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机构门户：http：//research.kgi.com12010年3月31日台湾Ĵ06商报 日常航海家TWPCB行业–刚性PCB B / B比高于平价10日连续一个月日期公司TWPCB行业–刚性PCB B / B比高于平价10日连续一个月TW指数在8,000点之前变得谨慎，更重要的是成交量增加日期公司14/09中钢化工（1723.TW/1723 TT）14/09建材部门16/09 LED部门：黄金十年即将来临适用于LED电视和LED照明28/09台湾市场策略– 09年第四季度30/09 TFT-LCD行业22/10 Nan Ya PCB（8046.TW/8046 TT）26/10福摩萨国际酒店（2707.TW/2707 TT）27/10大中华区太阳能行业11/11奇美电子（3009.TW/3009 TT）12/11云计算03/12笔记本电脑–新趋势：笔记本电脑供应链将从PC恢复中受益15/12台湾市场策略– 2010年1季度23/12 Sentien Printing（8410.TW/8410 TT）24/12 ECFA：两岸的福音— ECFA的受益者（按行业）25/12台湾PCB Techvest（8213.TW/8213 TT）ASE 07/01（2311.TW/2311 TT）10/02中国概念股：借助强大的中国购买力26/02 CTCI公司（9933.TW/9933 TT）04/03马卡洛特工业（1477.TW/1477 TT）10/03航运业：随着经济大潮而上升16/03台湾市场策略-2010年第2季度22/03 Makalot Industrial（1477.TW/1477 TT）：TW104 Corp.（3130.TW，NT $ 134.0，OP）：台湾就业市场复苏TWECFA主题，以帮助Taiex在7,900处找到底部支撑TW估价表今日热门排行榜即将到访V02每日热门排行榜Ĵ08期货日报最近的深入报告乙03最佳股票想法ķ09统计TW 104 Corp.（3130.TW，NT $ 134.0，OP）：台湾就业市场正在复苏台湾就业市场复苏。收入在旺季上升。我们将2010年每股收益预测上调至新台币9.01元，重申优于大市评级，将1200万目标价上调至新台币153元。突出 的热门图表天V日常航海家台湾机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月31日2结论2月，北美刚性PCB B / B比从一个月前的1.06倍上升至1.09倍北美刚性PCB B / B比x1.21.11.00.90.8Feb-05 Aug-05 Feb-06 Aug-06 Feb-07 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Feb 10柔性PCB B / B比率从1月份的1.03倍下降至2月份的0.92倍北美柔性PCB B / B比x1.81.61.41.21.00.8Feb-05 Aug-05 Feb-06 Aug-06 Feb-07 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Feb 10 2月，北美刚性PCB B / B比率从1.06倍上升至1.09倍，高于10倍的平价水平日连续一个月。刚性PCB出货量环比增长4.7％，同比增长9.4％，刚性PCB订单环比增长8.1％，同比增长36.4％。同样在2月，北美柔性PCB B / B比从1月的1.03倍降至0.92倍。柔性PCB的出货量环比增长4.9％，同比下降2.1％，而柔性PCB的订单量分别环比下降36.4％和37.4％，这表明柔性PCB板块受到季节性放缓的影响。柔性/刚性PCB的B / B比例之和仍保持10日连续一个月运行，表明PCB行业仍处于复苏轨道。大多数台湾PCB制造商的销售在2009年第一季度可能会环比下降0-15％，这没有传统模式那么严重。然而，由于原材料价格上涨和中国劳动力成本上升，其中一些企业的毛利率将可能受到0.5-3个百分点的侵蚀。另一方面，在有利的成本结构和规模经济的支撑下，一些公司可能会获得可观的收益，例如TPT（8213.TW，新台币73.2元，OP）和Tripod（3044.TW，新台币107.0元，NR）。展望未来，我们预计，随着来自客户的采购增加，包括Unimicron（3037.TW，NT $ 41.15，OP），Kinsus Interconnect（3189.TW，NT）的客户采购量增加，手机行业的PCB制造商的收入将比上一季度增长10-20％。 $ 83.5，OP），Career（6153.TW，NT $ 26.8，NR）和Flexium（6269.TW，NT $ 46.6，NR）。刚性PCB B / B比率高于10日二月连续一个月资料来源：IPC；凯基证券2月，柔性PCB的B / B比下降至0.92倍资料来源：IPC；凯基证券PCB行业–刚性PCB B / B比高于平价10日连续一个月1 翁波妮2 886.2.2181.87433 热门股票主意b日常航海家台湾机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月31日3我们已经上调了收入和收益预测随着台湾就业市场的改善，以及更多公司恢复雇用和购买公司数据，我们将2010年的收入预测上调至新台币9.46亿元，每股收益预测上调至新台币9.01元。我们还推出了2010年每股盈余新台币10.09元的预测。1 林书豪1范仁曾图2：2010年预测修订细目2 886.2.2181.87202886.2.2181.8734新台币百万元以前修订版g （％）3 3营业额9309461.7毛利7938132.5◆ 台湾就业市场复苏◆ 旺季收入增长◆ 我们将2010年每股收益上调至新台币9.01元，重申优于大市评级，将1200万目标价上调至新台币153元。