谨防区间高位风险 受技术买盘推动，美豆周四再次触及三个月新高，豆主力7月合约最高拉升至1015.6美分，高于前日高点1015.4美分，笔者认为尽管市场在对消费处于季节性淡季、南美丰产以及美豆再创纪录的意向播种面积等诸多基本面的利空因素已有所消化，但在缺乏天气和消费等实质性利多信息支撑的情况下，豆类走势一时间还看不到突破区间上限的希望，同时内外盘近远月合约走势的背离格局也进一步表明了方向的不确定性，因此美豆上涨至区间上限时要谨防回调风险。操作上豆类单边观望，可关注抛大豆买豆粕豆油的反向提油套利的机会。 南美良好的天气整体有利于大豆作物的成熟和收割，2009/10年度全球大豆丰产几乎没有什么悬念。据Celeres估计，截止4月16日巴西2009/10年度大豆收割完成90%，高于去年同期均值的79%；同时阿根廷农业部称，截止 4 月 16 日阿根廷大豆收割完成 56%，尽管部分地区的持续降雨天气可能会减缓收割进度，不过料难对创纪录的产量造成影响。 美豆2009/10年度的出口销售处于季节性淡季，南美新豆的销售情况也并不乐观。美国农业部周四公布的大豆出口销售报告显示，截止 4 月 15 日当周，美国 2009/10 年度大豆净销售 30.86 万吨，2010/11 年度大豆净销售 6万吨；南美新作销售仍旧迟缓，据Celeres估计，截止4月16日巴西2009/10年度大豆仅售出45%，低于去年同期的52%以及5年均值的58%。 基金多空双方争执比较激烈，净持仓低位反复。截至4月13日当周，CFTC非商业多头增持1.12万手至10.6万手，空头减9811手至7.68万手，净多增至2.9万手。 大豆产区收购价开始松动，报3760元/吨；港口分销价与昨日持平，均价报3520元/吨，产销区价格倒挂现象有所缓解；豆粕豆油报价稳定，部分地区出现小幅回调；压榨利润重回上升通道，产区油厂亏损180元/吨，沿海油厂压榨利润已回归至盈亏平衡线上方。 美湾升水报价稳定，近月报48美分/蒲式耳，进口利润重回下降趋势，近月利润缩小至186元/吨；巴西毛豆油贴水报价稳定，近月报-2.5美分/磅，进口利润持续上涨，近远月利润都回升至盈亏平衡线上方。 2010年4月23日 豆类期货 早报 制作：孙宏园 电话：021-68400696-140 豆类期货早报 2010年4月23日 请参见最后一页之免责声明 2 一 美豆 （一） 供给局面愈发宽松 美国农业部4月供需报告显示，全球大豆种植面积、产量和期末库存都如期出现小幅上调，其中增加的 150 万吨产量主要来自南美，巴西产量由 3 月预估 6700 万吨上调至6750万吨，阿根廷由3月预估5300万吨上调至5400万吨，全球总产量高达2.57亿吨，较去年增加4660万吨；期末库存由3月预估6067万吨上调至6296万吨，库存消费比上调至26.71%，成为仅次于2006/07年度的历史第二高位。 况且南美良好的天气整体有利于大豆作物的成熟和收割，2009/10年度全球大豆丰产几乎没有什么悬念。据 Celeres 估计，截止 4 月 16 日巴西 2009/10 年度大豆收割完成90%，高于去年同期均值的79%；同时阿根廷农业部称，截止4月16日阿根廷大豆收割完成56%，尽管部分地区的持续降雨天气可能会减缓收割进度，不过料难对创纪录的产量造成影响。 美国农业部的种植意向报告相比其他机构之前预测的略显保守，但一如预期的增长态势基本没有实质性的变化。2010 年美国大豆种植面积预估为 7809.8 万英亩，较 2009年实际种植面积 7745.1 万英亩高出 64.7 万英亩，笔者认为这是继南美丰产之后的又一重大利空因素，尽管市场之前对此已有所消化，但其对豆类价格的压制作用一时很难摆脱。 表1：全球历年产量、国内消费及库存消费比（96/97-09/10年度） 数据来源：美国农业部报告，长城伟业期货研究所（上海） （二） 主产国的消费情况并不乐观 美豆2009/10年度的出口销售处于季节性淡季，南美新豆的销售情况也并不乐观。 豆类期货早报 2010年4月23日 请参见最后一页之免责声明 3美国农业部周四公布的大豆出口销售报告显示，截止4月15日当周，美国2009/10年度大豆净销售30.86万吨，2010/11年度大豆净销售6万吨；南美新作销售仍旧迟缓，据Celeres估计，截止4月16日巴西2009/10年度大豆仅售出45%，低于去年同期的52%以及5年均值的58%。 图4：美豆出口销售及装船情况（2008.10-2010.4） 数据来源：美国农业部，长城伟业期货研究所（上海） （三） 基金净持仓低位反复 基金多空双方争执比较激烈，净持仓低位反复。截至4月13日当周，CFTC非商业多头增持1.12万手至10.6万手，空头减9811手至7.68万手，净多增至2.9万手。 豆类期货早报 2010年4月23日 请参见最后一页之免责声明 4图4：CFTC净持仓及收盘价（2006.7-2010.4） 数据来源：CFTC报告，长城伟业期货研究所（上海） 二 连豆 （一） 现货行情及压榨利润 大豆产区收购价开始松动，报3760元/吨；港口分销价与昨日持平，均价报3520元/吨，产销区价格倒挂现象有所缓解；豆粕豆油报价稳定，部分地区出现小幅回调；压榨利润重回上升通道，产区油厂亏损 180 元/吨，沿海油厂压榨利润已回归至盈亏平衡线上方。 