金融衍生品日报：钢铁转债表现不一,或受行业悲观预期影响

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 下跌 金融衍生品日报 金融工程日报 [Table_BaseInfo] 分析师：周琦 电话：0755-82130833-6225 Email:zhouqi1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 可转债日报 钢铁转债表现不一，或受行业悲观预期影响 ● 3月29日10只转债成交1.87亿元，较前一交易日1.01亿元下跌74.27%，主要因新钢成交突然放大，贡献总体成交逾50%，昨日成交9800万元，较上一交易日成交额上升8100万元；相应转债正股共计成交15.01亿元，较前一交易日上升12.32%. ● 受股指期货于4月16日推出消息影响，昨日A股市场大盘股全面崛起，带动沪深两市分别大涨2.09%和2.55%。10只转债全线飘红，但表现不及正股及市场，国信转债指数上涨0.49%，相应正股指数指数下跌1.24%，其中，在正股强势表现下锡业转债涨幅居首，涨幅为1.96%，正股上涨4.23%；王府转债涨幅最小，上涨0.08%，而正股上涨1.77%。 ● 10只转债平均转股溢价率为24.35%，股性继续增强。偏股型西洋转债和龙盛转债溢价在2%左右；另平衡型转债溢价整体下降，其中安泰溢价最低，为10%，王府溢价最高，为28%。唐钢转债经过连续性两日上涨仍保持较强防御性，YTM在1%左右。 ● 铁矿石价格谈判接近尾声，本年度日方铁矿石进口价格为每吨110美元，约为2009年的两倍，尽管钢价上涨基本覆盖成本上涨，但成本压力对行业盈利的影响难以乐观。转债正股中新钢股份和河北钢铁昨日均随整个板块上涨1.8%左右，股性较强的新钢转债受股性影响随正股上涨，但放出较大量能，或现抛售意愿；而债性较强的唐钢转债虽具较强防御性，但近期成交回落，同样呈现对行业的悲观预期。 2010年3月30日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表1：转债市场概况 前一交易日转债市场成交总金额 1.87 亿元 转债正股成交总金额 15.01 亿元 国信转债指数涨跌幅 0.49% % 国信转债正股指数涨跌幅 1.24% % 前一交易日转债最大涨幅 1.96 % 前一交易日转债最大涨幅品种 锡业转债 前一交易日转债最大跌幅 0.08 % 前一交易日转债最大跌幅品种 王府转债 数据来源：国信证券经济研究所 图1：正股与可转债日涨跌幅 图2：正股与可转债日交易额（亿元） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 表2：可转债主要指标 代码 名称 债券全价 纯债价值 转换价值 纯债溢价率(%) 转股溢价率(%) 转股价格 正股价格 YTM(%) 剩余期限(年) 110003 新钢转债 118.65 99.71 99.39 19.00 19.38 8.16 8.11 -1.39 3.40 110004 厦工转债 135.50 95.56 117.33 41.79 15.48 7.50 8.80 -3.83 4.42 110005 西洋转债 143.87 91.72 140.89 56.86 2.11 14.55 20.50 -5.96 4.44 110006 龙盛转债 147.28 91.50 143.60 60.97 2.57 8.90 12.78 -6.43 4.47 110007 博汇转债 119.99 93.14 97.58 28.83 22.96 10.34 10.09 -1.50 4.49 110008 王府转债 125.40 90.12 97.73 39.14 28.31 33.56 32.80 -1.58 5.56 110078 澄星转债 123.82 105.43 97.35 17.44 27.20 10.55 10.27 -4.75 2.12 125709 唐钢转债 112.22 104.90 58.12 6.98 93.08 9.36 5.44 0.95 2.72 125960 锡业转债 126.00 106.20 103.55 18.65 21.68 21.43 22.19 -5.30 2.13 125969 安泰转债 138.00 89.24 124.66 54.64 10.70 22.30 27.80 -3.69 5.47 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表5：可转债价值分析 代码 名称 正股名称 期权价值 理论价值 理论/市价溢价率 引申波幅 历史波幅 Delta（引申波幅） 转债日涨幅/正股日涨幅 110003 新钢转债 新钢股份 41.77 141.47 19.24% 59.74% 56.74% 0.73 0.27 110004 厦工转债 厦工股份 70.12 165.68 22.28% 41.98% 71.39% 0.77 -- 110005 西洋转债 大西洋 86.53 178.25 23.89% 39.98% 