KGISIA中国和香港每日导航

十二月1跑赢大市中国和香港最近的深入报告10年4月交易06行业更新ķ10跑赢大市 跑赢大市廷义CN住房部门–政策对深圳的影响更大日期公司日期公司06/11全球甜味剂（03889.HK/3889 HK）11/11厦门国际港（03378.HK/3378 HK）19/11炼焦煤行业：扩张和价格敏感性是关键主题20/11两岸投资策略23/11输配电设备：特高压和低碳概念是2010年的重点30/11粘胶纤维行业：行业回暖将持续到2010年08/12中国肉制品行业：整合后大型企业将变得强大30/12中国市场策略– 2010年1季度08/03中国银行（03988.HK/3988 HK）25/03中国市场策略– 2010年第二季度01/04旺旺中国（00151.HK/151香港）14/04中医领域：针对心脑血管疾病03/05天能电力（00819.HK/819 HK）20/05摄政风度（01997.HK/1997 HK）CN住房部门–政策对深圳的影响更大香港敏实集团（00425.HK，HK $ 10.24，OP）：未来稳定增长CN电池行业：巨大的市场潜力；关键零部件供应和接口标准有待解决CN高斯芬香港比亚迪香港味千（中国）今日热门排行榜即将到访V02每日热门排行榜Ĵ0812m乙03热门股票创意敏实集团（00425.HK，HK $ 10.24，经营）：未来稳定增长汽车零部件行业将继续保持稳定增长。 Minth Group具有明显的竞争优势；毛利率稳定。稳固的销售渠道预示着市场扩张的良好条件。突出 的热门图表天V跑赢大市廷义5月31日十二月跑赢大市2航海家5月份，由于销售量环比和同比大幅下降，深圳新房均价为20,000人民币/平方米。1010002007年5月08年9月7日08年5月09年9月8日至2009年1月09年5月2010年9月9日1月10年5月新日销量家新家ASP202030日交易量，‘000平方米（LHS）；新房均价，Rmb‘000 /平方米（RHS）30房屋库存周转量，月（LHS）；可用面积‘000平方米（RHS）308,0005月份，新房可用面积环比增长2％，而库存周转时间延长至疲弱的市场上有16.7个月206,000104,00002007年5月08年9月7日五月08九月08房屋库存周转率09年1月2009年5月9日至9月9日2,0002010年1月10年5月新房可用面积现有家市场较高的平均售价和稳定的表现优于新房市场卷五月08八月08十一月082009年2月09年5月9日09年8月9日2010年2月现有房屋的建筑面积已售出现有的家庭ASP4,0000.05,0001.06,0002.07,000现有房屋销售，'000平方米（LHS）；现有房屋平均售价，人民币/平方米（RHS）3.0 由于限制房地产市场的政策，5月深圳的新房销售显着下降。深圳市国土资源和房屋管理局表示，5月份新房均价环比下降1.4％至每平方米2万元，但同比增长61.7％，销售11.4万平方米，环比下降61％，环比下降61％。同比增长85％。尽管销售量下降且可供出售的新建筑面积急剧下降，但房屋库存环比增长2％至374万平方米。三个月移动平均线受到3月和4月交易的影响。截至5月，房屋库存周转期延长至约16.8个月。我们预计6月的库存消化将花费更长的时间。五月份价格上涨，现有房屋销售稳定。 5月份，现有房屋的日销售量达到107万平方米，是迄今为止第二高的水平，均价达到5,855元/平方米，是2010年迄今为止的最高水平。总体而言，5月份深圳的现有房屋市场增长良好，内房市场受政府抑制政策的影响更大。尽管深圳地方政府不像北京地方政府那样严格，但可能的新物业税制度可能进一步阻碍新房销售。因此，我们预计深圳市场在未来两个月将面临价格和销量下降的情况。