未评级（NR）凯基证券未对该股票评级。1受限制的中国和香港最近的深入报告ķ08表现不佳 跑赢大市超额收益= 1200万目标价格/当前价格-1CN住房部门– 3月广州市场合并日期公司日期公司24/06中国市场策略– 09年第三季度06/07房地产行业：有望复苏17/08天能电力（00819.HK/819 HK）07/09兴达国际（01899.HK/1899 HK）22/09中国市场策略– 09年第四季度14/10食品和饮料行业排名15/10风电设备22/10富邦银行（香港）（00636.HK/636 HK）30/10达芙妮国际（00210.HK/210 HK）厦门国际机场30/10（600897.SS / 600897 CH）06/11全球甜味剂（03889.HK/3889 HK）11/11厦门国际港（03378.HK/3378 HK）19/11炼焦煤行业：扩张和价格敏感性是关键主题20/11两岸投资策略23/11输配电设备：特高压和低碳概念是2010年的重点30/11粘胶纤维行业：行业回暖将持续到2010年08/12中国肉制品行业：整合后大型企业将变得强大30/12中国市场策略– 2010年1季度08/03中国银行（03988.HK/3988 HK）25/03中国市场策略– 2010年第二季度01/04旺旺中国（00151.HK/151香港）CN住房部门– 3月广州市场合并CN港口业：税收支出损害了赤湾码头2010年的净收入CN环保部门：脱硫产品潜力巨大CN银行业：信贷紧缩和房地产调控对股票构成压力CN小型股因流动性和估值担忧而下跌香港恒指收市跌0.16％香港比亚迪今日热门排行榜即将到访V02每日热门排行榜Ĵ06交易者日报乙03热门股票创意G04行业更新CN Port部门：税收支出损害了Chiwan Wharf的2010年净收入2009年，赤湾码头的销售和净收入分别下降23.4％和34.9％，每股收益低于预期的0.65元人民币。 2010年第一季度，集装箱和散货吞吐量分别增长27.9％和31.9％。我们对2010年的净收入预测低于对税收问题的共识预测。突出 的热门图表天V跑赢大市超额收益= 1200万目标价格/当前价格-1免责声明未评级（NR）凯基证券未对该股票评级。受限制的2结论3月份，新屋销售为74.81万平方米，均价为11,575 /平方米Jul-06 Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Nov-09交易次数均价13,00012,00011,00010,0009,0008,0007,000新房交易，‘000平方米（LHS）；新房均价，人民币/平方米（RHS）2,0001,5001,00050003月，现有房屋销售为65.96万平方米，平均售价为5,024 /平方米现有房屋交易，‘000平方米（LHS）；现有房屋平均售价，人民币/平方米（RHS）2,0007,0001,5006,0001,0005,0005004,00003,000Jul-06 Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Nov-09交易次数均价 广州的住房市场在3月得以巩固。根据官方统计，3月份广州新房交易量同比增长3.0％，环比增长17.8％至748.1平方米。由于农历新年假期期间广州的房地产市场并未明显疲软，反弹没有其他一线城市那么剧烈。广州商品房均价环比下降6.7％至人民币11,575元/平方米，连续六个月上涨。房屋销售环比增长20.2％至62.35万平方米。在二手市场，3月份成屋销售环比下降33.8％至65.96万平方米，均价微升至人民币5,024元/平方米。二级市场整合，自去年11月以来销售活跃。 3月，广州仅推出41.37万平方米的新项目，较2月的缓慢增长仅5％。总体而言，经过一段时间的强劲增长后，该市的住房市场得以巩固。