09年下半年营业收入大幅增长，继续看好公司未来发展

公司年报点评 报告日期：2010年4月21日 2009A2010E2011E2012E营业收入 15,38818,034 20,684 23,150（+/-） 10.48%17.20%14.69%11.92%营业利润 435647 821 987（+/-） 6.57%48.74%26.80%20.26%归属于母公司的净利润 351537 690 837（+/-） 46.04%52.73%28.60%21.23%每股收益（元）0.360.55 0.71 0.86市盈率（倍） 7751 39 33 总股本/非限售流通股（万股） 97,697/97,697 非限售流通市值（亿元） 272.28 每股净资产（元） 7.48 资产负债率（%） 56.05 05101520253009-4-2009-5-2009-6-2009-7-2009-8-2009-9-2009-10-2009-11-2009-12-2010-1-2010-2-2010-3-2010-4-20同方股份上证指数 同方股份（600100）：09年下半年营业收入大幅增长，继续看好公司未来发展 增持（维持）当前股价：27.87元 计算机硬件 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2009年12月31日止） 股价表现（最近一年） 天相资讯科技组 分析师：王均恒 010-66045732 wangjh@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com z 2009年公司实现营业总收入153.88亿元，同比增长10.48%；营业利润4.35亿元，同比增长6.57%；归属母公司所有者的净利润3.51亿元，同比增长46.04%；每股收益0.36元。分配预案为每10股派现1元(含税)。 z 下半年营业收入大幅增长。2009年2季度以来，公司营业收入增速呈触底回升态势，具体来看，下半年实现营业收入96.94亿元，同比增长29.57%，增速较上半年提高41.24个百分点，其中，第4 季度实现营业收入57.79 亿元，同比增长39.23%，增速分别比第2季度、第3季度提高30.06、21.71 个百分点，下半年公司营业收入大幅增长的主要原因是，随着国内外经济的逐步好转，2009年下半年公司计算机、数字城市及行业信息系统、数字电视系统业务收入增速较上半年大幅提升，而安防系统业务收入下滑幅度较上半年大幅收窄。 z 综合毛利率大幅下滑。报告期内，公司综合毛利率为16.03%，同比降低3.14个百分点，主要原因是公司计算机及数字电视系统业务收入占比提高，而这两项业务毛利率相对较低，此外，占公司收入比重达5%左右的数字通信与装备制造业务毛利率下滑幅度较大，毛利率同比降低10.54个百分点至12.01%，亦拉低了公司综合毛利率。 z 期间费用率小幅下降。报告期内，公司加强了费用控制力度，各项费用支出并没有随营业收入同步增长，使得期间费用率同比降低1.35个百分点至13.47%。其中，销售费用率为5.78%，同比降低0.27个百分点；管理费用率为6.47%，同比降低0.42个百分点；财务费用率1.22%，同比降低0.66个百分点，主要原因是公司利息支出及汇兑损失减少。 z 投资收益大幅增加。报告期内，我国A股市场震荡走高，公司持有的以基金和股票为主的交易性金融资产公允值变动净收益为4,668万元，而2008年同期为-1,500万元；实现投资收益3.36亿元，同比增长218%，主要原因是公司联营企业同方投资有限公司及百事通网络电视技术发展有限责任公司净利润大幅增加。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/年报点评 诚信源于独立，专业创造价值z 看好公司未来发展前景：1、随着国家对基础设施、环保节能及城市信息化等领域投资力度的逐步加大，预计公司数字城市与行业信息系统、水务及建筑节能等业务将保持快速发展态势；2、近年来，公司一直围绕数字电视产业链进行全面的产业布局，目前公司已经打造了包括数字电视发射/接受设备、地面数字电视网络建设及运营、数字电视终端、IPTV、电视购物等在内的从设备到节目、从内容到运营的完整数字电视产业链，预计未来几年，在我国三网融合逐步实施的背景下，公司数字电视系统业务有望获得快速发展；3、公司在沈阳投资建设的4条LED背光源显示模组生产线已完成调试工作，正逐步进入批量化生产阶段，这4条生产线设计产能为200万台套，可生产19～42寸LED显示屏，此外，公司在北京顺义投资建设的LED芯片生产线也已进入试生产阶段。 z 按照目前总股本进行测算，预测公司2010-2012年每股收益分别为0.55元、0.71元、0.86元，根据4月20日27.87元的停盘价计算，相应的动态市盈率分别为51倍、39倍、33倍，考虑到随着我国新兴产业政策的陆续推出、3网融合的逐步实施及城市信息化的深入推进，公司部分业务发展可能会超出我们的预期，我们看好公司未来发展前景，继续维持公司“增持”投资评级。 