公司年报点评 报告日期：2010年3月29日 单位：百万元 2008A 2009A2010E 2011E营业收入 2,616 2,9593,551 4,935 （+/-%） 14.2% 13.1%20.0% 39.0% 营业利润 342 378 460 553 （+/-%） 20.6% 10.6%21.6% 20.2% 归属于母公司净利润 257 285 345 415 （+/-%） 34.8% 10.8%21.0% 20.2% 每股收益（元）0.72 0.79 0.96 1.15 市盈率（倍） 34 31 25 21 总股本/已流通A股（万股） 35,896/35,842 流通市值（亿元） 87.8 每股净资产（元） 3.63 资产负债率（%） 41.58 10152025302009-3-292009-4-292009-5-292009-6-292009-7-292009-8-292009-9-292009-10-292009-11-292009-12-292010-1-292010-2-282010-3-29广州友谊上证指数 广州友谊（000987）：质地优良，关注未来扩张 增持（维持） 当前股价：24.55元 商业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2009年12月31日止） 股价表现（最近一年） z 2009年年报显示，公司实现营业收入29.6亿元，同比增长13%；归属母公司的净利润为2.85亿元，同比增长11%；每股收益为0.79元；其中，第4季度营业收入为9.1亿元，同比增长 27%，归属母公司净利润为 9437 万元，同比增长15%，业绩表现符合之前预期；公司2009年度的分配预案：向全体股东按每10股派发现金红利3元（含税）。 z 毛利率和期间费用率情况。公司综合毛利率为 22.62%，同比下降 1.43 个百分点，其中，主营业务毛利率下降 1.09个百分点；主要是报告期内的促销活动所致，尤其是第 4季度，毛利率环比下降2.28个百分点；期间费用率为8.79%，同比下降1.12个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.83和0.65个百分点；我们认为，良好的费用控制能力是公司业绩保持增长的重要因素。 z 既有门店仍有较大潜力。从公司现有的门店来看，正佳店和南宁店将成为业绩增长的重要推动力；此外，环市东店和时代店将受益于行业总体回暖，业绩弹性较大。 z 2010将迈出扩张的重要步伐。公司在2009年内没有新门店开出，业绩体现的均为内生式增长；根据公司计划，2010年下半年将新开西塔店、佛山店和长隆店；营业面积增长10 万平米；短期来看，上述 3 家门店对业绩会有所拖累，但从长期来看，增厚了公司的盈利资产。 z 盈利预测和估值。我们预计公司2010—2011年每股收益分别为0.96元和1.15元，以最新收盘价25.18元计算，对应动态市盈率分别为25倍和21倍；考虑到公司的未来成长性，我们维持公司“增持”的投资评级。 联系人－赵宪栋 电话：010-66045462 邮箱：zhaoxd@txsec.com 服务热线 010-66045565 服务邮箱 service@txsec.com诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/年报点评 诚信源于独立，专业创造价值图表：广州友谊的盈利预测表（单位：万元） 报告期间 2008A 2009A 2010E 2011E 一、营业收入 261,570 295,920 355,103 493,465 减：营业成本 198,558 228,977 272,550 378,980 毛利率 24.09% 22.62% 23.25% 23.20% 营业税金及附加 3,291 3,849 4,616 6,415 资产减值损失 392 -589 0 0 销售费用 19,147 19,203 23,792 38,490 管理费用 10,031 9,439 10,653 16,778 财务费用 -3,274 -2,646 -2,486 -2,467 费用合计 25,903 25,997 31,959 52,801 投资净收益 779 137 0 0 加：公允价值变动净收益 0 0 0 0 二、营业利润 34,206 37,8 22 45,977 55,269 加：营业外收入 628 259 0 0 减：营业外支出 675 118 0 0 其中：非流动资产处置净损失172 70 0 0 三、利润总额 34,159 37,964 45,977 55,270 减：所得税费用 8,373 9,454 11,494 13,817 四、净利润 25,786 28,510 34,483 41,452 净利润率 9.86% 9.63% 9.71% 8.40% 归属母公司所有者的净利润 25,739 28,510 34,483 41,452 少数股东权益 46 0 0 0 EPS(全面摊薄/元) 0.72 0.79 0.96 1.15 资料来源：天相投资顾问有限公司 2 www.txsec.com 公司研究/年报点评 诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦2808室 电话：0755-83234800 传真：0755-82709089 邮编：518041 山东天相 地址：济南市高新区华龙路1825号嘉恒商务大厦A座1005室 电话：0531-88162375 传真：0531-88162317 邮编：250100 3 www.txsec.com