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机构门户：http：//research.kgi.com12010年1月14日中国和香港ķ09统计 日常航海家CN水泥行业– 2H-12月价格进一步下跌日期公司工行14/01（601398.SS）中国银行（601988.SS）CN水泥行业– 2H-12月价格进一步下跌CN上调存款准备金率：宽松的货币政策周期结束日期公司05/05恒安国际（01044.HK/1044 HK）24/06中国市场策略– 09年第三季度06/07房地产业：有望复苏17/08天能电力（00819.HK/819香港）07/09兴达国际（01899.HK/1899 HK）22/09中国市场策略– 09年第四季度14/10食品和饮料行业排名15/10风力发电设备22/10富邦银行（香港）（00636.HK/636 HK）30/10达芙妮国际（00210.HK/210 HK）厦门国际机场30/10（600897.SS / 600897 CH）06/11全球甜味剂（03889.HK/3889 HK）11/11厦门国际港（03378.HK/3378 HK）19/11炼焦煤行业：扩张和价格敏感性是关键主题20/11两岸投资策略23/11输配电设备：特高压和低碳概念是2010年的重点30/11粘胶纤维行业：行业回暖将持续到2010年08/12中国肉制品行业：整合后大型企业将变得强大30/12中国市场策略– 2010年第一季度CN银行业：提高法定准备金率不会损害利润CN港口行业：上海集装箱吞吐量增速为正CN房地产业：推出一系列宏观调控政策CN上调准备金率提高A股市场香港恒指收市跌2.59％香港估价表今日热门排行榜即将到访V02每日热门排行榜H06经济与政治乙03热门股票创意Ĵ07交易者日报G04行业动态CN中国银行业：提高法定准备金率不会损害利润中国央行将法定存款准备金率提高了0.5个百分点。此举是由2010年银行贷款激增引起的。我们预计不会对银行的利润产生重大影响；但此举将增加对即将到来的宏观法规的范围和时间的不确定性，从而打击投资者的情绪；我们对中国银行业保持中立。突出最近的深入报告 的热门图表天V日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月14日2结论上海P.O 42.5水泥价格比12月上半月下跌1.5％至人民币325元/吨1H-Jan，09 1H-Jun，091H-Nov，09合肥福州南昌济南P.O 42.5水泥价格，人民币/吨450400350300 2502002007年1月2007年11月08年1月8日上海南京杭州西北地区，12月2日至12日，甘肃省水泥价格为 430元 /吨，较 12月 1日下降4.4％，同比上涨4.9％。1H-Nov，09乌鲁木齐09年6月1日银川P.O 42.5水泥价格，人民币/吨600500400300 2002007年1月2007年11月1H-8月，0809年1月1日ian兰州西宁受季节性因素影响，沉阳（辽宁）水泥价格较 12月上半年下降 9.9％，至320元/吨，同比下降15.8％。1H-Jun091H-Nov，09哈尔滨P.O 42.5水泥价格，人民币/吨450400350300 2502007年1月2007年11月1H-8月，0809年1月1日沉阳长春 我们已经更新了有关31个中国城市P.O 42.5水泥价格变化的数据。 12月2日至12月，由于季节性因素较慢，全国水泥价格与12月1H相比继续下跌。自1月1日以来，寒潮已在不同程度上抑制了江苏，江西，安徽，山东和湖北等省的需求。本月水泥价格可能会进一步下跌。此外，由于供应紧张，近期全国煤炭价格上涨。北部，东部和中南部地区12月份无烟煤价格环比大幅上涨。随着煤炭价格上涨侵蚀了水泥收入，水泥和煤炭之间的价格差距在12月全面缩小。随着刺激西藏经济的计划即将推出，我们预计西藏天禄（600326.SS）将是最大的受益者，该天青熟料年产能为120万吨，全部位于西藏。华新水泥（600801.SS）已在西藏启动了一条熟料生产线（1,000吨/天），另一条熟料生产线（2,000吨/天）正在建设中。由于这两条生产线仅占公司总产能的3％，因此贡献有限。与中国东部的1H-12月相比，12月12H的水泥价格持平资料来源：数字水泥；凯基证券12月2日至12月，甘肃省水泥价格下跌是由于季节性缓慢资料来源：数字水泥；凯基证券12月2日至12月，中国东北地区水泥价格持续下跌资料来源：数字水泥；凯基证券水泥行业– 2H-12月价格进一步下跌1 王2 886.2.2181.87303 1 韩洋（协调员）2 86.21.6125.8679 热门股票主意b日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月14日3投资论文我们预计银行的利润将继续提高。随着利率上升，银行的定价能力将提高，净息差（NIM）将扩大。尽管预测货币政策充其量是棘手的，但这是投资银行股票的重要组成部分。鉴于以下情况，我们对中国银行业保持中性：（1）要求的准备金率较早提高 超出预期； （2）三个月期中央银行票据利息◆ 中国央行将存款准备金率提高0.5个百分点◆ 激进银行在2010年借贷推动了这一举措◆ 我们预计不会对银行的利润产生重大影响；但此举将增加对即将到来的宏观法规的范围和时间的不确定性，从而打击投资者的情绪；我们对中国银行业保持中立中国央行将法定存款准备金率提高0.5个百分点该公告意味着大型银行和中/小型银行的法定准备金率将分别提高到15.0％和14.0％。虽然我们认为市场已经预见到将提高法定准备金率，但此举早于预期。三个月期央行票据利率（上周发行）和到期回购利率（91天）均上升。此外，1月12日，央行通过公开市场操作回购了2000亿元人民币的28天期到期的纸币。这两个举动都表明央行打算收紧流动性。