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凯基证券的评级1评分中国和香港 12m中性（N）在未来十二个月内，该股票在相关市场（例如台湾）的凯基证券投资范围的前40％至后40％之间。CN钢铁行业– 7月库存消化缓慢日期公司CN钢铁行业– 7月库存消化缓慢CNA股市场小幅下跌香港国企指数（7月）日期公司06/11全球甜味剂（03889.HK/3889 HK）11/11厦门国际港（03378.HK/3378 HK）19/11炼焦煤行业：扩张和价格敏感性是关键主题20/11两岸投资策略23/11输配电设备：特高压和低碳概念是2010年的重点30/11粘胶纤维行业：行业回暖将持续到2010年08/12中国肉制品行业：整合后大型企业将变得强大30/12中国市场策略– 2010年1季度08/03中国银行（03988.HK/3988 HK）25/03中国市场策略– 2010年第二季度01/04旺旺中国（00151.HK/151香港）14/04中医领域：针对心脑血管疾病03/05天能电力（00819.HK/819 HK）20/05摄政风度（01997.HK/1997 HK）11/06志高（00449.HK/449 HK）30/06中国市场策略-2010年第三季度香港威胜（03393.HK，HK $ 6.25，运行）：2010年保证收入； 2011年的高增长香港十二月今日热门排行榜即将到访V02每日热门排行榜Ĵ05HSMCI最近的深入报告乙03热门股票创意ķ07马达威胜集团（03393.HK，HK $ 6.25，经营性）：确保2010年收入; 2011年的高增长国家电网公司第二轮招标邀请中有2亿人民币的订单，确保了2010年的销售。列入计划在2H10进行招标的抄表系统供应人选。国家电网明年将需要6000万个电表来进行招标。 1200万目标价提高至7.0港元，是我们2011年每股收益预测的13.7倍；重申优于大市评级。突出 的热门图表天V12m中性（N）在未来十二个月内，该股票在相关市场（例如台湾）的凯基证券投资范围的前40％至后40％之间。未评级（NR）凯基证券未对该股票评级。凯基证券的评级评分2结论截至7月23日，钢铁库存为1520万吨，同比增长62.7％，但环比下降0.9％。钢铁库存，百万吨（LHS）；同比变化，百分比（RHS）20150161001250804(50)Jan 07 Apr-07 Aug-07 Nov-07 Mar-08 Jun 06 Oct-08 Jan-09 May-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Jul 10-10库存更改5月份，主要钢铁生产商的钢铁库存为1040万吨，同比增长48.7％，环比增长26.2％主要钢铁库存制造者更改(40)2010年10月9日至10月9日一月05九月052006年4月6日至11月6日6月7日至1月8日08年8月09年3月80400主要钢铁生产商的库存，百万吨（LHS）；同比变化，百分比（RHS）129630 7月份的钢铁库存周环比仅缓慢下降，使当前库存超过1500万吨。截至7月23日，钢铁库存为1520万吨，同比增长62.7％，但环比下降0.9％。与去年同期相比，变形钢，盘条，热轧（HR），冷轧（CR）和中厚板的库存分别增长了86.3％，66％，66.5％，33.9％和15.2％。 605万吨，155万吨，474万吨，147万吨和143万吨5月份，主要钢铁生产商的库存为1040万吨，环比增长26.2％，同比增长48.7％。 2006年，粗钢平均产量为115万吨/天，而市场水平的钢材库存为622万吨/周，导致每周市场库存与每日粗钢产量之比为5.4倍。在2007年，2008年和2009年，这两个比例分别为4.7倍，5.5倍和6.6倍。年初至今，该比率为8.8倍，比2007年高出87％。低于市场的出厂价已经增加了钢铁制造商的库存。近期钢铁价格反弹。然而，受库存高企和淡季的限制，我们预计反弹将受到限制。因此，我们对中国钢铁行业保持中立。在进一步减产后，投资者可以利用因缓解供应过剩而在第三季度带来的贸易机会。七月钢铁库存消化缓慢资料来源：Mysteel；凯基证券研究长材库存消化比扁材更快资料来源：Mysteel；凯基证券研究钢铁制造商的库存在五月飙升资料来源：中国钢铁工业协会；凯基证券研究钢铁行业– 7月库存消化缓慢1 本田伟2 886.2.2181.87063 1 韩洋（协调员）2 86.21.6125.8679截至7月23日，变形钢，线材，热轧，冷轧和中厚板库存的同比增长分别为86.3％，66.0％，66.5％，33.9％和分别为15.2％3月7日-6月7日-10月7日-1月08日-08月08日-08月08日-11月8日-2月9日-09年9月9日-9月09日12月9日-10月10日7月10日变形的钢线杆HR CR中板 400 (40)按类型分类的库存同比变化，百分比20016012080 热门股票主意b12m中性（N）在未来十二个月内，该股票在相关市场（例如台湾）的凯基证券投资范围的前40％至后40％之间。登威凯基证券的评级评分32010F毛煤气表36.037.025039.03152009单元价钱毛2008单元价钱毛HK $ 6.25市盈率（x）2009保持公司更新1 翁祖华（协调员）2 86.21.6125.86711 CFA张敏2 852.2878.45373 结论◆ 国家电网公司第二轮招标邀请的2亿元订单，确保2010年销售◆ 列入计划在2H10进行招标的抄表系统供应人选◆ 国家电网明年将需要6000万电表2H10。 2009年，威胜终端产品收入同比下降了9.22％，但我们认为该领域的销售额将在2010年增长约10％。尽管电表市场有40多家竞争供应商，但电表读数系统市场存在较高的准入门槛，对精度的更高要求，这解释了参与企业的数量要少得多。