分级基金周报:政策天平倾斜,市场风格转换

请务必阅读正文之后的重要声明部分 政策天平倾斜 市场风格转换 ——分级基金周报（2014-04-11） 分析师 联系人马刚 S0740208060088 (0531)68889527 Magang@r.qlzq.com.c 2014年4月13日 投资要点  本周因港股通政策而受益最大的是申万菱信证券B，一周涨幅为21.13%。该基金上市恰逢标的指数的小牛市，不但会给投资者带来收益，也会使基金份额迅速扩大，完成份额的“原始积累”。本周该基金的活跃系数为3.4，可谓极度活跃，这充分体现在整体折溢价率：截至周五，其母基金的整体折溢价率已达4.36%，已具备较大的套利空间，下周可作为套利重点关注的品种。但该基金本周仍出现了19.254%的份额缩减，主要原因一是发行认购的部分“帮忙资金”上市之后撤出，二是前期的整体折价所致。下周随着套利资金的杀入，预计份额缩减的势头会停止并转为增长  银华锐进单位净值回升至0.34元，暂时脱离下折的苦海。该基金本周上涨20.98%，杠杆属性充分体现。一只杠杆基金，其下折阈值就是其“生命历程”中的最低的单位净值，按照计算公式，这也意味着迎来最高的杠杆水平。面临下折的杠杆基金因而也是抢反弹的利器。虽然面临标的指数继续下跌的风险，但机会具有同样大的诱惑。因下折后杠杆迅速减小而恢复至初始杠杆水平，风险也未必像很多市场人士所描绘的那样是“刀口舔血”，若再以股指期货等做适当对冲，其风险也是可控的  政策天平不断倾向大盘股，若由此带来市场指针的转向，则我们必须未雨绸缪，这意味着因标的指数长期没有机会而长期低迷的部分分级基金的春天的来临。时不我待，市场机会稍纵即逝，不但对投资者如此，对基金管理人同样如此：抓住难得的标的指数市场机会，争取将份额做大  成立之初，国泰医药规模略大于信诚医药，分别为5.0066亿份、3.3720亿份，截至4月4日，两基金的份额分别缩减了16.5%与38.83%。缩减是可以理解的，因为自从它们成了以来医药股总体上不是牛市，只有一个月的行情，但缩减比例却差别较大，国泰医药略占优势。我们再看它们的进取份额国泰医药B与信诚医药B的情况，我们发现，它们的增减情况与其母基金差别较大，均出现增长，但增长幅度却有天壤之别，国泰医药份额B的份额增长了141.618%，而信诚医药B只增加了10.457%，进取份额对比，国泰医药B完全胜出。通过两基金的不同表现，我们认为费率与A端的约定收益率对份额增减有影响 公募基金评价报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公募基金评价报告 内容目录 基础市场：沪港通来了，大盘股的春天来了吗？ .............................................. - 3 - 市场指针或将转向 杠杆基金风水流转 ............................................................. - 4 - 申万证券的套利机会 .................................................................................. - 4 - 银华锐进满血复活 ..................................................................................... - 6 - 时不我待 市场机会稍纵即逝 .................................................................... - 7 - 固定收益基金：约定收益对份额有影响吗？ ...................................................... - 7 - 附录：数据说明 ............................................................................................... - 11 - 图表目录 图表1：重要基准指数及分级基金标的指数一周涨跌幅 .................................... - 3 - 图表2：行业指数一周表现 ............................................................................... - 4 - 图表3：股票型分级基金进取份额一周表现（以周价格涨跌幅排序） ............... - 4 - 图表4：部分分级基金场内规模一周变化 .......................................................... - 6 - 图表5：债券型分级基金进取份额一周表现 ...................................................... - 8 - 图表6：永续开放式分级基金稳健份额一周表现（以隐含收益率排序） ........... - 9 - 图表7：国证医药与信诚医药份额变化 ........................................................... - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公募基金评价报告 基础市场：沪港通来了，大盘股的春天来了吗？ 