供不应求可能会在以后提振价格。征收财产所有权税应遏制现有房屋销售。我们预计，未来两个月广州的住房市场将保持稳定。三月份，广州房价下跌但销量上升资料来源：广州市国土资源和房屋管理局3月份，现有房屋平均售价稳定，但销售下降资料来源：广州市国土资源和房屋管理局3月，批准的预售面积再次慢于实际销售资料来源：广州市国土资源和房屋管理局住房部门– 3月广州市场合并1 王2 886.2.2181.87303 1 翁祖华（协调员）2 86.21.6125.86713月份，预售建筑面积总计41.37万平方米，再次低于实际房屋交易批准的预售建筑面积和新房销售，'000平方米2,0001,5001,00050001月7日5月7日9月7日1月08日5月8日9月8日9月9日09年5月9日09年9月2010年1月批准的预售楼层区新房销售 热门股票主意b跑赢大市超额收益= 1200万目标价格/当前价格-1免责声明未评级（NR）凯基证券未对该股票评级。受限制的31 王2 886.2.2181.87303 1 张哲伦（协调员）2 86.21.6125.8685图2：2010年第一季度批量吞吐量上升◆2009年，赤湾码头的销售和净利润分别下降23.4％和34.9％，每股收益低于预期的0.65元人民币◆2010年第一季度集装箱和散货吞吐量分别增长27.9％和31.9％◆ 我们对2010年的净收入预测低于对税收问题的共识预测2010年第一季度集装箱吞吐量增长2010年第一季度，赤湾码头（000022.SZ）的集装箱吞吐量同比增长27.9％至133万标准箱，这得益于比较基数的降低和出口的改善。本季度广东出口总额为859.3亿美元，增长21.2％。 2009年，由于转乘大产湾码头，该公司在集装箱吞吐量方面的市场份额下降1.5个百分点至26.1％。我们预计2010年的市场细分不会有大的变化。与此同时，赤湾码头资料来源：公司数据；凯基证券研究2009年每股收益为人民币0.65元，低于预期2009年，赤湾码头实现销售额14.7亿元，同比下降23.4％，税前利润6.8亿元，同比下降34.2％，净利润为4,190亿元，同比下降34.9％，每股收益为0.65元（比我们的预期低6％） ），这主要是由于销售低于预期。销售和收入的下降归因于集装箱吞吐量的下降。 2009年，赤湾码头处理了477万个标准箱集装箱，同比下降19.2％。图3：减少的集装箱运输量减少了2009年的净收入 人民币mn20092008同比（％）处理了更多的路线。截至3月底，共有52条国际航线批量吞吐量（百万吨）8.187.765.5集装箱船停泊在赤湾码头，而一月底有50艘集装箱吞吐量（百万标准箱）4.775.91(19.4)和2月底的51。另一方面，公司的东莞营业额1,4651,914(23.5)马永港区开始试点业务，促进了赤湾码头的税前收益6801,033(34.2)吞吐能力和处理效率。我们预计2010年集装箱吞吐量将同比增长14.6％。图1：2010年第一季度集装箱吞吐量上升净利4.196.43(34.8)每股收益（人民币）0.651.00(34.8) BVPS（元）4.434.273.6资料来源：公司数据；凯基证券研究资料来源：公司数据；凯基证券研究假设2010年集装箱吞吐量增长14.6％，我们预测税前利润和净利润将分别增长22.5％和14.9％。我们对2010年的净利润预测为4.81亿元人民币，每股收益为0.75人民币，低于市场普遍预期，原因是我们担心某些码头将不再具有所得税优惠的资格，并且股价已反映了增长前景。马永一期2010年第一季度，赤湾码头的散装吞吐量同比增长31.9％至266万吨，这要归功于宏观经济的复苏以及马永一期项目两个泊位的试点运营。一期地区将主要进行肥料和谷物进口的装卸和仓储。由于新项目的增加将推动吞吐量的增长，我们预计第一阶段项目将在2010年实现收支平衡或接近该水平，然后在2011年实现盈利。