， 同比增长33.0%，占房地产开发投资的比重为69.0%。 1-3月，全国房地产开发企业房屋施工面积24.22亿平方米，同比增长 35.5%；房屋新开工面积3.23亿平方米，同比增长60.8%；房屋竣工面积11117万平方米，同比增长12.0%，其中，住宅竣工面积8914万 平方米，增长9.8%。从房地产的运行数据来看，对钢铁依然保持强劲的需求。 图7 我国历年新开工面积增速 4月份进入建筑钢材需求旺季，根据mysteel的全国重点城市钢材库存的统计，4月份以来钢材库存持续回落。从三月初以来，螺纹钢和线材的库存持续回落，据mysteel统计，到4月16日，螺纹钢库存将为645万吨，比三月初下降95万吨，降幅为12.8%，预计5月份全国线螺库存还将进一步