Orange Sky Golden Harvest-看电影

主流企业16.12008年2月08年5月2008年7月08年9月08年12月2009年2月09年5月09年7月09年9月09年12月2010年2月请仔细阅读本出版物末尾的重要披露。橙色天空金色丰收看这部电影C提示2010年2月26日ñOT[R阿迪HK $ 1.07@25/02/10消费者价格图1.40 1.201.000.800.600.400.20 0.00利用中国蓬勃发展的电影娱乐市场。这家领先的中文电影娱乐公司在中国（32个），香港（33个），台湾（85个）和新加坡（73个）上运营28个带223个银幕的放映厅。 Orange Sky计划扩展其在中国的电影网络，以利用大陆对电影娱乐的巨大需求。我们对公司的长期前景持正面看法，这受到以下因素的推动：1）电影数量的增加，2）消费能力的提高，3）电影观看习惯的改变以及4）有利的政府政策。我们的整体估值为1.91港元。目标超过600个屏幕。未来几年，中国电影市场将是该集团的主要增长动力。 Orange Sky计划覆盖北京，广州，重庆，无锡，合肥，芜湖，常州，沉阳，东莞，惠州，南昌和柳州等17个城市。根据2009年签订的合同，2010-12年将建造25家电影院，共204个银幕。到2012年，该集团将在中国运营总计236个银幕。除了集团正在与所有者谈判的另外115块银幕以及通过并购收购另外249块银幕外，该集团还计划到2012年之前运营600块银幕，从而成为拥有约8％市场份额的第三大电影院的经营者。财务摘要2005年12月2006200720082009收入（港元m）276.6512.3469.5619.9746.5息税折旧摊销前利润（港币m）(43.1)21.1(6.0)35.6125.5EBITDA利润率(%)(15.6)4.1(1.3)5.816.8税前利润（港币）m）(10.5)8.087.217.593.4净利润（港币）m）(12.9)5.296.710.881.8每股收益（香港cts）（1.1）0.47.30.84.5每股收益增长（％）+136%+1735%-89%+449%P / E（x）纳米DPS（HK cts）-股息收益率（％）-市盈率（x）3.5272.5--3.414.9--2.6132.9--2.824.2--2.7净资产收益率（％）（3.2）1.320.21.811.7净资产负债率（％）6.114.5---每股净现金（港币）nm纳米0.020.110.17P / CF（x）纳米83.0纳米17.2纳米EV / EBITDA（x)纳米纳米纳米68.919.6资料来源：公司，CIMB Research，彭博社市值和股价信息市场帽HK $ 2,770m / US $ 355m分享价格性能（％）1M3M1200万12个月价格范围HK $ 1.41 / HK $ 0.283相对的(4.8)27.7148.43个月平均每日成交量HK $ 1,370万绝对(5.2)18.5206.2股份数目（百万）2,541.7美东时间。自由流通量（％）46转换秒（米）无重大的股东持有百分比吴克伯先生22.0橙色天空娱乐组16.0资源：彭博社资料来源：公司，CIMB Research，彭博社1132港币/1132.HK郭富城+852 2532 1113 – ray.kwok@cimb.com HONGķONG/ C汉娜 [ 第2页 ]2图1：公司快照正短期展望公司简介由周国良先生创立，Orange Sky以前是2009年，中国的票房总收入增长了44％，达到62亿人民币，票房超过2亿。我们预计2010年票房将达到100亿元人民币。负启动损失。中国电影市场可能在2010年遭受亏损。被称为“黄金丰收”（GH），于1994年在香港交易所上市。Orange Sky Golden Harvest Entertainment（Orange Sky）是一家领先的中文电影娱乐公司，主要从事电影制作，融资，发行和展览。该集团目前在中国（32个），香港（33个），台湾（85个）和新加坡（73个）拥有223个屏幕的28个多路复用。该集团正在迅速向中国扩张，目标是运营600块银幕，并在2012年前成为第三大戏剧放映商。长期展望过去几年，随着消费能力的提高和观看电影习惯的改变，中国电影业正在迅速发展。对电影院的需求旺盛，尤其是在二三线城市。支持电影业发展的优惠政策。资产负债表在过去四个月进行两次配股后，该集团持有约10亿港元。未来三年资本开支约16亿港元，将开设120家电影院，拥有600多块银幕。关键驱动力中国电影市场将是主要的增长动力。到2012年，Orange Sky的覆盖范围将从32个屏幕迅速扩展到600多个屏幕。新加坡市场预计将实现5％的同比增长，并继续提高运营效率。估价没有共识预测。该股的历史市盈率为24.2倍。P / BV为2.42倍。我们的整体估值为1.91港元。策略成为中国第三大电影放映商和独立发行商，部分目标是通过并购，到2012年经营600块银幕，并达到8％的市场份额。成为亚洲领先的全融合电影娱乐公司之一。结论我们对“橙色的天空”的长期前景持正面看法，这受到以下因素的推动：1）电影数量的增长（大片），2）消费能力的提高，3）电影观看习惯的改变以及4）有利的政府政策。资料来源：CIMB Research公司 [ 第2页 ]3100%50%50%AID合作伙伴吴克伯100%100%80%Avex Trax38.9%7.1%16.1%22.0%16.0%上市NEC主要方式Skyera和网络橙天娱乐集团公司背景Orange Sky由周瑞麟先生创立，以前被称为“嘉禾”（Golden Harvest），该公司于1994年在香港交易所上市。2007年，吴克伯先生通过承天娱乐集团成为第一大股东。他于2009年8月将公司更名为“橙色天空嘉禾娱乐公司”（Orange Sky）。在过去的30年中，GH制作了600多部电影，并为香港电影业带来了许多偶像，包括李小龙，成龙和约翰呜。 GH也是第一家进入好莱坞的中国电影公司。10月9日，Orange Sky以9000万港币的价格从吴先生手中收购了承天致鸿。志宏的主要业务是在中国投资，制作和发行电影和电视节目。它计划加强电影发行和制作业务，以与电影院网络取得协同效应。吴克伯先生毕业于日本SOKA大学，获得工商管理学士学位。他是成天娱乐集团的董事长，该公司的主要业务在于中国的影视制作，艺术家管理，广告和新媒体领域。图2：股东结构和组织20%中国香港新加坡35.71%台湾•4个拥有32个银幕的电影院•定位600个屏幕，市场份额为8％•7个拥有33个银幕的影院•13％的市场份额•9个拥有73个银幕的电影院•45％市场份额45％•8座带有94块银幕的电影院•32％的市场份额资料来源：CIMB Research公司100%100%50%橙天嘉禾娱乐（集团）有限公司（1132 HK） [ 第2页 ]4年度入场（米票）年度入场（米票）运营与前景中国–具有32个屏幕的四个多路电视。Orange Sky目前在深圳（12个），苏州（9个），北京（5个）和景德镇（6个）运营着总共32个屏幕的四个多路复用。 GH-MIXC位于深圳，按票房排名是中国最大的电影院，2009年在深圳的市场份额为19％。然而，与五个最大的影院相比，该集团在中国的业务规模很小（2009年不到2％）每个电影院拥有超过10％的市场份额（图6）。目标在中国达到600多个银幕。未来几年，中国电影市场将是该集团的主要增长动力。 Orange Sky正在迅速扩展其国家网络，并计划覆盖北京，广州，重庆，无锡，合肥，芜湖，常州，沉阳，东莞，惠州，南昌和柳州等17个城市。根据2009年签订的合同，未来三年（2010-2012年）将建设25家电影院（204块银幕）。到2012年，它将在中国运营总共236个屏幕，包括现有的32个屏幕。除了与公司与业主进行谈判的另外115块银幕，以及通过并购收购另外249块银幕外，Orange Sky的目标是到2012年经营600块银幕，获得约8％的市场份额。香港–七个带33个屏幕的多路复用电影。GH电路排名第。就票房而言，香港排名第三，其展览市场已经成熟且竞争激烈。由于高租金率和低优惠支出，营业利润率非常低。在过去的几年中，该电路一直在微利和收支平衡之间运行。我们预计香港市场不会对该集团做出重大贡献。台湾–八个多路复用器，带94个屏幕。Vieshow Cinemas（拥有35.71％的股份）是美国最大的电影院，拥有约32％的市场份额。 Vieshow Taipei Sun拥有台湾唯一的IMAX电影院，是世界上最大的IMAX展览厅。 09年第4季度在台北车站电影院中增加了九块银幕，使Orange Sky在台湾的电影院总数达到了94.在台湾展览市场不断增长的同时，Orange Sky在过去12个月来自Vie Show的净利润中所占的份额超过1800万港元。新加坡–九个带73个屏幕的多路电视。Golden Village是Orange Sky与澳大利亚的Village Roadshow之间的50/50合资企业，是新加坡最大的电影院，在2009年占有44％的市场份额。其旗舰电影院GV VivoCity是新加坡最大的综合影院，拥有亚洲最宽的银幕（ 22.4m）。我们预计新加坡市场将实现稳定增长。过去12个月，Orange Sky的净利润份额为2600万港元。图3：按市场划分的票房和年度入场人数中国香港60 1.2200 2.75040302010-2005 2006 2007 2008 20091.00.80.60.40.20.015010050-2005 2006 2007 2008 20092.62.52.42.3台湾新加坡420 8.2400 8.54104003903803703603502005 2006 2007 2008 20098.07.87.67.47.27.06.835030025020015010050-2005 2006 2007 2008 20098.07.57.06.56.0资料来源：公司，CIMB研究票房（LHS） 年度录取（RHS）票房（LHS） 年度录取（RHS）票房（LHS） 年度录取（RHS）票房（LHS） 年度录取（RHS）票房（港币百万元）票房（人民币百万元）票房（港币百万元）票房（港币百万元）年度入场（米票）年度入场（米票） [ 第2页 ]5图4：按地区划分的营业利润明细百万港元1月-6月9日1月-12月8日香港1.514.0中国3.212.8太安6.917.9新加坡16.022.4企业支出(17.4)(42.9)营业利润10.224.2兑换前收益2.40.4贴现操作符0.05.7接待项目*(4.1)50.8净利8.581.1* 410万在中国的部分项目费用和律师费用中的冲销。*马来西亚合资公司TGV出售收益5,080万。资料来源：CIMB Research公司 [ 第2页 ]6计划到2012年在中国达到600块截至12月9日，Orange Sky运营着具有32个屏幕的四个多路传输，与竞争对手相比，这是一个很小的电路。 2009年，中国的票房收入主要来自GH-MIXC深圳，约为5000万人民币（不到2％的市场份额）。为了从中国蓬勃发展的电影娱乐市场中受益，Orange Sky的目标是运营600块银幕并增加到2012年底，其市场份额将达到8％。签名204个屏幕。根据2009年底签署的合同，Orange Sky将在未来三年内建设25家电影院，其中204块银幕。在2010年，2011年和2012年，施工时间表将分别分为138个屏幕，48个屏幕和18个屏幕。总资本支出约为5亿元人民币，其中2010年将产生3.5亿元人民币。电影院将战略性地设在计划在未来几年内在主要城市开业的新商场中。扩张计划将覆盖北京，广州，重庆，无锡，合肥，芜湖，常州，沉阳，东莞，惠州，南昌和柳州等17个城市。 （图5）。正在协商115个屏幕。Orange