每周A股市场策略：市场弱势震荡,小盘股将出现分化

www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 每周A股市场策略 研究报告 2010年4月26日 市场弱势震荡，小盘股将出现分化 核心观点: 分析师 秦晓斌 策略分析师 总监 ：qinxiaobin@chinastock.com.cn ：(8610)6656 8746 执业证书编号：S0130207091549 张 琢 策略分析师 ：zhangzhuo_yj@chinastock.com.cn ：(8610)6656 8477 执业证书编号：S0130108043631 A股市场数据 总市值（万亿） 23.9 流通市值（万亿） 15.3 市盈率（09E） 22.4 市净率 3.3 z 上周在房地产市场调控政策较预期更为严厉的压力下，包括银行、钢铁等在内的相关板块都出现了较大的调整。从基本面来看，房地产市场的不确定性或许还将继续拖累大盘蓝筹股的表现，但是无论从相对价值还是绝对价值来看，大盘股的低估值决定了市场下跌的空间有限。本周是五一前的最后一个交易周，在外部环境尤其是房地产调控政策还没有明朗的情况下，市场将延续弱势震荡的格局，前期表现活跃的中小盘股将面临分化，部分涨幅过大的中小盘股将面临较大风险，投资者应保持继续谨慎。 z 从基本面来看，房地产市场的不确定性或许还将继续拖累银行股的表现，但是无论从相对价值还是绝对价值来看，大盘蓝筹股的低估值决定了市场下跌的空间有限。目前两市部分大盘蓝筹股的股息率已经超过了一年期无风险收益率的水平，在大盘股动态市盈率（按照 2010 年预测业绩计算）已经降至 14 倍，银行股动态市盈率降至12 倍、以及中国平安、招商银行、鞍钢股份、中国人寿、工商银行等公司 A 股价格较 H 股折价在 15%以上的大背景下，我们认为大盘蓝筹股继续下挫的空间有限。 z 目前已经进入上市公司业绩披露的最后阶段。截止 4 月 25 日，两市1788 家上市公司中，已经有 1561 家公司公布了 2009 年年报，占比达到 87%。从业绩披露的情况来看，2009 年上市公司经营情况超出市场普遍预期。可比公司净利润改善明显，同比增幅达到 29.2%，主要是由于成本大幅下降所致，这大大超过了此前市场上 20-23%的普遍预期。与同比大幅改善的情况有所差异的是，2009 年第四季度企业经营情况较第三季度改善并不明显，其中收入收入虽然环比增长13.7%，但是净利润环比下降 5.1%，这主要是由于去年下半年尤其是第四季度以后各种资源品价格的上升推动了企业的经营成本。 主要指数走势 上证指数 沪深 300 2900 2950 3000 3050 3100 3150 3200 2010-01-22 2010-02-22 2010-03-22 2010-04-22 3100 3150 3200 3250 3300 3350 3400 3450 2010-01-22 2010-02-22 2010-03-22 2010-04-22上证综合指数沪深300指数资料来源：中国银河证券研究所 每周A股市场策略研究报告 目 录 一、上周市场回顾：房地产拖累权重股表现............................................................................................................................1 二、大盘蓝筹股大幅下跌空间有限............................................................................................................................................2 三、上市公司业绩公布好于预期................................................................................................................................................3 四、投资机会................................................................................................................................................................................5 插 图 目 录..................................................................................................................................................................................7 表 格 目 录..................