受益政策倾斜,市场空间大

作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 合肥城建（002208）：受益政策倾斜，市场空间大 z 内容提要 公司评级： 推荐 近半年该股与沪深300指数走势 基础数据 总股本（百万股） 160 实际流通A股（百万股） 61 实际流通A股市值（亿元） 14.79 研 究 员 包晓霞 投资咨询证书号 S0620210030007 电 话 025-83367888-3085 邮 箱 xxbao@njzq.com.cn ¾ 估值和建议：维持“推荐”评级。预计10年-11年公司实现EPS分别为1.11元和1.81元，对应10年和11年的PE分别为22倍和13倍，相比行业整体，目前公司估值缺乏优势。考虑到产业转移政策给合肥、蚌埠带来前所未有的发展机遇，若重组成功也将增强公司实力，我们看好公司作为安徽区域地产龙头的发展前景，公司估值存在溢价也可以接受，建议中长期持有。 ¾ 投资亮点： z 09年实现EPS0.69元，符合预期范围。09年公司实现营业收入7.48亿元，同比增长75.76%；净利润1.11亿元，同比增长33.06％；基本EPS0.69元，略高于我们预期的0.64元，仍在预期的范围之内。主要是世纪阳光花园结算略高于我们预期，以及尚有琥珀山庄和琥珀公寓的零星尾款参与结算。 z 合肥房价进入快速上涨期，上调10年业绩至1.11元。09年合肥普通住宅房价上涨30%，创历史新高。受周边房价辐射效应和产业转移政策影响，我们预计合肥的房价将进入快速上涨期。经我们近期探访，合肥的房价呈现快速上涨区域，因此，我们调高公司项目结算价格，并上调公司10年EPS至1.11元。 z 房价尚未透支购买力，市场将受到刚性需求的支撑。虽然合肥房价上涨速度也创出新高，但是我们认为合肥的房价尚未透支购买力。南京和合肥相距156公里，相比南京，合肥房地产市场主要受刚性需求支撑，泡沫较少。 南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD 2010年3月31日公司研究报告 合肥城建(002208) - 1 - - 1 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明z 合肥作为安徽的核心，外来人口聚集，城镇化加速，市场容量超千万方。09年合肥房地产市场销售量达到1258万方，商品住宅也突破千万方，超过深圳、广州等一线城市。成交量大主要是因为：（1）合肥进入快速城镇化阶段。08年合肥的城镇化率为43%，按照合肥市总体规划，2010年城镇化率达62%，2020年城镇化率达74%。（2）合肥作为安徽的核心，外来购房者逐渐增加。从09年成交情况来看，合肥本地购房者约占48%，安徽其他城市购房者约占42%，安徽省外的购房者约占10%。随着合肥的经济发展，以及核心城市地位的巩固，刚性需求旺盛，也将吸引周边城市的投资客。因此，合肥房地产市场未来的销量值得看好。 z 合肥GDP增速17.3%，远超全国平均水平。合肥的国民经济保持较高的增长，在08年经济危机中，合肥的GDP增速仍高达17.2%，全国为9%，截止到09年三季度，合肥的GDP增速为16.9%，南京为10.78%，全国为7.7%。GDP增速可以看出合肥具备较大的发展潜力。 z 高送配传递着积极的信号。年报显示公司以资本公积金每10股转5股，以未分配利润每10股送5股，每10股派发现金股利人民币0.6元。高送配是股东给予市场的积极信号，一是扩大股本，为增加市值做准备；二是也表示股东对公司未来发展的信心。 ¾ 短期催化剂：皖江城市带产业转移政策具体实施细则出台。 ¾ 风险提示：重组风险；新一轮地产政策调控；房地产销售下滑。 - 2 - - 2 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明表1 公司盈利预测 利润表 (单位：百万元) 2009E 2010E 2011E 一、营业总收入 748.33 1,271.66 2,040.26 营业收入 748.33 1,271.66 2,040.26 二、营业总成本 599.63 969.44 1,545.36 营业成本 494.47 742.51 1,127.46 营业税金及附加 61.21 150.63 295.48 销售费用 8.80 19.07 30.60 管理费用 23.47 57.22 91.81 财务费用 -1.39 0.00 0.00 资产减值损失 13.07 0.00 0.00 三、其他经营收益 公允价值变动净收益 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 汇兑净收益 0.00 0.00 0.00 四、营业利润 148.71 302.23 494.91 加：营业外收入 0.01 0.00 0.00 减：营业外支出 0.19 0.00 0.00 五、利润总额 148.53 302.23 494.91 减：所得税 37.71 75.56 123.73 加：未确认的投资损失 0.00 0.00 0.00 六、净利润 110.82 226.67 371.18 减：少数股东损益 -0.02 0.00 0.00 归属于母公司所有者的净利润110.84 226.67 371.18 七、每股收益 0.69 1.11 1.81 PE 35.11 21.92 13.39 资料来源：公司年报，南京证券 - 3 - - 3 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明 南京证券上市公司投资评级标准： 强烈推荐：六个月内预计涨幅大于 30%； 推荐：六个月内预计涨幅为 10%-30%之间； 中性：六个月内预计涨幅为-10%- 10%之间； 回避：六个月内预计涨幅为-10%及以下。