沪港通横空出世，搅动A股一池“春水”。沪港双向开放政策的实施，对两地市场都是具有历史意义的大事，也明显不同于以往胎死腹中的港股直通车，对两市的影响也将会非常深远和复杂，未来市场会继续消化和体现。消息出台前，先知先觉者导致部分个股的异动，但消息出台后，市场反应平静甚至平淡，就是对这种复杂性的预期与体现。 不过，短期首当其冲受影响的当属沪市可供港资投资的相关股票，主要是三类：上证180指数成份股、上证380指数成份股、A+H股票。上述股票都指向一个概念：蓝筹股，或者更简单、更直接的概念“大盘股”。 事实上，近期政策都毫无例外将天平倾向大盘股，无论是混合所有制改革、个股期权、优先股还是沪港通，都以大盘股为标的。大盘股到底是扶不起的阿斗，还是春天已经来临？至少政策的春天已经来临了，我们将拭目以待。 本周市场指数对政策进行了充分反映，居涨幅前列的均为宽基指数或大盘股指数，如中证800金融、中证100、沪深300成长、沪深300指数等。同样受大盘股影响较大的上证指数的形态也得以恢复，指数收复2100点。中小板、创业板指数等居涨幅后列，但也呈小幅反弹之势。国证地产指数成为我们所关注的指数中唯一下跌的。 行业指数中，非银金融居涨幅第一位，涨幅达6%；食品饮料、家用电器、国防军工等行业指数紧随其后，与市场指数类似，房地产指数是唯一下的行业指数。 图表1：重要基准指数及分级基金标的指数一周涨跌幅 来源：wind，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公募基金评价报告 市场指针或将转向 杠杆基金风水流转 申万证券的套利机会 杠杆基金中，本周因港股通政策而受益最大的是申万菱信证券B，一周涨幅为21.13%。该基金以及其A端证券A在3月31日上市，本周4个交易日中，有3天收出长阳。周二该基金已出现异动，随后的交易日因消息原因使得行情火上浇油。该基金上市恰逢标的指数的小牛市，不但会给投资者带来收益，也会使基金份额迅速扩大，完成份额的“原始积累”。 本周该基金的活跃系数为3.4，可谓极度活跃，这充分体现在整体折溢价率：截至周五，其母基金的整体折溢价率已达4.36%，已具备较大的套利空间，下周可作为套利重点关注的品种。 但该基金本周仍出现了19.254%的份额缩减，主要原因一是发行认购的部分“帮忙资金”上市之后撤出，二是前期的整体折价所致。下周随着套利资金的杀入，预计份额缩减的势头会停止并转为增长。 基金 代码 基金名称 单位净值（元） 周净值增长率(%) 最新折溢价率(%) 周价格涨跌幅(%) 平均净值杠杆 平均价格杠杆 理论价格杠杆活跃 系数 周成交（百万元） 150172 申万菱信证券B 1.10 7.41 3.70 21.13 1.95 5.56 1.63 3.40 11.80 150019 银华锐进 0.34 10.82 20.98 17.07 4.20 6.63 3.13 2.11 1696.8150093 诺德深证300B 1.01 3.58 8.27 15.66 1.98 8.67 1.66 5.24 0.51 150013 国联安双禧B中证100 0.77 8.44 7.17 9.58 2.00 2.27 1.78 1.28 267.24 150052 信诚沪深300B 0.65 9.83 20.34 9.30 2.63 2.49 2.15 1.16 259.43 150105 华安沪深300B 0.77 8.91 3.39 9.17 2.40 2.47 2.24 1.10 0.40 图表2：行业指数一周表现 来源：wind，齐鲁证券研究所 图表3：股票型分级基金进取份额一周表现（以周价格涨跌幅排序） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公募基金评价报告 150151 信诚中证800有色B 0.64 3.06 14.33 7.75 2.51 6.35 2.17 2.93 0.40 150158 信诚800金融B 1.06 11.05 11.47 7.74 2.05 1.44 1.82 0.79 0.69 150146 招商沪深300高贝塔B 0.78 6.97 7.79 7.60 2.38 2.60 2.15 1.21 0.41 150097 招商中证大宗商品B 0.37 5.98 7.41 7.16 3.72 4.45 3.44 1.29 57.75 150099 长盛同庆中证800B 0.78 6.68 -0.54 6.71 1.92 1.93 1.91 1.01 25.66 150084 广发深证100B 0.52 7.63 9.19 6.59 2.99 2.58 2.72 0.95 1.80 150124 建信央视50B 0.85 8.35 -15.89 6.40 2.26 1.73 2.67 0.65 15.15 150131 国泰国证医药卫生B 1.01 5.93 -1.36 6.03 2.01 2.05 2.03 1.01 16.59 150050 南方新兴消费进取 0.99 5.64 7.66 5.43 2.03 1.96 1.87 1.04