行业增长潜力尤在,未来关键在于新业务拓展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司简报2010年3月21日 软件开发 罗延军 0755-82026730 luoyanjun@cjis.cn 6－12个月目标价： 52.00元 当前股价： 43.07元 评级调整： 维持 基本资料 上证综合指数 3067.75 总股本(百万) 112 流通股本(百万) 57 流通市值(亿) 25 EPS（TTM） 0.77 每股净资产（元） 5.57 资产负债率 9.7% 股价表现 （%） 1M 3M 6M 拓维信息 0.00 22.08 43.18 上证综合指数 0.00 -1.48 3.55 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2009/3 2009/6 2009/9 2009/12拓维信息上证综合指数 相关报告 《拓维信息-受惠于3G推广、公司品牌还需加强》2009-10-9 《拓维信息-成功转型，充满朝气》2009-5-6 《拓维信息-未来前景明朗，可享受高估值》2009-4-20 拓维信息 002261 推荐行业增长潜力尤在，未来关键在于新业务拓展 09年是公司平稳增长的一年，10年乃至未来我们要关注公司在移动增值业务方面的整合及拓展。 投资要点： „ 公司09年实现营业收入3.09亿元，较上年同期增长17.56%；利润总额1.03亿元，较上年同期增长11.21%；略低于预期，主要由于无线增值业务（21.03%）增幅低于预期（30%），源于手机动漫相关产品增幅放缓，我们依旧看好公司所处行业的快速发展。 „ 分业务方面，系统集成销售及软件业务实现营业收入 7974.32 万元，比上年增长8.55%，无线增值服务业务实现营业收入22888.01万元，比上年增长 25.75%，从最初的快速增长进入平稳增长，地区上西北地区同比大幅增长，中南地区收入保持持续稳定增长态势。华北、东北、华东和西南地区主要为系统集成销售及软件业务。 „ 随着3G 时代的来临，三网融合大趋势背景下，公司未来将进一步提高创新能力，完善国家手机动漫公共技术服务平台，将业务延伸到电子阅读、游戏等文化内容领域，向移动互联网全面转型，力争成为国内一流的移动互联网服务提供商，公司于2009 年12 月设立了全资子公司北京创时信和创业投资公司，2010 年将以此为平台，进行产业链上下游的整合工作，这点对公司未来非常重要，高增长的行业需要高增长的业务支持，我们将密切关注公司新业务的拓展情况。 „ 目前国内3G建设如火如荼，在移动增值领域，随着互联网逐步切入生活，必将会再出现类似网易、腾讯、盛大一类公司，公司面临着机会和挑战，公司在产品形象创新能力、品牌宣传、网站宣传、消费群体深化等项目上依旧需要加强。 „ 维持公司推荐的投资评级。3G 宽带建设、三网合一、互联网快速发展均给公司带来高速发展的机会，预测公司10-12年每股收益为1.00、1.30、1.73元，作为一家处于行业前景明朗的互联网应用公司，按11年40倍PE计算，合理价值52元。 风险提示： 公司规模尚小，互联网企业应用品牌及地位非常重要，能否利用宽带增值服务这市场机会做大做强有待进一步跟踪。 主要财务指标 单位：百万元 20092010E2011E2012E营业收入(百万元) 309385513689同比(%) 18%25% 33%34%归属母公司净利润(百万元) 87 112 145 193 同比(%) 11%29% 30%33%毛利率(%) 56.3%56.6% 56.8%57.0%ROE(%) 14.2%15.7% 17.2%18.9%每股收益(元) 0.78 1.00 1.30 1.73 P/E 39.88 30.98 23.90 18.02 P/B 5.67 4.87 4.11 3.41 EV/EBITDA 19 15 12 9 资料来源：中投证券研究所 公司简报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4 盈利预测 图表 1 未来三年分业务收入预测 单位：万元 2009 2010E 2011E 2012E系统集成销售及软件业务 7974.32 8,771.75 9,648.93 10,613.82无线增值服务 22888.01 29,754.41 41,656.18 58,318.65合计 30862.33 38526.17 51305.11 68932.47资料来源：中投证券研究所 维持公司推荐的投资评级。3G宽带建设、三网合一、互联网快速发展均给公司带来高速发展的机会，预测公司 10-12 年每股收益为 1.00、1.30、1.73元，作为一家处于行业前景明朗的互联网应用公司，按 11 年 40 倍 PE 计算，合理价值52元。 公司简报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/4 附：财务预测表 资产负债表 利润表 会计年度 2009 2010E 2011E 2012E会计年度2009 201020112012流动资产 598 739 887 1098 营业收入309 385 513 689 现金 536 657 782 957 营业成本 135 167 222 296 应收账款 29 50 57 83 营业税金及附加 9 10 14 19 其它应收款 8 8 12 15 营业费用 29 35 48 64 预付账款 5 7 9 12 管理费用 59 69 90 119 存货 17 13 23 27 财务费用 -12 -12 -14 -17 其他 3 4 3 4 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 非流动资产 92 99 82 77 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 12 12 12 12 投资净收益 5 5 6 7 固定资产 59 45 31 17 营业利润 94 122 161 217 无形资产 20 27 34 41 营业外收入 8 11 11 11 其他 1 14 5 6 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 690 838 969 1175 利润总额 103 132 171 227 流动负债 65 108 104 130 所得税 13 17 21 29 短期借款 0 0 0 0 净利润 90 115 150 199 应付账款 10 27 26 42 少数股东损益 2 3 4 6 其他 55 81 78 88 归属母公司净利润 87 112 145 193 非流动负债 2 3 2 3 EBITDA 101 126 163 215 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.78 1.00 1.30 1.73 其他 2 3 2 3 负债合计 67 111 107 133 主要财务比率 少数股东权益 10 13 17 23 会计年度2009 201020112012 股本 112 112 112 112 成长能力 资本公积 241 241 241 241 营业收入 17.624.833.234.4 留存收益 260 361 493 667 营业利润 17.228.932.334.6归属母公司股东权益 613 714 845 1020 归属于母公司净利润 11.3% 28.729.632.7负债和股东权益 690 838 969 1175 获利能力 毛利率 56.356.656.857.0现金流量表 净利率 28.229.128.428.0会计年度 2009 2010E 2011E 2012EROE14.215.717.218.9经营活动现金流 89 124 128 177 ROIC 99.1220.0206.1261.8 净利润 90 11