深圳5月房屋销售环比和同比下降资料来源：深圳市国土资源和房屋管理局深圳五月可出售面积增加2％资料来源：深圳市国土资源和房屋管理局5月份，深圳现有住宅市场均价上涨且交易稳定资料来源：深圳市国土资源和房屋管理局住房部门–政策对深圳的影响更大1 中国地方政府2 886.2.2181.87063 1 翁祖华（协调员）2 86.21.6125.8671 热门股票主意乙跑赢大市廷义十二月十二月跑赢大市3HK $ 10.24全球甜味剂初始覆盖公司参观1 郭章（协调员）2 86.21.6125.86871 终审法院首席法官2 852.2878.44013 图2：1-4月橡胶零件销量也上升明显地◆ 汽车零部件行业将持续稳定增长◆Minth Group具有明显的竞争优势；毛利率稳定◆ 稳固的销售渠道预示着市场扩张公司简介Minth Group是汽车零件制造领域的本地领导者，专门从事汽车装饰条，装饰零件和金属结构零件的生产和销售，并且正在努力开拓新的汽车零件子市场。 2009年，Minth的销售额占汽车装饰条的25.4％，装饰零件的31.3％和金属结构零件的29.9％。该公司现在在中国以外拥有31个生产基地，3个研发中心和20个销售/服务中心。在中国，它拥有28个销售/服务中心，可满足17个本地客户的生产基地的需求。在2009年的下游客户中，日本汽车厂商占66.4％，欧洲或美国占26.8％。汽车零部件行业将保持快速增长汽车零部件的销售预计将同比增长30％以上。在2010年的前四个月中，汽车零件的累计销量同比增长63％。尽管随着汽车保有量的增加，汽车销售增长可能会放缓，但对维护和备件的需求可能会继续快速增长。因此，橡胶零件销售应同比增长20％往前走。 2010年的前四个月，橡胶累积资料来源：CAAM；凯基亚洲有限公司明显的竞争优势；毛利率稳定Minth在所有三种主要产品的市场份额中均排名第一；即汽车装饰条，装饰零件和金属结构零件。总体而言，Minth占据了中国汽车零部件市场26％的份额，远高于第一名的10％。有了这个领先优势，随着本地汽车零部件市场的快速增长，Minth应该能够获得更多的市场份额。Minth在成本控制和产品开发方面拥有实力，使其毛利率维持在36-38％。该公司的成本-钢材的21％，塑料的11.6％，模具的6％，半成品的30％-通过不间断的供应链整合，与外部零件供应商（谁供应半成品）的战略合作来控制，以及使用合同对冲原材料成本波动，例如，这已锁定了未来三年的镍成本。因此，Minth成本控制非常有效。同时，Minth开发自己的模具的做法有助于降低成本。总体而言，我们认为Minth可以每年将采购成本降低1-3％。图3：费用明细成本细分，百分比零件销售同比增长54％。 图1：1-4月汽车零件和配件销售显着增长油漆模具塑料制品2009年9月，天津力神电池与美国Miles Electric Vehicles达成协议，成立合资公司，生产锂离子电池系统（电池，电池模块和电池管理系统）。最初的产能将是每年2万套系统，主要销往中国，北美和欧洲的电动汽车制造商。 Miles Electric Vehicles和Hafei Automobile（CN）的合资企业Coda Automotive Inc.将成为新网点的第一个客户。 Coda的首款电动汽车计划于2011年首次亮相，售价将低于3万美元。汽车的引擎电压为100KW，电池系统容量为33.8kWh，足以满足90-120英里的行驶距离。19561221购买半成品37从外面 不适用资料来源：公司数据；凯基亚洲有限公司资料来源：CAAM；凯基亚洲有限公司敏思集团（00425.HK/425 HK）未来稳定增长汽车零件/配件销售，人民币10亿元（LHS）；整车销售，人民币10亿元（RHS）230500210450190400170350150300130250110200901507010050503002月6日7月6日12月6日5月7日10月7日3月8日8月8日08年1月9日9月9日09年11月9日汽车零配件销售量整车销售橡胶零件制造业整车销售 2月6日7月6日12月6日5月7日10月7日3月8日8月8日08年1月9日9月9日09年11月9日500450400350300250200150100500橡胶零件销售，人民币10亿元（LHS）；整车销售，人民币10亿元（RHS）8.07.06.05.04.03.02.01.00.0 热门股票主意乙跑赢大市廷义十二月十二月跑赢大市4其次， Minth主要与合资汽车销售商开展业务，这有助于确保毛利率的稳定性。