“教练机、转包、通用航空”,三驾马车带动公司稳步发展

重要声明：本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司及其我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。我公司及其我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券研究所”所有。未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 研究报告 洪都航空 （600316） 谨慎推荐 所属行业：航空航天 行业评级： 谨慎推荐 市场数据 12个月股价区间 15.88-39.58元最新收盘价 38.61元基础数据 每股净资产 5.64元总股本（万股） 35280实际流通A股（万股） 35280 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%09-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-03020040060080010001200成交金额洪都航空上证综合指数沪深300齐鲁证券研究所 行业公司部 分析师 李将军 (执业证书编号 S0740208020083) Tel: (86531) 81776392 Fax: (86531) 81283791 Email: lijjyjs@qlzq.com.cn 2010年04月12日星期一 洪都航空（600316）：“教练机、转包、通用航空” 三驾马车带动公司稳步发展 报告起因：公司今日公布 2009 年年报。数据表明，公司业绩明显增长，非经常性损益贡献了约三分之一的净利润。2009 年, 实现营业收入15.81 亿元人民币，同比下降0.55%。实现利润总额2.27亿元，同比增长 98.7%；归属于上市公司股东的净利润 1.96 亿元，同比增长91.05%。公司拟每10 股转增6 股并派送现金0.3 元（含税）。 投资要点： ◇ 公司发展的总体目标是：坚持“高科技、外向型、高效益”的经营发展道路，巩固和培育“三个基地”，即中国教练飞机出口基地、航空转包生产基地、通用航空发展基地，对接国内外航空主战场，融入全球经济一体化。公司未来发展战略的核心是要确立在通用航空制造产业的领头地位，保证航空产品制造技术的先进性，形成专业化竞争优势。 ◇ 2009 年，公司参与研制的猎鹰(L15)高级教练机05 架首飞成功。 2009 年11 月15 日，猎鹰(L15)高级教练机05 架参加了第11 届迪拜国际航展，并做精彩飞行表演，充分展示了猎鹰(L15)高级教练机的优良性能，引起了国际航空界的强烈反响，极大的提升了其国际知名度。 ◇ 2009年公司在主营产品K8 系列飞机销售上取得重大突破，共签订88架出口合同。同时，公司积极开拓转包生产新市场，2009 年12 月9 日，公司在南昌与美国Vought飞机工业公司签订了制造波音747-8 飞机48 段零件和部件的转包生产合同，合同总价款约1 亿美元以上。 ◇ 2008 年原中航一集团和中航二集团合并成立了中国航空工业集团公司，中航工业成立之时便提出了“两融、三新、五化、万亿”的发展目标，计划用3 年时间实现子公司整体上市，5 年实现集团整体上市。中航集团旗下的十大板块原则上不再进行新的 IPO，而是对目前已有的上市公司通过定向增发、资产注入、资产置换等资本运作手段实现子公司整体上市。公司作为中航工业旗下一上市公司，有望成为其防务领域重要的整合平台。 ◇ 目前国际上现有大量老型号飞机都处在更新换代阶段，原有教练机已不能满足新飞机的飞行需要，这使得初、中级教练机市场具备较为旺盛的替换需求，教练机新增需求也比较旺盛。因此，在这种背景下，国际上对于教练机市场的需求将大大增加，教练机的国际市场前景将十分广阔。 ◇ 随着我国国民经济建设的迅猛发展，各类通用航空的需求将与日俱增。据中国民航的规划，到2020 年时，国内通用飞机数量应在1 万架以上。公司作为国内飞机制造和通用航空服务历史最长、研制机种最多的企业，将充分发挥在人才、设备、技术等方面的专业优势，实现科研成果迅速转化为生产力，确保公司占得市场先机。 ◇ 预计 2010 年上半年公司将完成非公开发行股股票工作，随着此次募集资金的到位，公司将加快募资集资投资项目的建设，以使公司在生产能力和制造水平上有较大的提升。 ◇ 公司2007、2008、2009年每股收益分别为0.46元、0.29元、0.56元。预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.56元、0.73元，对应PE分别为69倍、53倍。投资评级为“谨慎推荐”。 