研究网站：http://research.kgi.com 2010年04月14日 1 投资领航日报 大陆 产业动态 G 环保行业 二异丙醇胺、可循环脱硫剂发展潜力大 V王志霖 w 886.2.2181.8730 x stephen.wang@kgi.com.tw V张琼钢 (Coordinator) w 86.21.6125.8680 ■ 随着能源需求的增长以及环保要求的不断提高，预计2015能源净化行业的市场需求较2010年增长170%■ 醇胺法是石化、天然气、合成气领域中最主要的脱硫方法，未来二异丙醇胺等将代替传统的乙醇胺，红宝丽是国内唯一生产企业 ■ 干法脱硫因其脱硫精度高而不可或缺，高硫容可循环式未来的发展方向，三聚环保在全球率先研发出该产品 脱硫净化剂--主要受益于环保要求的不断提高 脱硫净化剂主要应用于脱除各种气态和液态物料中以硫化氢为主的有害物质，涉及石油炼制、石油化工、煤化工、天然气、沼气利用等行业，这些行业随着自身产量的增加以及环保要求的提高，对脱硫净化剂的需求增长很快。据测算，国内对净化产品的需量到2015年将较2010年增长170%，市场空间巨大。 图一：气体、液体净化产品有很大的市场空间 净化产品需求量，千吨（左轴）；同比增速，百分比（右轴） 资料来源：三聚环保招股说明书 主要的脱硫工艺介绍及市场前景分析 经过多年的发展，脱硫发展出多种工艺以及多种脱硫剂，各有优缺点，目前常用的工艺分为湿法脱硫和干法脱硫，其中湿法脱硫占比在90%以上，工艺成熟，运行稳定。 碱液脱硫法主要用于脱除各种工业炉窑尾气中的二氧化硫，虽然效率不高，并产生大量废渣，形成二次污染，但对生产本身不产生影响，没有主动改进的意愿，短期不会有太大改进。 醇胺法主要用于脱除石化、天然气、合成气中的硫化氢，是目前国内外最主要的脱硫工艺，具有可循环、连续操作等优点，虽然也有一些缺点，但目前还没有其它工艺可以替代，未来主要的发展方向是对工艺进行改进。二异丙醇胺、环丁砜-二异丙醇胺、甲基二乙醇胺以及复配的脱硫剂在性能上均优于传统的乙醇胺，在新装置上的应用广泛，并有可能在旧装置上替代原有的乙醇胺，市场前景广阔。 干法脱硫由于具有不可循环使用、产生二次污染、硫容低的缺点，在整个脱硫市场的比重不高，但其具有脱硫精度高的优点，对于对硫含量非常敏感的领域不可或缺，并且其脱硫精度不受二氧化碳的影响，在天然气、油田气等领域对传统的乙醇胺法有一定的替代作用。一旦固体脱硫剂能克服其不可循环、硫容低的缺点，应用领域将得到进一步的拓展。 图二：主要脱硫工艺介绍 资料来源：凯基整理 目前相关的上市公司有红宝丽（002165.SZ）、三聚环保(300072.SZ），红宝丽是亚洲最大的异丙醇胺生产企业，其二异丙醇胺主要用于出口，在国内脱硫领域的应用还有待开发。三聚环保主要生产固体脱硫剂，其技术水准在国际上也处于领先，明年其产能将大幅增长186%。01002003004005006007002005 2006 2007 2008 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F 2015F05101520253035天然气化肥化工煤制气沼气同比增速 研究网站：http://research.kgi.com 2010年04月14日 2 投资领航日报 凯基证券集团据点 大中华区 台湾 上海 上海市仙霞路317号2502-2504室 邮政编号:200051 深圳 深圳市罗湖区宝安南路2014号振业大楼A座24D1 邮政编号:518008 台北 104台北市明水路700号 电话 886.2.2181.8888 传真 886.2.8501.1691 香港 泰国 香港湾仔港湾道十八号中环广场四十一楼 电话 852.2878.6888 传真 852.2878.6800 曼谷 9th, 23rd, 24th, 25th, 45th floors, United Central Building 323 Silom Rd, Bangkok 10500, Thailand 电话 66.2.231.1111 传真 66.2.267.8290 股价说明 等级 定义 增加持股 (OP) 个股未来十二个月的「超额报酬」(Excessive Return) 在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中排名在前40%。 持有 (N) 个股未来十二个月的「超额报酬」在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中排名在前40%和后40%之间。 降低持股 (U) 个股未来十二个月的「超额报酬」在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中排名在后40%。 未评等 (NR) 凯基证券集团未对该个股加以评等。 受法规限制未评等 (R ) 受凯基证券集团内部政策和/或相关法令限制使凯基证券集团无法进行某些形式的信息交流，其中包括提供评等给投资人参考。 *超额报酬 = (十二个月目标价/现价) – 1 备注 分析师每次出版研究报告的个股都会和凯基证券集团所追踪的相关市场中的其它个股就「超额报酬」这一项进行比较，然后根据比较的结果提出对该个股的评等。在分析师未对某个股提出新的报告之前，个股的评等不会自动有所更动。 免责声明 本报告之内容皆来自凯基证券集团认可之数据来源，但不保证其完整性及精确性。报告内容所提及之各项业务、财务等相关文件数据及所有的意见及预估皆基于本集团于特定日期所做之判断，故有其时效性限制，迩后若有变更时，本集团将不做预告或更新。本报告内容仅供参考，并不提供或游说客户为买卖股票之投资依据。投资人应审慎考虑本身之投资风险，并就投资结果自行负责。本集团所属公司之主管或员工皆有可能持有报告中所提及的证券。本集团所属公司并可能经常提供投资银行或其它服务给报告中提及之公司或向其争取相关业务。