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文后的免责声明部分 每周A股市场策略研究报告 上周在房地产市场调控政策较预期更为严厉的压力下，包括银行、钢铁等在内的相关板块都出现了较大的调整。从基本面来看，房地产市场的不确定性或许还将继续拖累大盘蓝筹股的表现，但是无论从相对价值还是绝对价值来看，大盘股的低估值决定了市场下跌的空间有限。本周是五一前的最后一个交易周，在外部环境尤其是房地产调控政策还没有明朗的情况下，市场将延续弱势震荡的格局，前期表现活跃的中小盘股将面临分化，部分涨幅过大的中小盘股将面临较大风险，投资者应保持继续谨慎。 一、上周市场回顾：房地产拖累权重股表现 上周美国、欧洲主要市场继续表现亮丽，美国三大主要股票指数创出了近 18 个月的高点，A 股则在房地产市场调控措施较预期更加严厉的拖累下走弱，权重股遭受重挫。上证指数下跌4.69%，沪深 300 指数下跌 4.96%，代表大盘蓝筹股的上证 50指数重挫 6.18%。市场普跌，绝大多数行业飘绿，继前一周房地产整体下跌 5%后，上一周房地产继续重挫 10.5%，受此影响钢铁下跌 9%、金融服务下跌 6%、化工下跌 5.8%，相对而言小盘股表现较为活跃，医药生物、电子元器件、农林牧渔、食品饮料、餐饮旅游 5 个板块小幅上涨。 两市保证金继续保持升势。截止 20100423，全市场保证金约为 1.62 万亿，较前一周末 1.50亿略有增加。近期保证金的连续增加，主要是由于一级市场对资金的吸引力显著增强所致。 表1：主要指数涨跌幅（%） 名称 最近一周涨跌幅 最近一月涨跌幅 最近一季度涨跌幅 最近一年涨跌幅 上证综合指数 -4.69 -2.49 -3.58 21.85 深证成份指数 -5.75 -4.39 -6.15 25.63 上证50 -6.18 -4.69 -7.15 17.43 沪深300 -4.96 -2.60 -4.08 23.99 大盘指数 -6.11 -5.29 -6.50 19.01 中盘指数 -0.83 5.28 10.13 64.75 小盘指数 2.17 8.36 18.85 75.80 资料来源：中国银河证券研究所 图1：上周主要板块涨跌幅（%） -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 医药生物电子元器件农林牧渔食品饮料餐饮旅游商业贸易公用事业轻工制造信息设备机械设备有色金属纺织服装信息服务综合采掘建筑建材交通运输家用电器交运设备化工金融服务黑色金属房地产最近一周涨跌幅 资料来源：中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 每周A股市场策略研究报告 图2：上周调整后保证金大幅流入，一级市场吸引力增强 资料来源：中国银河证券投资顾问部 二、大盘蓝筹股大幅下跌空间有限 目前房地产市场的调控成为影响 A 股市场的最大风险。上周在房地产市场调控政策较预期更为严厉的压力下，包括银行、钢铁等在内的相关板块都出现了较大的调整。从基本面来看，房地产市场的不确定性或许还将继续拖累银行股的表现，但是无论从相对价值还是绝对价值来看，大盘蓝筹股的低估值决定了市场下跌的空间有限。 从绝对价值的角度来看，如果上市公司的股价经过重挫后、股息率超过了银行存款利率，那就意味着公司具有绝对投资价值。经过前期的下挫后，目前两市部分大盘蓝筹股的股息率已经超过了一年期无风险收益率的水平。按照 2008 年的分红情况来推算，金融、钢铁、交通运输等行业的一大批企业，包括建设银行、工商银行、中国银行、宁沪高速、武钢股份、中国远洋等公司的股息率已经超过 2%，意味着这些企业具有绝对的投资价值。 在目前大盘股动态市盈率（按照 2010 年预测业绩计算）已经降至 14 倍，银行股动态市盈率降至 12 倍、以及中国平安、招商银行、鞍钢股份、中国人寿、工商银行等公司 A 股价格较H 股折价在 15%以上的大背景下，我们认为大盘蓝筹股继续下挫的空间有限。 表 2：大盘蓝筹股具备估值安全边际 板块名称 PE(O9E,整体法） PE(10E,整体法） PB(MRQ,整体法） 上证50 16.92 13.81 2.59 沪深300 19.29 15.46 2.82 全部A股 22.44 18.05