春节档票房开门红，全年将迎来新变化 1 爱建证券有限责任公司 传媒互联网行业 证券研究报告 行业动态跟踪 发布日期 2017年 2月6日 星期一 研究所 传媒互联网动态跟踪 分析师：侯佳林 执业编号：S0820511030002 TEL: 021-32229888-25508 E-mail: houjialin@ajzq.com 主要事件 2017年电影春节档大年初一单日票房突破8亿大关，较2016年初一增长24%，实现鸡年开门红。初一至初六的电影总票房超过33亿，同比增加近9%，与去年全年电影票房增速不佳形成反差。 点评建议  春节档实现开门红,略超市场预期。2016-17年春节档在同比高基数下实现增长，整体超出了此前市场的悲观预期。实际上，我们基于猫眼的数据并采用新的票房统计口径，在剔除7.2%的服务费后，本次春节档实际票房31.27亿元，同比增长2.63%；1月份实际票房45.58亿元，同比增长18.38%，增长较16年全年以及单月水平有所提升。  选择增加以及银幕下沉功不可没。春节档历年来是电影放映的传统旺季之一，尤其是全家观影需求在春节期间较高。本次春节档国产片选择变得更为丰富，相对国庆档以及去年暑假观影热情有所释放。同时，由于渠道下沉以及近年来高品质影院建设铺开，我国电影银幕数去年已超越美国，越升至全球第一。在节日氛围的烘托下，均为电影票房增长打下了基础。  影片质量仍是电影票房的最大保障。2016年国内电影票房同比增长3.29%，低于市场预期。其中有诸多因素，而影片本身的口碑以及质量仍是消费者选择观影的重要因素。我们看到2016年春节档在美人鱼一举拿下高票房后，未有高票房产生。今年的春节档票房增速整理虽好于市场预期，但如剔除7.2%的服务费后初三开始票房增速出现下滑，因而好的影片质量仍是关键点。  全年票房增长保持谨慎乐观。2017年国内电影市场将迎来新的变化。首先，2月中下旬或将迎来 《中美谅解备忘录》的重签，这需要密切关注进口片限额提升所带来的2017年票房弹性的变化。其次，3月行业重要政策《电影产业促进法》将实施，这有望给电影产业带来变革，进而对电影票房产生作用。结合1月起最新采用的票房统计口径，预计全年票房将保持稳定增长。  优质院线以及出品发行方值得关注。目前国内电影院线的市场份额集中度正处于不断提升的过程中，院线资产的整合收购步伐加快。在中国电影市场保持总体良好增长的大背景下，优质电影院线仍是值得首先关注的。同时，内生性增长潜力好的电影制作方以及出品方也是受益于国内票房以及影片观影人次上升的主要标的。这类公司包括上海电影（601595）、新文化（300336）、文投控股（600715）、北京文化（000802）。 行业评级：强于大市(维持) PE(2016) 43.12 最新PB 4.23 (%) 1个月 6个月 12个月 绝对表现 -9.95 -3.89 -31.77 相对表现 -7.76 -8.19 -13.19 数据来源：WIND，爱建证券研究所 行业公司评级 公司 评级 EPS 16E 17E 18E 新文化 推荐 0.47 0.75 0.97 文投控股 推荐 0.34 0.43 0.55 上海电影 推荐 0.63 0.76 0.93 北京文化 推荐 0.27 0.42 0.50 数据来源：爱建证券研究所预测 -40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15-1216-0116-0116-0216-0316-0316-0416-0516-0616-0616-0716-0816-0816-0916-1016-1016-1116-12文化传媒上证指数 2 图1 16-17年春节档单日票房对比 数据来源：猫眼电影, 爱建证券研究所 图2 16-17年春节档新口径单日票房对比 数据来源: 猫眼电影, 爱建证券研究所 -5%0%5%10%15%20%012345678初一初二初三初四初五初六2016年票房（亿元）2017年实际票房（亿元）同比增长-5%0%5%10%15%20%012345678初一初二初三初四初五初六2016年票房（亿元）2017年实际票房（亿元）同比增长 3 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级说明 报告发布日后的6个月内,公司/行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准。 公司评级 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%～15％ 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上 行业评级 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下。 重要免责声明 爱建证券有限责任公司具有证券投资咨询资格, 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与我公司和研究员无关。我公司及研究员与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行服务或其他服务。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发表、复制。如引用、刊发，需注明出处为爱建证券财富管理研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 爱建证券有限责任公司 地址：上海市浦东新区世纪大道1600号33楼（陆家嘴商务广场） 电话：021-32229888 邮编：200122 网站：www.ajzq.com