图表1：2008年以来公司各项业务收入（单位：百万元） 2008(1-6)2008 (6-12)2008 (1-12)2009 (1-6) 2009 (6-12) 2009 (1-12)收入 1,976 1,613 3,589 1,705 2,552 4,256 计算机 同比增长 -13.73% 58.15%18.58%收入 977 1,196 2,173 1,042 1,682 2,724 数字城市与行 业信息系统 同比增长 6.68% 40.67%25.39%收入 847 1,592 2,439 447 1,304 1,752 安防系统 同比增长 -47.20% -18.06%-28.18%收入 863 678 1,541 724 1,692 2,416 数字电视系统 同比增长 -16.08% 149.55%56.79%收入 401 471 873 349 484 834 数字通信与装 备制造 同比增长 -12.91% 2.71%-4.47%收入 182 209 391 199 225 424 互联网应用与 服务 同比增长 9.70% 7.49%8.52%收入 104 126 230 127 135 262 环保 同比增长 21.98% 6.95%13.76%收入 1,004 1,404 2,408 1,038 1,491 2,529 建筑节能 同比增长 3.38% 6.23%5.04%资料来源：天相投资顾问有限公司 2 www.txsec.com 公司研究/年报点评 诚信源于独立，专业创造价值图表2：同方股份盈利预测（单位：万元） 单位：万元 2009 2010E 2011E 2012E 一、营业收入 1,538,774 1,803,380 2,068,385 2,314,995 营业收入增长 10.48%17.20% 14.69%11.92%主营业务毛利率 16.03%15.94% 15.72%15.64%二、营业总成本 1,533,498 1,778,660 2,031,321 2,266,301 其中：主营业务成本 1,292,107 1,515,876 1,743,294 1,952,898 营业税金及附加 14,768 16,952 18,822 21,066 资产减值损失 19,379 15,000 15,000 15,000 期间费用 207,244 230,833 254,204 277,336 其中：销售费用 88,976 97,383 107,556 115,750 管理费用 99,541 111,810 122,035 134,270 财务费用 18,727 21,641 24,614 27,317 期间费用率 13.47%12.80% 12.29%11.98%加：公允价值变动净收益 4,668 0 0 0 投资净收益 33,567 40,000 45,000 50,000 三、营业利润 43,511 64,719 82,064 98,694 营业利润增长 6.57%48.74% 26.80%20.26%营业利润率 2.83%3.59% 3.97%4.26%加：营业外收入 16,405 17,000 18,000 19,000 减：营业外支出 3,597 3,600 3,600 3,600 四、利润总额 56,319 78,119 96,464 114,094 利润总额增长 23.53%38.71% 23.48%18.28%减：所得税 7,366 9,468 11,920 14,414 实际所得税率 13.08%12.12% 12.36%12.63%五、净利润 48,953 68,652 84,544 99,680 净利润增长 26.80%40.24% 23.15%17.90%其中：归属母公司所有者净利润35,137 53,667 69,013 83,667 母公司净利润增长 46.04%52.73% 28.6 0%21.23%净利润率 2.28%2.98% 3.34%3.61% 少数股东损益 13,816 14,985 15,531 16,013 基本每股收益（元/股） 0.36 0.55 0.71 0.86 每股净资产（元/股） 7.50 8.05 8.76 9.61 净资产收益率（%） 4.80 6.82 8.07 8.91 资料来源：天相投资顾问有限公司 3 www.txsec.com 公司研究/年报点评 诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100032 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100034 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-588242