净利润293304 3.8资料来源：凯基证券的估计台湾就业市场复苏随着台湾经济的复苏，自2月中旬春节以来，企业招聘人数有所增加。根据劳工事务委员会进行的一项调查，企业计划在2-4月雇用5.8万人，这是自2007年调查开始以来的最高记录。净雇佣增长率（计划雇佣率减去计划裁员率）从09年第四季度的13.36％上升到截至4月的三个月的21.2％，仅次于08年第二季度的25.99％，这表明大多数企业已经开始招聘。经季节性因素调整后的失业率从2009年的6.04％的峰值降至2月的5.65％。图1：企业计划增加招聘资料来源：劳工事务委员会；凯基证券旺季收入增长年度高峰招聘季节是以下三个月期间在过去的两周里，该公司的股价已上涨了47％。目前，股票的市盈率为14.9倍。国际在线招聘同行的交易价格均高于19倍2010年市盈率。我们相信市场将认识到2010年第二季度预期的强劲销售增长势头。基于17倍的预测市盈率（处于公司历史PE区间9-27倍的中间范围），我们得出的12个月目标价格为新台币153元。我们重申优于大市评级。但是，由于流动性差，投资者需要承认该股波动性大。图3：估值比较：国际同行公司名股票代号柯伦价钱市盈率（x）2010 2011股息收益率（％）2010 2011104公司3130.TW新台币134.0014.8713.283.45.5国际在线工作对等51JOB INC求职美国股票美元18.0119.1015.760.00.0MONSTER WORLDWIDE INCMWW美国股票美元16.95(184.24)48.290.00.0乔布斯特公司乔布斯MK股票马币2.0020.2016.672.22.4SEEK LTDSEK AU股票澳币8.0734.7823.811.32.2资料来源：凯基证券年终销售毛利EBIT净额收入每股收益奖金前EPS NT $ mn NT $ mn NT $ mn NT $ mnNT $ /股NT $ /股2008A 1,023 864 316 238 7.06 7.912009F 797669230185 5.50 6.252010F 946813369304 9.01 9.762011F 1,020 873 396 341 10.09 10.91年终EV /销售EV / EBITDA（折旧前）PER EV / Inv。C。净资产收益率[x）（x）（X）（X）（X）(%)2008A 3.5 9.5 22.4 22.4 3.4 22.92009F 4.6 12.8 24.4 21.4 3.3 17.2农历新年假期。大多数企业增加了对 部门电子产品52周交易区间（新台币）68 - 138.5在这段时间内招聘广告和招聘数据库。因此，我们预计该公司的收入将从3月开始显着增长。根据我们的观察，3月在公司网站上发布职位列表的企业数量为17,300，比2009年12月至2010年2月的13,200增长了30％以上。由于公司采用企业收费方式，因此我们预测收入为3月增长30％，达到新台币8,000万元。此外，由于台湾就业市场复苏以及比较基数较低，我们预计2010年第二季度收入将同比大幅增长。1200万目标价（新台币/小时）上升/下降（％）超额收益百分比（％）股息收益率12 / 09E（％）账面价值/ shr-12 / 09E（NT $）P / B-12 / 09E（x）净债务/权益-12 / 09E（％）153.014.2593.436.93.6现金市值上限-新台币10亿/百万美元流通股（mn）自由流通股（mn）外资拥有量（mn）3M平均值。每日交易（百万）绝对性能（3M）（％）相对。表现（3M）（％）4.5/1423334140.152.6; 83.6; 95.155.4; 73.2; 27.6104 Corp.（3130.TW/3130 TT）台湾就业市场复苏NT $ 134.0跑赢大市保持公司更新预估升级Q108 Q308 Q109八月至十月一月至四月0910净租金增加净租金增长率 302520151050(5)净租金增加‘000（LHS）；净租金增长率，百分比（RHS）706050403020100(10)评估与建议2010F3.68.114.913.72.726.02011F3.27.213.312.32.526.4 热门股票主意乙日常航海家台湾机构门户：http：//research.kgi.com2010年3月31日4图4：公司简介104公司成立于1993年，从事在线就业服务，并运营着台湾最大的互联网招聘网站www.104.com.tw。基于公司的求职者和会员雇主数据库，它在其网站上提供信息收集，分类，匹配和发布功能。它拥有超过470万份简历，占台湾总劳动力的43％。其客户涵盖了台湾前1000大制造商中的97％，台湾前500强服务公司中的88％和台湾前100大金融机构中的92％。在台湾，104 Corp.是唯一达到临界规模的招聘网站，它通过Internet发挥了网络作用。资料来源：凯基证券图5：股权结构股权结构，百分比图8：毛利率回到峰值资料来源：凯基证券的估计图9：104的股价外资大股东资料来源：凯基证券图2：台湾失业率下降年薪变动，百分比(LHS);失业率，百分比()资料来源：凯基证券的估计图10：104的1200万前向PE频段3002001000(100)(200)(300)1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010年薪更改失业率7.06.05.04.03.02.01.00.0 资料来源：劳工事务委员会；凯基证券图7：中国的新平台– an9.com资料来源：凯基证券的估计图11：104的1200万转发P / B乐队 资料来源：凯基证券的估计资料来源：公司数据；凯基证券1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q0909年3季度79.879.3 78.880.080.981.882.683.485.084.585.885.1 84.5 85.184.185.0毛利率，