豆类期货早报 2010年4月23日 请参见最后一页之免责声明 5图4：现货价格走势及压榨利润（2008.10-2010.4） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） （二） 进口盈亏 美湾升水报价小幅上涨，近月报51美分/蒲式耳，进口利润重回下降趋势，近月利润缩小至129元/吨；巴西毛豆油贴水报价稳定，近月报-2.5美分/磅，进口利润持续上涨，远月利润已回升至盈亏平衡线上方。 豆类期货早报 2010年4月23日 请参见最后一页之免责声明 6 图5：进口盈亏走势图（2008.10-2010.4） 数据来源：路透，长城伟业期货研究所（上海） 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼11层 电话：020-22371306 传真：020-87320789 青岛营业部 山东省青岛市香港中路12号丰合广场A 座 3 楼 3A 电话：0532-85029801 传真： 0532-85029802 北京营业部 北京市朝阳区北三环东路28号易亨大厦12层1209房 电话：010-64405616 传真：010-64405650 韶关营业部 韶关市北江路湾景中心 8A 电话： 0751-8221949 传真： 0751-8221948 上海营业部 上海市浦东区松林路300号期货大厦2403室 电话：021-68401856 传真：021-68402758 中山营业部 中山市石岐区兴中道 6 号假日广场南塔510室 电话：0760-88863108 传真：0760-88863109 深圳营业部 深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心1009 电话：0755-83774627 传真：0755-83774706 番禺营业部 广州市番禺区市桥镇繁华路1号友谊中心1603室 电话：020-84701499 传真：020-84701493 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01-08号房电话：0759-2669108 传真：0759-2106021 惠州营业部 惠州市新岸路1号世贸中心第16层 F 电话：0752-2055272 传真：0752-2055275 东莞营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B室 电话：0769-22806930 传真：0769-22806929 大连营业部 大连市大连商品交易所西区367房 电话：0411- 84807367 传真：0411-84807267 佛山营业部 广东省佛山市祖庙路33号百花广场24楼2408室 电话：0757-83809098 传真：0757-83806983 贵阳营业部 贵阳市南明区都司路62号鸿灵－纽约纽约大厦25楼5-6号电话：0851-5833569 传真：0851-5833570 郑州营业部 郑州市金水区未来大道69号未来公寓602室 电话：0371-65628001 传真：0371-65615467 深圳竹子林营业部 深圳市福田区竹子林紫竹七道18号中国经贸大厦13楼AB 电话：0755-83774627 传真：0755-83774706 南宁营业部 南宁市双拥路36-1号绿城画卷五楼 电话：0771-5570376 传真：0771-5570373 无锡营业部 无锡市中山路343号东方广场I栋22楼 电话：0510-82728358 传真：0510-82728913 南京营业部 南京市中山东路288号新世纪广场A座4703室 电话：025-84671128 传真：025-84671123 珠海营业部 珠海市吉大海滨南路47号光大国际贸易中心2309室 电话:0756-3217877 传真:0756-3217881 石家庄营业部 石家庄市中山西路188号中华商务中心A座1608室 电话：0311-85519977 传真：0311-85519306 武汉营业部 武汉市江汉区瑞通广场B座10层1002室 电话：027-85487455 传真：027-85487453 茂名营业部 茂名市光华南路 118 号润威商厦 1002 室 电话： 0668-2707198 传真： 0668-2707322 昆明营业部 昆明市人民中路169号移动通信大楼15层B座 电话：0871-5373933 传真：0871-5355199 期货研究所 深圳电话：0755-82537429 传真：0755-82790793 上海电话：021-68402232 传真：021-68402232 免责声明： 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 长城伟业期货研究所（上海）上海浦电路500号期货大厦2403室 邮政编码：200121 TEL: (86-21) 6840 2232 FAX: (86-21) 6840 2232