无论是公共汽车阅读，无线电波阅读还是短距离阅读，这些技术都由中国的几家大公司控制。最早进入智能电表领域的威胜（Wasion）以每年2.4亿人民币的终端产品销售额领先于本地同行。进入国家电网系统后，威胜将通过终端产品获得更大的销售额。图2：尽管1H10价格低廉，但利润率下降不多国家电网招标订单达到2亿元国家电网宣布了2010年第二轮智能电表招标结果，威胜赢得了14.7万单相电表，314k 1.0S级三相电表和733 0.2S级三相电表的订单。分别占总需求的1.46％，26.4％和15.5％。由于均价，单相和三相电表价格均比前两次招标明显上涨。威胜赢得了订单资料来源：凯基亚洲有限公司2011年，中国将开始一个新的五年经济发展时期。 6月下旬，国家电网宣布“规划智能这些产品的定价分别为190元，600元和2500元，订单总额近2.1亿元，在所有竞争者中排名第四。这些订单的出货量应在2010年结束，以确保今年公司销售额增长40％。图1：国家电网2010年订单达4.5亿元单数-三数-总值 相位计相位计（人民币百万元）2009339,72546中国东部和北部420,50087,0641072010中部，西北，东北 第二次综合采购-招标邀请692,945147,00030,868314,464133210资料来源：凯基亚洲有限公司威胜计划于8月24日发布中期报告，该报告中国家电网1H10招标中赢得的订单影响不大。 2010年，前两次招标是从4月以后。因此，装运应在7月至9月之间进行。因此，威胜的1H10毛利率将受到国家电网招标的低价特征的影响，但1H10的同比销售增长应该很小。电能表开始发货时，2010年第三季度和第四季度的毛利率将下降。总体而言，我们认为Wasion上半年低端和下半年高端的典型毛利率模式在今年不会那么明显。由于国家电网采用平均法确定招标价格，我们认为电网技术标准系统”，然后是部级机构的公告，宣布将智能电表包括在内，并将成为一项长期投资计划的优先项目，该计划将延至2020年。随着第二轮招标的规模国家电网2010年的邀请量超出了我们的预期，我们将2010年和2011年电表招标量的预测分别提高了14％和20％，分别达到4000万和6000万台，因为2009年国家电网提出了一项为期三年的智能电表计划价值680亿元人民币的投资计划。因此，我们上调了2011年的销售和每股收益预测。我们现在预计威胜2010年和2011年的每股收益分别为0.375港元和0.55港元，相当于16.7倍和11.4倍的2010年和2011年市盈率，而其历史市盈率区间为13-16倍。我们将12个月目标价格从6.0港币上调至7.0港币，基于13.7倍2011年每股收益预测。维持跑赢大市。威胜的毛利率将在未来反弹。部门机械制造52周交易区间（港元）4.5 - 8.2供2H10使用的抄表系统的候选人1200万目标价（港币/股）上升/下跌（％）超额收益百分比（％）7.012.059市值上限（十亿港元/百万美元）流通股（百万）自由流通股（％）新宝6/74492943.9 股息收益率12 / 10E(%)1.1最大股东（％）：投资48.3除了智能电表，Wasion还进入了供应商候选人名单上游终端抄表系统产品目录账面价值/ shr-12 / 10E（人民币）P / B-12 / 10E（x）2.52.63M平均每日交易量（百万）吸收绩效（3,6,12M）（％）321.1; 16.2; -15.5 净债务/权益-12/10(%)现金付款性能（3,6,12M）（％）24; 12.3;威胜（03393.HK/3393 HK）2010年保证收入； 2011年的高增长招标邀请； 1200万目标价上调至7.0港元，或单相电表（室b）134保证金（％）35.0（元）135保证金（％）33.0保证金（％）32.013.7倍我们的2011年每股收益预测；重申优于大市三相电表84554.083052.050.0抄表系统2,30051.01,75047.047.0年到营业额毛利息税前利润息税折旧摊销前利润净利润每股收益12月31日SZSA表现SZSA表现SZSA表现SZSA表现SZSA表现（元）2009A1,0784852721982610.292010F1,4566043202143040.322011F2,0098644823574560.482012F2,3109935544155190.55年到EV /销售EV / EBITEV / EBITDA市盈率EV /汽车C。净资产收益率12月31日（X）（X）（X）（X）（X）(%)2009A4.428.624.019.01.814.82010F4.219.128.620.52.113.42011F3.113.117.613.71.817.82012F2.711.215.012.01.517.3 热门股票主意b12m中性（N）在未来十二个月内，该股票在相关市场（例如台湾）的凯基证券投资范围的前40％至后40％之间。登威凯基证券的评级评分4资产负债表 截至12月31日的年度（人民币mn）2008A 2009A2010F2011F 2012F 总资产2,5443,1763,6084,4315,232当前资产1,6482,0532,3352,9603,538现金和ST投资513758661655867存货256327426558627应收账款7197219971,4031,645其他160247251343398非流动资产8961,1231,2741,4701,694LT投资55555固定资产净值4376277499151,139 其他454490520550550 总负债1,1591,0281,2231,6931,975当前负债9088319841,3111,519应付账款584478537784902ST借贷234250314352425其他90103132175193长期负债251197240382455长期债务220169210352425其他3128303030股东权益1,3