中航精机(002013)：主业增长，稳步扩张

公司一季报点评 报告日期：2010年4月22日 2009A 2010E2011E 2011E营业收入 431 505 596 704 （+/-，%） 20.94 17.27 18.00 18.00 营业利润 30 42 45 49 （+/-，%） 7.01 8.22 7.55 6.99 归属于母公司的净利润 31 41 45 48 （+/-，%） 34.11 34.80 8.33 7.75 每股收益（元）0.24 0.33 0.35 0.38 市盈率（倍） 84 61 56 52 总股本/已流通股（万股） 12852/8987 流通市值（亿元） 16.45 每股净资产（元） 3.45 资产负债率（%） 36.6% 051015202509-04-2109-05-2109-06-2109-07-2109-08-2109-09-2109-10-2109-11-2109-12-2110-01-2110-02-2110-03-2110-04-21中航精机沪深300 中航精机（002013）：主业增长，稳步扩张 增持（维持）4月21日股价：19.94元 汽车及配件 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010年3月31日止） 股价表现（最近一年） 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 联系人：天相汽车组 021-58824282-837 tangn@txsec.com服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com z 2010年1季度，公司实现营业收入1.24亿元，同比上升135％；营业利润 985 万元，同比大幅上升 1040%；归属于母公司所有者净利润895万元，同比上升1005%。基本符合预期，EPS：0.07元。 z 汽车行业持续景气，收入维持强势增长。1季度，公司营业收入环比增长 0.8 个百分点。公司主营产品汽车调角器在国内市场占有率达到 30%，2010 年 1 季度汽车销售实现环比16%的增长，1季度销售汽车461万辆，达到历史新高。行业的持续景气带动公司产品销量继续增长。 z 三项费用率继续降低。公司1季度期间费用率为11.23%，低于前两年同期水平。其中销售费用，管理费用分别降低1.63、2.17个百分点，公司治理能力持续改善。 z 预计滑轨业务实现国内、出口双增长。公司滑轨主要出口至澳大利亚富卓公司，富卓公司的客户主要有霍顿，三菱，福特等主机厂，滑轨需求为110万/年，2009年受海外市场不景气影响，公司出口业务收入下滑12%。丰田2009年负面消息缠身，预计会对美系和德系车构成利好，出口下游将逐渐回暖，预计2010年公司出口业务将实现增长。2009 年公司滑轨产品得到上海通用，上海大众两款新车配套资格，2010年滑轨国内业务或成增长亮点。 z 预计归属于母公司净利润同比增长32%。我们预计公司2010年实现营业收入5.03亿元，同比增长17%，归属于母公司所有者净利润4122万元。 z 盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.33元、0.35元、0.38元，以4月21日收盘价19.94元计算，动态P/E分别为61倍、56倍、52倍，P/B为5.89倍，公司估值偏高，考虑到公司作为大股东航空工业集团飞机客舱资产整合平台的预期，暂维持“增持”评级。 z 风险提示。注意的风险主要有汽车销量增速低于预期，出口业务增速低于预期，原材料价格上涨等风险。 公司研究/季报点评 诚信源于独立，专业创造价值图表：福耀玻璃（600660）盈利预测（万元） 单位：万元2009A 2010E 2011E 2012E营业收入43,089 50,53059,626 70,359 增长率（%）20.94% 17.27% 18.00% 18.00% 综合毛利率（%）19.63% 20.42% 20.22% 19.14% 营业成本34,62940,213 47,568 56,892 营业税金及附加230253296326 销售费用1,6581,668 2,005 2,304 管理费用3,0503,689 4,500 4,953 财务费用92505750790 期间费用合计4,800 5,862 7,255 8,047 期间费用率11.14% 11.60% 12.17% 11.44%减：资产减值损失320300300500加：投资收益-87000营业利润3,022 4,1564,503 4,920 营业利润率（%）7.01% 8.22% 7.55% 6.99% 增长率（%）45.42% 37.51% 8.35% 9.25%加：营业外收入235253296326减：营业外支出24515965利润总额3,233 4,3584,740 5,180 利润率（%）7.50% 8.62% 7.95% 7.36% 所得税175236275369 实际税负比率（%）5.42% 5.41% 5.79% 7.12%净利润3,058 4,122 4,465 4,811 净利润率（%）7.10% 8.16% 7.49% 6.84% 少数股东损益0000归属于母公司所有者的净利润3,058 4,122 4,465 4,811 增长率（%）34.11% 34.80% 8.33% 7.75%每股收益（元）0.24 0.33 0.35 0.38 资料来源：公司资料，天相投顾 2 www.txsec.com 公司研究/季报点评 诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-82722762 邮编：518041 山东天相 地址：济南市高新区华龙路1825号嘉恒商务大厦A座1005室 电话：0531-88162375 传真：0531-88162317 邮编：250100 3 www.txsec.com