湖北宜化(000422)：业绩大幅增长，继续看好未来发展

请务必阅读正文之后的免责声明部分 华融证券股份有限公司市场研究部 2010年10月29日 前三季度业绩大幅增长 2010年1-9月，公司实现营业收入82.67亿元，同比增长29.68%；营业利润7.45亿元，同比增长104.5%；归属于上市公司股东净利润4.49亿元，同比增长155.5%；基本每股收益0.83元。公司前三季度略好于我们预期。 今年第三季度公司实现营业收入32.48亿元，同比增长45.94％；归属于上市公司股东净利润1.20亿元，同比增长82.05％；实现基本每股收益0.22元。 主营产品价格近期大涨 公司主营产品价格近期均有较大幅度上涨。目前国内尿素价格已上涨至1900元/吨，较今年7月1580元/吨的低点涨幅达20%。国内市场上电石法PVC价格已达到8200元/吨，较今年7月6850元/吨的低点涨幅近20%。国内市场磷酸二铵价格也上涨至2950元/吨，较今年6月份低点上涨11.3%。 公司今年前三季度销售毛利率为21.72%，同比增加5.76个百分点。 新增10万吨保险粉收入 在公司化肥、氯碱产品价格上涨的同时，公司新增的保险粉业务盈利稳定。截至今年上半年，公司10万吨保险粉项目实现营业收入1.84亿元，毛利率为19.11%，达到了较好的盈利水平。 未来重点布局西部 目前公司化肥及氯碱业务盈利稳定，公司未来发展战略清晰，重点布局内蒙、青海、新疆等西部地区，充分利用当地丰富的资源优势，提高公司产品毛利率水平，完善上下游一体化产业链。 另外，公司对于贵州宜化以及宜化肥业各50%股权的收购，对于解决公司与宜化集团公司的关联投资，增加公司尿素、PVC等产品权益产能，增厚公司业绩具有积极意义。 盈利预测 在不考虑公司资产收购的情况下，我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.94元、1.23元和1.47元，以10月28日收盘价22.63元计算，对应动态市盈率分别为24倍、18倍和15倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 主营产品价格回落的风险；相关行业产能过剩的风险。 公司三季报点评 业绩大幅增长 继续看好未来发展 湖北宜化（000422） 投资评级：强烈推荐（维持） 市场表现 截至2010.10.28 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%09-1009-1210-0210-0410-0610-0810-10化工(申万)沪深300湖北宜化 市场数据 截至2010.10.28 A股收盘价（元） 22.63 A股一年内最高价（元） 25.32 A股一年内最低价（元） 12.71 A股一年内换手率 560.22% 总股本(万股) 54237.81 流通A股(万股) 54209.26 流通比例 99.95% 总市值(亿元) 122.74 流通市值(亿元) 122.68 每股净资产(元) 4.76 相关研究 ● 湖北宜化公告点评 2010.04.16 ● 湖北宜化公告点评 2010.04.21 ● 湖北宜化中报点评 2010.08.06 ● 湖北宜化研究报告 2010.09.28 分析师：王泽军 执业证书号：S1490209080023 分析师：王贝贝 执业证书号：S1490110040005 电话：010-58568078 邮箱：wangbeibei@hrsec.com.cn 公司三季报点评：2010年10月29日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 图表 1：湖北宜化盈利预测（单位:百万元） 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 7130.7 8760.6 10074.7 12089.6 13298.6 营业成本 5911.8 7283.4 8375.9 9913.5 10718.6 营业税金及附加 12.1 7.9 20.1 24.1 29.7 营业费用 111.3 314.3 201.5 241.8 381.0 管理费用 255.8 390.4 352.6 362.7 404.2 财务费用 277.8 345.2 251.9 423.1 372.9 资产减值损失 230.3 12.5 10.0 10.0 10.8 公允价值变动收益 0.1 6.1 0.0 0.0 0.0 投资净收益 67.1 1.1 0.0 0.0 0.0 营业利润 398.9 514.1 862.7 1114.4 1381.4 营业外收入 26.2 44.7 25.0 25.0 25.0 营业外支出 9.5 14.7 15.0 15.0 15.0 利润总额 415.5 544.0 872.7 1124.4 1391.4 所得税 7.7 96.1 130.9 168.7 243.5 净利润 407.9 447.9 741.8 955.7 1147.9 少数股东损益 144.1 210.2 230.0 286.7 349.4 归属母公司净利润 263.7 237.7 511.8 669.0 798.5 EPS（元，摊薄） 0.49 0.44 0.94 1.23 1.47 数据来源：华融证券 公司三季报点评：2010年10月29日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 本报告版权归华融证券市场研究部所有。未获得华融证券市场研究部书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于华融证券市场研究部及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。华融证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层 (100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn