Orange Sky Golden Harvest（1132 HK）-中国下游电影放映业务的快速增长

媒体2010年4月19日橙色天空金色丰收（1132 HK，HK $ 0.97 *）-不额定的伊娃珍在中国快速发展下游电影放映业务*截至2010年4月16日的收盘价(852) 2283 7321中国电影放映业的主要增长动力–自2001年以来中国政府放宽规定，并随后通过CEPA，电影业在中国迅速发展。现在，每年都有更多的外国电影，大约20-30部电影在中国放映。此外，2009年的票房收入增长了40％，达到62亿人民币。我们认为，中国电影娱乐业的主要增长动力是（1）由于人口众多的富裕经济，影迷的数量不断增加-2009年中国的城市人口已超过6亿，而中国的总人口为3.09亿美国，香港只有700万； （2）3D电影数量的增加，例如最新的《阿凡达》，激发了观众去看电影； （3）数量不断增长分部让 （％）流动比率（X）历史PE（X）毛利率（％）6543210资产回报率（％）营业利润率（％）净利率（％）ROE(%)新的购物中心-新型电影院可以增加购物者的流量；（4）房地产开发商（通常为10至15年）以可承受的租金长期租赁的条件，使下游电影院经营者可以获得合理的回报； （5）放松政府政策。政府政策一直是投资者的主要障碍之一-在过去的十年中，中国政府仅部分开放了市场以允许外国投资。例如，华纳兄弟国际电影公司（Warner Bros International Cinemas）在2003年进入中国时就在中国进行了巨额投资，但是仅仅三年后就退出了，因为它承认要应对政府控制和投资法规的挑战。OSGHE的先动优势确保了10％至15％的低租金率资料来源：香港交易所和彭博社 分享资料52周高/低（港元）1.41 / 0.283平均每日吨（百万美元）1.752市值。 （百万美元）317.6681已发行股份总数（百万）2542.065公众持股量(%)46.02％大股东：吴克伯29.9％15年租期-根据CEPA，Orange Sky是最早一批进入中国电影市场的外资公司之一。承天娱乐17.0%放宽政策限制使中国电影制作业经历了繁荣。蓬勃发展的电影市场反过来吸引了现代购物中心中更多的电影院经营者。尽管市场租金从2002年的5％增长到2009年的20％，但是OSGHE能够获得有利的租金，因为大多数租赁协议是在2007年至2009年之间签订的，使他们获得了诱人的10签署项目的租金率为-15％，平均租赁期限为15年。OSGHE在中国的业务将在3年内从4个多路复用器增加到45个多路复用器–目前，OSGHE在中国运营4个多路传输，2009年共有32个屏幕，分别位于深圳（12个屏幕），苏州（9个屏幕），北京（5个屏幕）和景德镇（景德鎮）（6个屏幕）。根据2009年底签订的合同，该公司的目标是到2012年建立由45个多路复用电视和600多个银幕组成的网络。公司背景 -2007年，吴克伯先生通过承天娱乐集团收购了嘉禾，成为第一大股东。 2009年8月，嘉禾娱乐更名为橙天嘉禾娱乐（OSGHE），并于2010年2月以每股0.97港元的价格配售了3.4亿股新股。它的核心业务主要是电影放映以及影视发行，分别占2009年销售额的87％和12％。从地域上看，电影放映的主要市场是香港（占销售额的28.7％），中国（9.7％），台湾（26.6％）和新加坡（35％）。最近的收购...还会有更多–OSGHE收购了包括景德镇在内的多个工厂。 2009年6月，公司以总对价9020万港元的价格从大股东吴先生和CT手中收购了承天之虹。志宏专门在中国大陆投资，制作和发行电影和电视剧。 OSGHE还计划收购更多的多路复用器。主要风险–（1）收入波动–电影的回报取决于许多可能难以预测的因素，例如，市场对不同电影的反应和否。每年获批准的外国电影数量； （2）执行风险； （3）启动损失和投资回收期因项目而异； （4）监管风险和（5）租金可能会增加。网络国际7.08％资料来源：香港交易所和彭博社 公司简介 Orange Sky Golden Harvest Entertainment（Holdings）Ltd主要展出和发行与电影和电视节目有关的电影和视听产品。该公司还生产电影。 股价走势图资料来源：彭博社 收益数据金斯威金融服务集团有限公司请参阅本报告结尾的重要免责声明和披露（如有）雷达屏幕b金斯威研究去年3月（百万港元）销售额07A47008A62009A747营业利润-48-1537净利971182每股收益（人民币）0.070.010.05DPS（元）0.000.000.00PE（x）5.170.27.0产量 （％）0.0%0.0%0,0%资料来源：彭博社 金斯威研究 Orange Sky Golden Harvest（2010年4月19日）页面PAGE2资料来源：公司资料中国和香港的中国电影业收入示范展览业务中华人民共和国香港收入净票房100%100%商品销售11%8%其他15%4%减少费用电影租赁(45%)(47%)营业费用(51%)(58%)德普(10%)(8%)息税前利润20%0%资料来源：公司数据，金威研究入学地区比较填充率的区域比较资料来源：公司资料闭幕市值（美元收入（以美元为单位）收入增长净收入（美元）净收入增长毛净净债务（美元历史1年历史收益公司名称价钱以Mn计）锰）(%)锰）(%)保证金保证金Mn）ROE ROAPE PE(%)SMI