（香港）AMVIG-促进有机增长

香港/中国业绩概览AMVIG彭博社：2300 HK |路透社：2300.HK星展集团研究。公平2010年4月21日买HK $ 3.88目标价：12个月HK $ 5.3报告中期性能Mkt帽风云每股收益（港元）EPS Gth事前每股收益修订版聚乙烯（X）PBV（X）股息收益率(%)全年下面HK $ 37.93亿2010F0.5354.6%上升0.8％7.30.84.12009期望4.86亿美元2011F0.6216.4%上升0.9％6.20.74.8结果汇总十二月财政年度（百万港元）08财年09财年％CHG周转3,1232,975(4. 7)COS(2,09 1)(1,937)(7. 4)毛利1,0321,0380. 7其他的收入8633(61. 5)销售和分销成本(207)(145)(29. 8)行政费用(198)(251)26. 4其他营业费用(22)(15)(31. 1)经营利润660660(0. 0)财务费用(63)(53)(15. 9)关联公司17381(53. 4)除税前溢利770688(10. 7)税收(147)(133)(9. 6)除税后溢利623555(10. 9)少数群体利益(156)(190)21. 8净利467365(21. 8)每股盈利（港元）0.4600.335(27. 2)每股股息（港元）0.1320.15819. 7毛利率（％）33.034.9营业利润率（％）21.122.2净利润率（％）15.012.3相对价格港币$相对索引12 . 7 010 . 7 08. 7 06. 7 04. 7 02. 7 020062 00720082 009 20 61816 614 612 610 686 66 46 26 维格（ L H S )R H i S D D X（R H S）资料来源：公司，星展唯高达，彭博社分析员：杨千+ +852 2863 8908 patricia_yeung@hk.dbsvickers.com在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给机构投资者，新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露内容乍看上去09财年的业绩比我们的预期低8％，主要是由于少数股东权益的差异。末期股息及末期股息：每股0.158港元，派息率从30％升至40％专注于将有机增长从10％提升至15％，并保持稳定的毛利率 目标价维持在5.30港币。购买。结果亮点AMVIG的09财年净利润较我们的预期低8％，为3.652亿港币。营业额29.752亿港元符合预期。以备考形式计算，营业额和净利润将分别增长20％和30％以上。出售华晨证券（出售利润率较低的产品）之后，毛利率在2H上升至35.8％，参见1H占34.3％，08财年占33％。截至09财年末，AMVIG的净债务权益比率低于1％。 AMVIG宣布派发末期股息每股0.158港元（中期：无），将总派息率从30％提高至40％。建议在目前12％的市场份额的情况下，AMVIG在5年内实现20-25％的目标保持不变。华晨圈子的糟糕经历并没有阻止AMVIG对并购的信心，这将成为并购目标的主要推动力。在短期内，重点将放在提高生产效率和利用率上，以将有机增长从10％提升到15％，并将毛利率维持在35-36％。在第一季度，销售增长约为10％，而Famous Plus的增长势头（其中AMVIG已将其持股比例从55％增加到100％）保持强劲。目标价维持在5.3港元，基于10倍的2010年市盈率。我们相信，一旦AMVIG展示了通过收购提高市场份额和巩固其领先市场地位的能力，它就能赢得投资者的信任。我们预计今年将完成至少一笔交易，然后将其重新评级为较低青少年的较高PE。促进有机增长 结果快照AMVIGPE带状图PB带状图股价（港元）252015105034x 27x19x 12x 5x股价（港元）16141210864202.4倍1.9倍1.5倍1.0倍0.6 X资料来源：彭博资讯，星展唯高达（DBS Vickers）第2页3月0404年12月2009年9月06年6月2007年3月2007年12月08年9月09年6月10月3日3月0404年12月2009年9月06年6月2007年3月2007年12月08年9月09年6月10月3日 DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂）结果快照AMVIG股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。该研究基于从可靠来源获得的信息，但我们对其内容不做任何陈述或保证。准确性，完整性或正确性。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中的任何建议均未考虑具体的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特殊需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应寻求单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券。 DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有上述证券的权益在本文档中。 DBSVHK，DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”），DBS Vickers Securities（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVS”），DBS Bank Ltd及其联系人，其董事和/或员工可能在，可能会影响此处提到的证券交易，也可能会或试图为这些公司提供经纪，投资银行和其他银行服务。本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息，包括对本免责声明中的披露进行任何澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的美国人，均应独家联系DBSVUSA。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明对公司的观点其在本报告中表达的证券准确地反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。截至报告日期公布后，财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或合伙人不持有本报告建议的证券权益（“权益”包括对证券，董事职位的直接或间接所有权，受托人职位）。公司特定/法规披露1.截至本报告发布之日，星展唯高达（香港）有限公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或在美国注册的经纪交易商DBS Vickers Securities（USA）Inc（“ DBSVUSA”）的其他关联公司可能有益地拥有总计1％或更多的任何类别的截至更新信息的最新可用日期为止，本文档中提及的主题公司的普通股证券。3.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或DBSVUSA的其他关联公司可能在过去的12个月内已收到赔偿，并且在接下来的3个月内可能会收到或打算就此提及的标的公司寻求投资银行服务的赔偿文件。第3页 结果快照AMVIG发行限制一般本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。澳大利亚本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无需持有澳大利亚金融服务许可证提供给收件人。 DBSVHK，DBSVR和DBSVS受证券及期货事务监察委员会根据香港法律监管，而新加坡金融管理局（“ MAS”）受新加坡法律监管，分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。新加坡该报告由DBSVR在新加坡分发，DBSVR拥有金融顾问的执照，并由MAS监管。该报告还可以由DBSVS（公司注册号198600294G）在新加坡分发，DBSVS是《金融顾问法》所定义的免税财务顾问。任何由外国星展唯高达（DBS Vickers）实体，分析师或分支机构仅在新加坡分发给《证券与期货法》（第一章）所定义的“机构投资者”，“专家投资者”或“认可投资者”。新加坡289。任何由MAS批准根据FAA附表1第11款进行的研究分配安排，将由DBSVR / DBSVS的外国关联公司发布的研究报告分发给“合格投资者”。英国本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。研究在英国发行的内容仅适用于机构客户。迪拜，阿拉伯联合酋长国该报告由迪拜星展银行有限公司在迪拜/阿拉伯联合酋长国分发（邮政信箱506538，第3页rd阿拉伯联合酋长国迪拜，迪拜国际金融中心Gate Precinct，3号楼楼层），仅适用于符合DFSA的客户成为专业客户的监管标准。零售客户不应依赖或分发给零售客户。迪拜星展银行有限公司受迪拜金融服务管理局监管。美国除非遵守任何适用的美国法律和法规，否则不得将本报告及其任何副本带入美国或任何美国人。其他司法管辖区在任何其他司法管辖区中，除非法律或法规另有限制，否则本报告仅适用于这些司法管辖区的法律和法规所定义的合格，专业，机构或资深投资者。星展唯高达（香港）有限公司18日香港中环德辅道中68号万宜大厦楼电话：（852）2820-4888，传真：（852）2868-1523第4页