2010年银行贷款激增提示此举鉴于以下因素，中国的银行在2010年一直积极放贷：（1）政府对信贷贷款政策的不确定性； （2）早期贷方将成为早期受益人的心态。消息人士称，1月的第一周，中资银行增加了约6,000亿元人民币的信贷贷款，其中包括四大国有银行的2,500亿元人民币。由于过多的贷款会引发通货膨胀，并且央行明确表示通货膨胀是今年起草货币政策的一个因素，因此我们认为提高存款准备金率旨在控制贷款。对银行利润影响不大；我们对盈利能力很乐观我们对主要的A股和H股上市银行的分析表明，提高法定准备金率不会对银行的利润产生重大影响。图1：对A股和H股上市银行的影响利率上升了4.0个基点。这些因素使投资者担心央行将很快收紧流动性。我们建议市净率和市盈率低于主要指数的银行。我们喜欢中国工商银行（01398.HK/601398.SS）和中国建设银行（00939.HK/601939.SS）的估值，稳定的运营和较高的资本充足率。工业施工银行交行招商中信银行以前的准备金率通讯银行（01398.HK/601398.SS）银行（00939.HK/60 1939.SS）中国（60198 8.SS）（03328.HK/601328.SS）银行（00998.HK/（600036.SS）601998.SS）(%)18.217.015.817.014.214.0新的所需储备金比(%)16.016.016.016.014.014.0债券价值重新列为法定准备金比率提高的结果（人民币百万元）2010F利息收入000000变更（人民币mn）------2010F纯收入变更（人民币mn）------资料来源：凯基证券银行业提高法定准备金率不会损害利润1 王2 886.2.2181.87303 1 陈美雪（协调员）2 86.21.6125.8649 行业更新资料G日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月14日4符合市场预测。这些下降可以归咎于公司集装箱吞吐量的下降，该公司的集装箱吞吐量在2009年同比下降了10.7％。图3：SIPG公布2009年每股收益为0.18元人民币 项目（百万元）2008 2009◆12月，上海港集装箱吞吐量为239万标准箱，同比增长7.1％◆ 上海国际港口集团公布2009年净利润37.5亿元人民币，同比下降18.8％，每股收益0.18元人民币，与市场预期一致◆ 我们认为，2010年中国出口将同比增长14％，上海集装箱吞吐量将同比增长15％以上12月，上海集装箱吞吐量同比增长7.1％12月，上海港（未上市）公布的集装箱吞吐量为239万标准箱，比去年同期增长7.1％，是自2008年12月以来的第一个月正增长，超过了市场共识。业绩好于预期是由于中国出口激增，2009年12月出口总额达到1,307亿人民币，同比增长17.7％，环比增长15.0％。 2009年，上海港集装箱吞吐量为2500万标准箱，同比下降10.7％。图1：上海集装箱吞吐量增速为正净资产收益率(%)15.511.6资料来源：公司数据；凯基证券集装箱吞吐量通常比出口增长快随着越来越多的货物装满集装箱，现在出口到集装箱的出口比例更高。通常在中国，港口集装箱的吞吐量增长快于出口贸易。以上海港为例。从1996年到2009年的14年中，有9年的集装箱吞吐量增长速度超过出口，平均增长了6.32个百分点。对于2010年，我们预计中国的出口将增长约14％，我们认为上海的集装箱吞吐量将可能同比增长超过15％。图4：集装箱吞吐量通常在出口之前资料来源：交通部；风;凯基证券资料来源：凯基证券图2：12月，中国出口同比增长17.7％ 估价2009年，由于集装箱吞吐量的下降，SIPG的净收入同比下降了18.8％。 2010年，当出口恢复时，集装箱吞吐量将可能恢复正增长，同比增长15％。作为中国最大和世界第二大集装箱港口，SIPG今年应表现出色。资料来源：风；凯基证券SIPG的业绩符合预期上海国际港务集团（SIPG； 600018.SS）透露，2009年公司实现销售额165.5亿元人民币，同比下降8.8％，净利润37.5亿元人民币，同比下降18.8％，EPS为0.18元人民币。港口部门上海集装箱吞吐量增速为正1 王2 886.2.2181.87303 1 张哲伦（协调员）2 86.21.6125.86851月08日2008年4月7月08日10月8日1月9日09年4月09年7月09年10月容器通量增长率2520151050(5)(10)(15)(20)(25)3.02.52.01.51.00.50.0上海港集装箱吞吐量，百万标准箱（LHS）；增长率，百分比（RHS）出口额增速403020100(10)(20)(30)中国出口总值人民币10亿元（LHS）；增长率，百分比（RHS）1601401201008060402001月08日2008年4月七月08十月0809年1月09年4月09年7月09年10月1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009差异上海集装箱通量中国出口50403020100(10)(20)28211470(7)(14)差异百分比（LHS）；上海集装箱吞吐量和中国的增长出口，百分比（RHS）营业额18,14016,550营业利润6,3304,750税前收益7,1005,360股东应占净利润4,6203,750股东应占每股收益（人民币元）0.220.18每股资产净值/股东应占利润（人民币元）1.421.54 行业更新资料G日常航海家中国机构门户：http：//research.kgi.com2010年1月14日51 王2 886.2.2181.87303 1 陈d（协调员）2 86.21.6125.8670结论图1：一月份第二周销量下降幅度超过增长幅度◆ 最近的宏观调控措施，包括有关房地产市场健康发展和提高法定存款准备金率的指南，将影响房地产贷款◆ 一月第二周，大多数一线城市的新房交易量下降◆ 上市房地产开发商的销售量在12月环比上升