在Minth的客户中，有90％以上是日本，欧洲或美国的汽车销售商，其中以本田，日立，通用汽车和福特为首。这些合资企业的特殊之处在于它们在质量上讲究溢价，因此不会进行偶然的价格竞争。而且，Minth的汽车零件/配件仅占整车组装成本的 2％。因此，下游合资客户不太可能为降低价格而讨价还价。因此 Minth的毛利率稳定。 热门股票主意乙跑赢大市廷义十二月十二月跑赢大市5研发费用，人民币百万元（LHS）；研发费用/销售比率；百分比（RHS）1204.11004.03.9803.8603.73.6403.5203.43.303.2 评估与建议图4：下游主要是日本，欧洲和美国合资企业客户销售明细，百分比美国日本稳固的销售渠道预示着市场扩张的良好条件迄今为止，在中国，Minth以低成本建立了28个销售/服务中心，可满足17个客户生产基地的需求。我们认为，建立这些服务中心将有助于Minth更好地发掘新的客户机会，尤其是在汽车出货量下降的时候。预计在未来几年中，Minth将利用网络和技术优势，将其自身的本地汽车零件/配件市场份额从目前的26％增加到35％，以确保即使毛利率有所下降，企业盈利也将继续增长。 。资料来源：公司数据；凯基亚洲有限公司第三，公司加大了研发投入，不断推出新产品，这有助于确保毛利率的稳定。 Minth每年将4％的销售额用于研发，每年约有30％的产品是新产品。尽管旧产品价格往往每年下降3-5％，但新产品填补了空白，以防止企业利润率下滑。图5：Minth致力于研发得益于中国汽车零部件消费的增长，自身的研发优势，完善的销售/服务网络以及生产/管理实力，Minth在2009年的人均产值为65万元人民币，是行业平均水平的两倍。 Minth有望继续投资于新产品/项目，以维持公司稳健的增长。公司2010年，2011年和2012年的每股收益可能分别为0.78港元，0.90港元和1.03港元。在汽车零件/配件行业，Minth的平均PE为12倍，而Minth的历史PE平均值为17倍。由于良好的企业发展和部门领导地位意味着Minth应该享有更高的市盈率，因此我们首次覆盖Minth，给予优于大市的评级，目标价11.7港币。 年末销售总额利润息税前利润息税折旧摊销前利润净利润每股收益（人民币A股（人民币百万元）（人民币元A股（人民币百万元）（人民币元A股（元）200720082009公司介绍2,5459705965966210.65研发费用研发费用/销售比率上海指标3,1573,6311,1681,3077268178199317108020.680.75资料来源：公司数据；凯基亚洲有限公司最后，出口市场的反弹也有利于总保证金稳定性。今年，预计出口将占公司销售的20％，同比增长5个百分点-特别是出口产品2012F 4,182 1,548 983 1,113 969 0.91年末EV /销售EV / EBITEV / EBITDAP / E EV / Inv。C。净资产收益率（x）（x）（x）（x）（x）(%)2009A 1.5 13.2 6.3 8.7 0.9 17.52010F 2.3 10.1 9.0 13.2 1.5 17.12011年1.9 8.6 7.6 12.0 1.3 17.02012F 1.5 6.6 5.8 9.9 1.1 18.0毛利率比国内销售毛利率高2个百分点。 Minth的产品主要出口到GM，Ford和部门汽车52周交易区间（港元）5.7 - 13.3超额收益百分比（％）50股自由流通股（％）Li