图表1：公司近几年收益率分析 0510152025 2005 年报 2006 年报 2007 年报 2008 年报 2009 年报 净资产收益率-摊薄(%) 净资产收益率-平均(%) 总资产净利率-平均(%) 销售毛利率(%) 销售净利率(%)资料来源：公司公告，齐鲁证券研究所 图表2：公司近几年利润增长率趋势分析 -20020406080100120 2005 年报 2006 年报 2007 年报 2008 年报 2009 年报 营业利润同比增长率(%) 归属母公司股东的净利润同比增长率(%)资料来源：公司公告，齐鲁证券研究所 - 2 - 图表3：公司近几年利润表主要数据分析 0500100015002000 2005 年报 2006 年报 2007 年报 2008 年报 2009 年报 营业总收入(百万元) 营业总成本(百万元) 营业收入(百万元) 营业利润(百万元) 利润总额(百万元) 净利润(百万元)资料来源：公司公告，齐鲁证券研究所 表1：2008-2009年公司单季度财务分析 单季度财务指标 2008 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2009 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 每股收益(元) 0.19 0.05 0.02 0.09 0.01 0.10 0.20 0.24 销售毛利率(%) 15.12 13.40 20.68 12.69 20.17 16.83 16.29 18.82 销售净利率(%) 12.10 5.00 2.59 4.95 2.73 12.58 13.25 13.98 净资产收益率ROE(%) 2.53 0.89 0.37 1.86 0.23 1.96 3.90 4.40 总资产净利率ROA(%) 1.17 0.41 0.17 0.91 0.12 1.09 2.11 2.43 单季度财务摘要 2008 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2009 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 营业总收入(百万元) 395.04 329.54 237.74 628.02 144.77 286.71 545.76 604.34 营业总成本(百万元) 356.02 315.16 224.17 595.41 143.94 267.16 494.24 526.04 营业收入(百万元) 395.04 329.54 237.74 628.02 144.77 286.71 545.76 604.34 营业利润(百万元) 61.17 20.83 6.23 27.60 4.20 41.15 85.05 96.32 利润总额(百万元) 61.24 19.43 6.16 27.21 4.28 41.00 84.99 96.32 净利润(百万元) 47.81 16.49 6.16 31.07 3.96 36.08 72.30 84.49 归属母公司股东的净利润(百万元) 48.37 16.39 6.32 31.82 4.01 35.63 72.26 84.66 经营活动产生的现金流量(百万元) (80.51) 44.45 (57.21) 242.36 (41.27) 94.63 165.82 202.88 投资活动产生的现金流量(百万元) 16.10 (7.27) (50.58) (11.83)(7.41) 31.85 20.62 0.03 筹资活动产生的现金流量(百万元) (52.18) (17.55) (1.38) 3.50 (2.43) (2.95) (23.82) (91.82) 现金及现金等价物净增加(百万元) (116.59) 19.41 (109.17) 234.01 (51.11) 123.53 162.61 111.09 数据来源：Wind资讯 资料来源：公司公告，齐鲁证券研究所 - 3 - - 4 - 投资评级说明 类别 级别 定 义 推荐 预计未来6-12个月内，股价相对强于市场基准指数20%以上 谨慎推荐 预计未来6-12个月内，股价相对强于市场基准指数10%—20% 中性 预计未来6-12个月内，股价相对市场基准指数变动幅度为-10%—10%股 票 回避 预计未来6-12个月内，股价相对市场基准指数跌幅为10%以上 推荐 预计未来6-12个月内，行业指数将相对强于市场基准指数 中性 预计未来6-12个月内，行业指数将基本与市场基准指数持平 行 业 回避 预计未来6-12个月内，行业指数将相对弱于市场基准指数 重要声明 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司及其我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。我公司及其我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券研究所”所有。未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 齐鲁证券研究所 （济南） 地址：山东济南市经十路71号华特广场B座5F 邮编：250061 电话：（86531）8128-3789 传真：（86531）8128-3791 地址：上海浦电路438号双鸽大厦19层 （上海） 邮编：200122 电话：（8621）5820-8334 传真：（8621）5830-6843