Corp198港币0.35113.64.619.8-3.668.8-32.3-79.43.3不适用不适用不适用不适用不适用QJY媒体2366港币1.5146.629.2-29.8-50.4不适用54.2-172.631.2-36.6-24.6不适用不适用0.9新电视媒体8167 HK0.2331.46.298.7-4.4-32.5-1.0-69.9-0.2-62.7-51.5不适用不适用0.0中国之星326港币0.18669.229.2190.711.6不适用91.539.868.87.03.7 0.2不适用1.7中国普通话9香港0.22876.88.1-17.6-27.8-439.9-26.4-342.110.5-134.9-69.4不适用不适用0.0美阿391 HK0.231146.124.686.0-9.214.224.0-37.3-3.9-18.2-13.6不适用不适用0.0eSun571 HK1.08172.634.7-6.8-49.5不适用23.0-142.7-193.3-7.7-6.5不适用不适用0.0宇宙1046 HK0.10221.311.6-33.1-1.264.230.8-10.8-15.0-3.2-2.8不适用不适用不适用平均45.2-15.4-59.618.1-98.3-11.0-39.9-27.0 0.2不适用0.4OSGH的股权结构目标是到2012年在中国拥有600家电影院同行比较 金斯威研究 Orange Sky Golden Harvest（2010年4月19日）页面PAGE3华谊兄弟300027 CH62.251532.184.646.512.424.243.814.6-156.19.87.5 96.966.00.5时代华纳TWX美国32.8937831.125785.0-2.82468.0不适用44.09.6106166.52.7 15.415.42.6平均21.91240.224.235.3-24.73483.0-7.9-5.6 37.5不适用1.2OSGH1132 HK0.97317.796.120.410.5660.353.911.0-40.511.77.8 21.4不适用0.0资料来源：彭博社 金斯威研究 Orange Sky Golden Harvest（2010年4月19日）页面PAGE4免责声明本文档不是出售要约，也不是购买或认购任何证券的要约。本文档中提及的证券在某些司法管辖区可能不合资格出售。本文档或本文档的任何部分均不得直接或间接地分发或传输至该司法管辖区或其任何居民。任何不遵守此限制的行为都可能违反适用的法律和法规，并且拥有此文档的人员应自行了解并遵守任何此类限制。本文档仅供私人发行，未经Kingsway Financial Services Group Limited（以前称为Kingsway SW Securities Limited）（“ KSL”）及其附属公司（统称）的事先书面许可，不得复制，影印，复制或重新分发。 ，“ Kingsway Group”）。本报告由KSL在中华人民共和国香港特别行政区（“香港”）分发，KSL根据《证券和期货条例》（《香港法》第571章）在香港特别行政区注册为持牌法团。香港证券及期货事务监察委员会（“ SFC”），其证监会注册编号为ADF346。本报告中包含的信息均来自认为可靠的来源，但未就其准确性或正确性作出任何明示或暗示的陈述或保证。本报告是为了帮助接收者而发布的，但不应被视为权威或依靠它代替任何接收者的判断力。不得解释为要约，邀请或诱使购买或出售本公司涵盖的任何公司的任何证券。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。所有观点和估计均反映我们对本报告之日的判断，如有更改，恕不另行通知。KSL，包括其母公司，子公司和/或分支机构，可以在本文讨论的任何发行人的证券发行中担任牵头人或共同管理人，可以不时提供金融服务或其他咨询服务，或寻求金融服务或任何发行人的其他业务。在过去一年中，KSL，包括其母公司，子公司和/或关联公司，可能已在本文讨论的任何发行人的金融工具中担任做市商或主要交易，并且可以担任承销商，配售代理，顾问或贷方给这样的发行人。KSL，包括其母公司，子公司，关联公司，股东，高级职员，董事和雇员，可能在任何证券，商品或衍生工具（包括期权）或任何其他金融工具中拥有多头或空头头寸，以及可以买卖发行人。KSL的雇员，包括其母公司，子公司和/或分支机构，可以担任任何此类实体或发行人的董事或在董事会中代表。如有需求，可以提供更多信息。版权所有2010金斯威集团。版权所有。海外总公司办事处香港金士威金融服务集团有限公司香港和记大厦5楼香港中环夏cou道10号电话：852-2877-1830传真：852-2877-2665加拿大加拿大金斯威资本公司，安大略省多伦多，国王街东8号1200室，加拿大M5C 1B5电话：416-861-3099传真：416-861-9027中国金威金融服务集团有限公司北京代表处北京金威财务顾问有限公司A座801室北京财富广场北京市朝阳区东三环中路7号，100020电话：8610-6530-8791传真：8610-6530-8795上海金威财务顾问有限公司金茂大厦办公楼702B室中国上海浦东世纪大道88号，200121电话：8621-5049-0358传真：8621-5049-0368深圳市金威财务顾问有限公司深圳市福田区深南路4019号航天摩天大楼A座701，邮编518048电话：86-755-3333-6539传真：86-755-3333-6536