（香港）AMVIG-重新树立信心

香港/中国公司重点AMVIG彭博社: 2300港元股票| 路透社：2300.HK买HK $ 3.52恒指：20,863（从保留状态升级）目标价：12个月HK $ 5.30（上一个HK $ 4.4）举报原因：公司更新潜在催化剂：收购分析员杨（+852）2863 8908 patricia_yeung@hk.dbsvickers.com相对价格2010年1月21日重新树立信心 预计在2010财年至少进行一项收购 将有机增长假设提高2个百分点至12％ 目标价上调至5.3港元。升级到购买。继续获取。与华晨圈子（BC）的糟糕经历并没有阻止AMVIG进行收购。实际上，桌上有两笔交易，AMVIG预计在2010财年至少完成一笔交易。这些交易不仅对维持收益增长非常重要，而且对于重新获得收益也很重要。港币12.7010.708.706.704.702.70相对指数221201181161141121101816141投资者对AMVIG的发展战略充满信心。此外，完成卑诗省的出售后，AMVIG将以6.7亿元人民币将东莞卷烟包装印刷业务的股权从55％增加到100％。该业务在09年上半年的税后利润为1.676亿港元，而08财年为1.683亿港元。巨大的增长是20062007200820092010AMVIG（LHS）相对恒指（RHS）预测与估值 财政年度12月（百万港元）2008A 2009F 2010F 2011F收益增长率（％）：14.4 20.7 26.1共识每股收益（港币）:0.340.440.49ICB行业：工业领域ICB部门：一般工业主要业务：卷烟包装印刷所有数据来源：公司，DBSV，彭博社，香港交易所赌注增加。两位数的有机增长。管理层的目标是实现两位数的强劲有机增长，而过去只有9-10％。已经确定了一些品牌，包括Hong Jin Long（红金龙），云燕（云烟）和洪双喜（红双喜），管理层认为可以建立更深的业务关系。我们将有机增长的假设提高了2个百分点至12％。估值不高。我们预计出售卑诗省将在2月获得股东批准，并分别将09财年和10财年的盈利预测提高了14％和21％，以反映东莞业务持股的增加。在卑诗省处置期间，该股票已被贬值，目前的交易价格仅为2010财年市盈率6.6倍，处于其历史区间的低端。如果AMVIG能够完成任何交易，则估值会更低。我们认为下行空间有限，我们将建议上调至买入，目标价为5.3，基于10倍2010年市盈率。乍看上去发行资本（米shrs）1,090Mkt帽（港币百万元/美元）3,837494位主要股东（％）安科有限45.99蔡德先生15.30摩根大通＆有限公司7.99蒙德里安投资伙伴有限公司5.01自由流动（％）25.71平均每日交易量（米shrs）1.9在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给机构投资者，新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露内容ed- LM / sa- DC周转3,1233,0433,1133,465息税折旧摊销前利润9788809251,018税前收益770709754875净利467397489569净磅（预先）497387489569每股盈利（港元）0.460.390.530.62EPS Gth（％）5.9(14.3)34.516.3摊薄每股收益（港币）0.460.380.510.60每股股息（港元）0.130.130.160.18每股BV（港元）4.844.715.095.54PE（X）7.78.96.65.7P /现金流量（X）8.37.95.95.4EV / EBITDA（十）4.84.94.13.6净股利收益率（％）3.73.74.55.3P /账面价值（X）0.70.70.70.6净债务/权益（X）0.10.10.0现金净资产收益率（％）10.38.310.811.6 公司重点AMVIG第2页2 PE带状图PB带状图股价（港元）161412108642027倍22x 16x 11x 6x股价（港元）16141210864202.9倍2.4倍1.8倍1.2倍0.6倍资料来源：彭博社，星展银行维氏资料来源：彭博社，星展唯高达对等表kt聚乙烯聚乙烯聚乙烯聚乙二醇聚乙二醇产量产量P / BkP / Bk鱼子鱼子货币价格帽财09楼10楼11楼10楼11楼10楼11楼10楼11楼10楼11楼公司名码本地$百万美元 年XXXXX%%XX%%AMVIG *2300港币港币3.52494年12月8日8.96.65.70.20.34.55.30.70.610.811.6深圳金佳002191 CH中国新年14.791,391-08年12月28.421.918.70.71.10.71.42.72.315.015.4资料来源：彭博社，*星展唯高达3月4日至8月4日至1月5日至6月5日至11月5日至4月6日至6月6日至2月7日至7月7日至12月7日至5月8日至10月8日至10月8日2010年1月3月4日至8月4日至1月5日至6月5日至11月5日至4月6日至6月6日至2月7日至7月7日至12月7日至5月8日至10月8日至10月8日2010年1月 公司重点AMVIG第3页3损益表（港币百万元）资产负债表（港币百万元）十二月2008年2009F2010F2011F十二月2008年2009F2010F2011F周转3,1233,0433,1133,465固定资产净值1,3078278771,063销货成本(2,091)(1,984)(2,002)(2,227)在Assocs和合资企业中的投资373443503571毛利 1,0321,0591,1111,238其他长期资产4,3693,5643,5643,564其他Opg（Exp）/ Inc(362)(370)(371)(391)现金和短期投资903796814905操作利润669689740847 库存379369377420其他非Opg（Exp）/ Inc 0 0 0 0债务人929844864961Associates＆JV Inc 173 70 60 67其他流动资产98 95 98 109净利息（Exp）/增量（42）（60）（46）（39）总资产8,3586,9387,097 7,593极好的增益/（损失）(30)1000税前利润770709754875ST债务859509409409 财政年度12月2H2007 1H2008 2H2008 1H20092008财年12月A 2009F 2010F 2011F 营业额1,241 1,475 1,648 1,697 营业额售出商品成本（818）（998）（1,093）（1,116）卷烟包装2,797 2,933 3,014 3,375毛利润423477554581 层压纸3261109989其他歌剧。（Exp）/ Inc（174）（173）（198）（202）总3,1233,043 3,1133,465操作利润248304356379细分结果极好的增益/（损失）0 0 0 0香烟包装634721774891税前利润288351419387 层压纸11 15 13 12税项（39）（51）（96）（75）总645736787903少数股东权益（34）（65）（91）（109）净利润215235232202资料来源：公司，星展唯高达税(147)(142)(155)(179)其他当前的负担1,0139369571,061少数权益(156)(170)(110)(127)长期债务816783554410偏爱股利0 0 0 0其他长期负债96969696净利润467397489569 股东权益5,2754,3454,7015,112除税前净利润。497387489569少数权益总上限＆Liab。 3008,3582716,9383817,0975077,593息税折旧摊销前利润9788809251,018销售额（％）46.5(2.6)2.311.3非现金Wkg。帽393373382429息税折旧摊销前利润（％）78.2(10.0)5.110.1净现金/（债务）(771)(496)(149)87运营利润Gth（％）64.42.97.514.4有效税率（％）19.120.020.520.5现金流量表（百万港元）利率与比率十二月2008年2009F2010F2011F十二月2008年2009F2010F2011F税前收益770709754875毛利率（％）33.034.835.735.7部门＆Amort。135122125104Opg利润率（％）21.422.623.824.5已付税款(113)(142)(155)(179)净利润率（％）15.013.015.716.4（Pft）/处置FA的损失35(10)00净资产收益率（％）10.38.310.811.6副会长＆合资公司/（亏损）(173)(70)(60)(67)资产回报率（％）6.25.27.07.7非现金公斤上限(293)20(9)(47)ROCE（％）8.28.39.710.6其他运行CF73604639股利支付率（％）30.130.030.030.0净运营CF 435689701724利息保障（x）15.811.515.921.6资本支出（净值） (973)(205)(175)(290)资产周转率[x]0.40.40.40.5其他发票（净额）0000债务人转（天）106.8106.3100.196.1在Assoc中进行入侵。和合资0000债权人转（天）174.6178.7177.0167.2来自Assoc和合资公司的Div131000库存周转天数64.873.372.668.6其他投资CF（18）210 0 0流动比率（x）1.21.51.61.6净投资碳纤维(859)5(175)(290) 速动比率（x）1.01.11.21.3DIV已付费(297)(160)(133)(159) 净债务/权益（X）0.10.10.0现金占总债务的百分比173（383）（328）（145）资本支出占债务的百分比（％）58.115.918.235.4资本发行699 0 0 0 Z分数（X）2.62.62.42.7其他融资CF（62）（259）（46）（39）N.现金/（债务）PS（HK $）(0.7)(0.5)(0.2)0.1净融资碳纤维512(802)(508)(343)Opg CFPS（港币）0.720.660.770.84净现金周转88(108)1891 免费CFPS（港币）中期收益表（港币）m）细分细分（港币百万元）(0.53)0.480.570.47其他非Opg（Exp）/ Inc0000联营公司49789543净利息（Exp）/增量(10)(30)(33)(35)除净利润。215235232202息税折旧摊销前利润339444525422细分结果利润率香烟包装22.724.625.726.4销售额（％）72.765.532.815.0层压纸3.413.413.413.4息税折旧摊销前利润（％）44.9112.154.6(4.9)总 20.724.225.326.1Opg利润Gth42.091.343.524.8净利润Gth（％）28.668.98.2(14.0)毛利率（％）34.132.333.634.3运营利润率（％）20.020.621.622.4净利润率（％）17.315.914.111.9 公司重点AMVIG第2页4股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访