结论港口部门税收支出损害了赤湾码头2010年的净收入1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q092010年1季度容器通量增长率403020100(10)(20)(30)(40)集装箱吞吐量，'000 TEU（LHS）；同比增长，百分比（RHS）1,8001,6001,4001,2001,0008002,500302,000201,500101,0000500(10)0(20)1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10块通量增长率40批量吞吐量，‘000 mt（LHS）；同比增长，百分比（RHS）3,000 行业更新G跑赢大市超额收益= 1200万目标价格/当前价格-1免责声明未评级（NR）凯基证券未对该股票评级。受限制的4在运作中。尽管有一些缺点，但是氧胺工艺目前没有任何替代品。主要方向是提高技术水平。由于更好的功能性，二异丙醇胺，环丁砜-二异丙醇胺和MDEA现在广泛用于新的脱硫设备中。它们可以代替旧设备中使用的传统乙醇胺。如 这样，市场前景广阔。◆ 绿色能源市场将在2010-15年增长170％能源需求和更严格的环境要求◆ 二异丙醇胺在羟胺工艺中代替乙醇胺，广泛用于石化，天然气和合成气领域；红宝丽是中国唯一的二异丙醇胺生产商◆ 高效的干法脱硫工艺必不可少； Sanju在该领域领先脱硫净化器–绿色要求的受益者脱硫净化器主要用于炼油厂，石化，煤炭，天然气和沼气利用行业，去除各种气体和液化气中的硫化氢和其他有毒物质。随着这些行业产生更多的产量以及环境保护标准越来越严格，对脱硫净化器的需求一直在迅速增长。预计到2015年，净化器的需求将增长170％。图1：天然气和液化气净化器市场潜力巨大资料来源：三居环保主要脱硫工艺及市场潜力经过多年的研发，脱硫技术已经多元化，并提供了多种脱硫产品。最普遍的干燥的脱硫工艺是不利的，因为它不可回收，产生污染并且只能用于低硫含量的产品。因此，其市场份额是有限的。但是，由于其高脱硫率，因此在对硫敏感的行业中必不可少。此外，其脱硫率不受二氧化碳的影响，使其成为天然气和油田天然气部门使用的羟胺工艺的替代品。如果可以克服不可回收性和低硫含量的缺点，则有可能被更多的行业所采用。图2：比较–主要脱硫技术优点缺点主要使用者上市公司碱液石灰水和电石渣氨水海水成本低，脱硫率达90％以上在肥料中产生硫化氢作为原料之后可以排入大海被太阳晒干污染只能使用自产生的废氨水。必须靠近海边，并且广阔的海滩发电厂化肥厂工业炉---乙醇胺成熟，可回收容易腐蚀，影响很大通过二氧化碳密度主要是石化产品天然气，合成气-湿法氧胺法二异丙醇胺成熟，可回收；与乙醇胺相比，能耗和侵蚀更低，不受二氧化碳密度散热困难，高粘性，容易产生气泡石化与天然气红宝丽活性炭用于含硫量为10-15％的产品不可再生，不可连续运行，仅用于低硫化氢-传统的三氧化二铁和氧化锌脱硫产品高效去除硫化氢，硫含量为15-25％不可再生，不可连续运行，仅用于低硫化氢三十分子滤网高效去除硫化氢，可重复使用仅可用于中低气体下的低硫化氢产品三十干燥过程新型三氧化二铁脱硫产品高效，可回收，硫含量40％非连续运行，用于低硫化氢产品展示石化，天然气，合成气，沼气三十生物脱硫投资少，运营低成本和环保不适合工业用途沼气-膜分离投资少，运营低成本，脱硫率超过95％缺乏高效胶卷天然气使用国外部门-资料来源：凯基证券研究该行业的上市公司是宏宝利（002165.SZ）和三聚环保（300072.SZ）。红宝丽是亚洲最大的二异丙醇胺制造商。该产品主要用于出口。国内市场尚待开发。三聚主要生产固体脱硫产品。它引领技术。 2011年产能将增长186％。技术是湿法脱硫工艺和干法脱硫工艺。湿法脱硫工艺成熟且稳定，因此占有90％以上的市场。碱液脱硫技术主要用于从各种工业炉中去除二氧化硫。它效率低，污染高。但是，由于它不会影响生产，因此我