央行第三次上调存款准备金率点评：流动性继续收紧
行业研究报告行业研究报告行业研究报告行业研究报告 2010.05.04 请务必阅读正文后免责声明 第 1 页 共 3 页 研究创造价值 央行第三次上调 存款准备金率点评 评级：中性 流动性继续收紧 行业数据行业数据行业数据行业数据：：：：( 10年年年年3月月月月) M1（亿元 ） 229396 YOY 29.94% M2（亿元 ） 650013 YOY 22.50% 存款总额（亿元 ） 638156 YOY 22.11% 贷款总额（亿元 ） 425785 YOY 21.81% 市场数据市场数据市场数据市场数据：（：（：（：（ 最新最新最新最新 ）））） 总市值 （亿元 ） 53824 流通市值（亿元 ） 30457 市盈率 （TTM） 11.47 市净率(整体法) 2.22 一年内指数走势一年内指数走势一年内指数走势一年内指数走势 黑线 ：wind银行业指数 蓝线 ：沪深300指数 研究员研究员研究员研究员 ：：：：张义勇张义勇张义勇张义勇 联系电话联系电话联系电话联系电话：：：：010010010010----66599111665991116659911166599111----8490849084908490 Email:zhangyiyong@hhzq.cEmail:zhangyiyong@hhzq.cEmail:zhangyiyong@hhzq.cEmail:zhangyiyong@hhzq.comomomom 相关研究报告相关研究报告相关研究报告相关研究报告 1、贷款规模将大幅回落 净息差预期扩大——2010年上半年银行业投资策略研究报告 2010.01.29 2、收缩银行体系存款约3000亿元 —— 人民币存款准备金率上调点评 2010.01.13 事件事件事件事件 ：：：：央行央行央行央行 决定上调金融机构人民币存款准备金率决定上调金融机构人民币存款准备金率决定上调金融机构人民币存款准备金率决定上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点个百分点个百分点个百分点 中国人民银行于5月2日下午发布公告，决定从2010年5月10日起 ，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点 ，农村信用社、村镇银行暂不上调。 点评点评点评点评 ：：：： 流动性继续收紧流动性继续收紧流动性继续收紧流动性继续收紧 这是央行今年连续第三次上调存款准备金率0.5个百分点，经过这次上调后，中小型金融机构的存款准备金率为15%，大型金融机构的存款准备金率为17%。 按照10年3月份金融机构各项存款总额638156亿元计算，提高存款准备金率0. 5%，收缩金融机构存款约3191亿元 ；按照09年底货币乘数4.11计算 ，将收缩货币供应量约13144亿元。在此之前市场有传言认为央行可能出台加息政策，此次出台存款准备金率政策有点出乎市场预料。我们分析有以下原因导致央行出台上调存款准备金率政策：一、去年货币投放量过大，一季度实际信贷投放额度也超过央行信贷目标。一季度信贷投放规模为2.6万亿 ，超过信贷额度约3500亿元 ；二季度虽有监管层窗口指导，金融机构还有超额放贷冲动，央行上调存款准备金率，是为了将上半年度新增贷款控制在全年计划60%以内 ，即4.5万亿之内，二季度新增贷款控制在1.9万亿元之内；二、配合政府房地产调控新政，4月14日以来 ，国务院出台了多轮房地产调控政策，从首付提高，多套房认定， 利率提高等方面打压 房地产 行业 ，但是房地产价格大幅上涨除了投资投机性因素之外，货币过量投放也是一个重要因素 ，央行此次出台政策，也意在收缩货币供应量，让银行有更少的贷款供应给开放商和个人 ，从而配合房地产调控政策。三、给宏观经济过热降温，一季度GDP增长11.9%，3月份CPI同比上涨2.4%，预计4月份在通货膨胀预期、自然灾害等因素影响下CPI涨幅更高，央行提前实施准备金率上调政策也是为宏观经济降温，和压缩通货膨胀率。 我们认为央行出台准备金率上调政策延续了一季度货币适度从紧的政策，收紧了基础货币投放量，银行的可贷额度减少，存款规模加大，银行的负债成本将会增加；但是货币政策收紧后，贷款利率将会提高，会增加银行的净息差；二者相抵后，我们认为将会增加银行净息差。从调控空间来看，近几年最高存款准备金率为17.5%，央行向上再调的空间已不大 ，估计还有一个左右百分点的空间。而银行存款的实际负利率将导致更多的流动性溢出 ，我们认为待4、5月份CPI数据出来之后，若涨幅过多，央行很可能会在二季度底之前启动加息措施，以提高银行存款利率降低通货膨胀和遏制资产价格上涨。央行采取紧缩政策措施将会减少银行的信贷规模，减少资产泡沫，有利于提高银行的资产质量，加息则会提高银行的收益率，对银行偏利好；但是信贷规模减少，会减少银行的盈利来源，同时若资产价格大幅下跌会造成银行大量的坏账，降低银行的资产质量，对银行是一个利空因素。从银行的市值来看，银行股的总市值占A股总市值的20.36%，属大盘权重股，银行业估值 受总体流动性影响较大。总体来看，我们认为央行出台货币紧缩政策，对银行股是中性偏空的政策。但是银行股目前的业绩较好，市盈率较低，估值有一定优势，我们给予银行业中性的投资评级。给予招商银行推荐的投资评级，给予建设银行、浦发银行、工商银行谨慎推荐的投资评级。 行业研究报告行业研究报告行业研究报告行业研究报告 2010.05.04 请务必阅读正文后免责声明 第 2 页 共 3 页 研究创造价值 附附附附：：：： 人民币存款准备金率变动图人民币存款准备金率变动图人民币存款准备金率变动图人民币存款准备金率变动图0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%1999-11-212000-05-212000-11-212001-05-212001-11-212002-05-212002-11-212003-05-212003-11-212004-05-212004-11-212005-05-212005-11-212006-05-212006-11-212007-05-212007-11-212008-05-212008-11-212009-05-212009-11-21中小型存款类金融机构大型存款类金融机构 金融机构超额准备金率走势图0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2002-092003-012003-052003-092004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-09金融机构平均四大国有商行股份制商行农村信用社 资料来源资料来源资料来源资料来源：：：：WIND数据数据数据数据 中邮证券研发部中邮证券研发部中邮证券研发部中邮证券研发部 资料来源资料来源资料来源资料来源：：：：WIND数据数据数据数据 中邮证券研发部中邮证券研发部中邮证券研发部中邮证券研发部 行业研究报告行业研究报告行业研究报告行业研究报告 2010.05.04 请务必阅读正文后免责声明 第 3 页 共 3 页 研究创造价值 中邮证券投资评级标准中邮证券投资评级标准中邮证券投资评级标准中邮证券投资评级标准：：：： 股票投资评级标准股票投资评级标准股票投资评级标准股票投资评级标准：：：： 推荐推荐推荐推荐 ：：：：预计未来6个月内 ，股票涨幅高于基准市场指数20%以上 ； 谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐：：：：预计未来6个月内 ，股票涨