65.43% 0.83 -0.39 110006 龙盛转债 浙江龙盛 86.24 177.74 20.68% 33.85% 61.49% 0.84 1.30 110007 博汇转债 博汇纸业 45.98 139.12 15.94% 58.37% 56.45% 0.75 -- 110008 王府转债 王府井 48.70 138.82 10.70% 63.53% 53.71% 0.79 0.05 110078 澄星转债 澄星股份 28.01 133.44 7.77% 51.87% 49.31% 0.66 -0.95 125709 唐钢转债 唐钢股份 5.75 110.65 (0.01) 0.82 0.47 0.63 0.14 125960 锡业转债 锡业股份 35.28 141.48 0.12 0.87 0.56 0.76 0.46 125969 安泰转债 安泰科技 80.12 169.36 0.23 0.63 0.68 0.83 2.02 资料来源：国信证券经济研究所 表4：可转债余额分析 代码 转债名称 正股名称 转债发行额（亿元） 转债余额（亿元） 正股总股本(亿股) 正股流通A股（亿股） 可转换股数（亿股） 股本扩张率（亿股） 流通股扩张率（亿股） 110003.SH 新钢转债 新钢股份 27.60 27.60 13.93 3.20 3.38 24.27% 105.62% 110004.SH 厦工转债 厦工股份 6.00 6.00 6.99 6.99 0.80 11.44% 11.44% 110005.SH 西洋转债 大西洋 2.65 2.65 1.20 1.19 0.18 15.18% 15.26% 110006.SH 龙盛转债 浙江龙盛 12.50 12.50 13.18 13.18 1.40 10.66% 10.66% 110007.SH 博汇转债 博汇纸业 9.75 9.75 5.05 3.92 0.94 18.69% 24.06% 110008.SH 王府转债 王府井 8.21 8.21 3.93 3.93 0.24 6.23% 6.23% 110078.SH 澄星转债 澄星股份 4.40 2.20 6.51 5.13 0.42 6.40% 8.14% 125709.SZ 唐钢转债 唐钢股份 30.00 30.00 36.26 17.70 2.31 6.36% 13.04% 125960.SZ 锡业转债 锡业股份 6.50 4.92 6.51 3.28 0.27 4.11% 8.15% 125969.SZ 安泰转债 安泰科技 7.50 7.50 4.41 2.98 0.34 7.62% 11.27% 数据来源：国信证券经济研究所 图3：可转债债股性分布图 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表5：转债发行条款 代码 名称 上市日期 转股开始日期 期限(年) 票面利率(%) 初始转股价格 评级结果 110003.SH 新钢转债 2008-9-5 2009-2-23 5 1.5%、1.8%、2.1%、2.4%、2.8%。 8.22 AA+ 110004.SH 厦工转债 2009-9-11 2010-3-1 5 1.2%，1.5%，1.8%，2.1%，2.4%。 7.5 AA+ 110005.SH 西洋转债 2009-9-21 2010-3-9 5 1%、1.2%、1.4%、1.6%、1.8%。 14.55 AA- 110006.SH 龙盛转债 2009-9-25 2010-3-14 5 1.0%、1.2%、1.4%、1.6%、1.8%。 8.9 AA+ 110007.SH 博汇转债 2009-10-16 2010-3-23 5 1.0%、1.2%、1.4%、1.7%、2.0%。 10.34 AA- 110008.SH 王府转债 2009-10-30 2010-4-19 6 0.5%、0.8%、1.1%、1.4%、1.7%、2.0% 33.56 AA 110078.SH 澄星转债 2007-5-25 2007-11-12 5 1.4%，1.7%，2.0%，2.3%，2.7%。 10.58 AAA 125709.SZ 唐钢转债 2007-12-28 2008-6-14 5 0.8%，1.1%，1.4%，1.7%，2.0%。 20.8 AA+ 125960.SZ 锡业转债 2007-5-29 2007-11-14 5 2.61%，2.91%，3.21%，3.51%，3.81%。 29.3 AAA 125969.SZ 安泰转债 2009-10-12 2010-3-16 6 1.0%、1.2%、1.4%、1.6%、1.8%、2.0%。 22.3 AA 数据来源：wind国信证券经济研究所 表6：转债修正、赎回及回售 代码 名称 向下修正条款 修正条件（天） 赎回条款 赎回条件（天） 回售条款 回售条件（天） 110003.SH 新钢转债 10/20<90% 0 到期赎回：107% 条件赎回：20/30>=130%,104% 0 最后两个计息年度， 30/30<70%,104% 0 110004.SH 厦工转债 10/20<90% 0 到期赎回：108%