商贸零售行业周报：国企混改加速 配置低估百货股

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国企混改加速 配置低估百货股 ——商贸零售行业周报 （2017.01.09-2017.01.15） 2016年1月15日 看好/维持 商贸零售 周度报告 周报摘要： 本周市场回顾：上周商贸零售（中信）行业整体上升幅度为-2.70%，跑输沪深300指数-2.26个百分点，在各子行业位居中游。全部板块均跑输沪深300指数，其中百货板块的涨幅最大，跑赢行业指数0.67个百分点。 近期热点关注：2016年12月份居民消费价格同比上涨2.1%；中国商业信息网：2016年12月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长5.1%。 投资策略：中央企业、地方国资委负责人会议12日召开。会议提出，今年要全面推进央企分类改革，深入推进公司制股份制和混合所有制改革，预示着2017年国企改革有望进入提速期。国企改革能够有效解决同业竞争，提高公司核心竞争力，改善公司盈利能力，解决区域分割问题。 近期阿里和银泰商业创始人沈国军，每股10港元私有化收购建议，较停牌前去年12月28日收盘价7.03港元溢价42.25%，所需的最高现金金额约198亿港元。银泰商业属全国性百货连锁公司，拥有29家百货店及17个购物中心。截至目前。阿里投资持有银泰商业27.82%股权，沈国军持股9.17%。交易完成后，阿里成为银泰控股股东，持股增至73.73%。 我们看好零售行业的核心逻辑：1）低估值百货股：受益于国改政策以及电商合作催化，自有物业价值重估溢价提供安全边际：关注欧亚集团、合肥百货、鄂武商、友阿股份等价值型个股。2）国企改革：零售行业作为竞争性行业，国改将驱动价值型公司的业绩释放和转型创新。关注翠微股份、兰生股份、银座股份等。3）新零售机会：一方面商超凭借丰富的仓储物流资源、密集网点布局与消费者近距离接触、满足最后一公里的配送服务，成为了电商巨头线下落地的首选渠道。建议关注苏宁云商、永辉超市、中百集团。另一方面百货具备独特核心商圈稀缺价值、线下消费场景体验优势，顺应消费者向追求购物品质、个性化的趋势。推荐天虹商场、王府井、百联股份。 投资组合：上周重点推荐的投资组合取得绝对收益1.65%，跑赢行业指数4.35个百分点，本周重点推荐的投资组合调整为：老凤祥25%、中百集团25%、欧亚集团25%、鄂武商25%。 风险提示：宏观经济持续放缓、线上线下融合不及预期等风险。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 永辉超市 0.23 0.11 0.14 21.62 47.07 37.48 2.6 强烈推荐 中百集团 0.01 0.20 0.04 988.04 46.21 214.39 2.2 推荐 鄂武商 1.46 1.63 1.91 13.87 12.34 10.59 2.1 强烈推荐 分析师：徐昊 010-66554017 xuhao@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480514070003 联系人：史琨 010-66554063 shikun@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 百货 看好 维持 超市 看好 维持 连锁 看好 维持 贸易II 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 102 3.47% 重点公司家数 - - 行业市值 12042.06亿元 2.21% 流通市值 8756.8亿元 2.29% 行业平均市盈率 61.74 / 市场平均市盈率 22.18 / 行业指数走势图 资料来源：WIND，东兴证券研究所 相关研究报告 1、《商贸零售行业报告：新零售打开另一扇窗》2016-12-08 2、《商贸零售行业报告：深港通落地，布局低估蓝筹》2016-12-05 3、《商贸零售行业报告：深港通在望利好低估值成长标的》2016-11-28 4、《商贸零售行业报告：重视举牌概念股》2016-11-21 -26.8%-16.8%-6.8%3.3%13.3%23.3%10-1 912-1 92-194-196-198-19商贸零售 沪深300 P2 东兴证券行业周报 商贸零售行业周报：国企混改加速 配置低估百货股 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 行情回顾................................................................................................................................................................................................... 3 1.1 一周行情 ........................................................................................................................................................................................ 3 1.2 一周估值变化 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 行业动态................................................................................................................................................................................................... 4 3. 重点公司公告........................................................................................................................................................................................... 8 4. 投资建议及推荐组合 ............................................................................................................................................................................10 表格目录 表1: 商贸零售个股涨跌幅排名（%）...................................................................................................................................................... 4 插图目录 图 1: 各行业一周涨跌幅情况（%）......................................................................................................................................................... 3 图 2: 商贸零售细分行业一周涨跌幅情况（%）...................................................................................................... 错误!未定义书签。 图 3: 近一年商贸零售行业PE估值和估值溢价走势.............................................................................................. 错误!未定义书签。 图 4: 商贸零售细分行业PE估值水平 ...................................................................................................................... 错误!未定义书签。 东兴证券行业周报 商贸零售行业：国企混改加速 配置低估百货股 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 行情回顾 1.1 一周行情 上周商贸零售（中信）行业整体上升幅度为-2.70%，跑输沪深300指数-2.26个百分点，在各子行业位居中游。全部板块均跑输沪深300指数，其中百货板块的涨幅最大，跑赢行业指数0.67个百分点。涨幅前五的个股分别为杭州解百（10.47%）、茂业通信（7.50%）、百大集团（6.06%）、中百集团（6.17%）、茂业商业（6.06%） 图 1: 各行业一周涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 图 2: 商贸零售细分行业一周涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 P4 东兴证券行业周报 商贸零售行业周报：国企混改加速 配置低估百货股 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表1: 商贸零售个股涨跌幅排名（%） 涨跌幅前十 周涨跌幅% 涨跌幅后十 周涨跌幅% 杭州解百 10.47 汉商集团 -7.93 茂业通信 7.50 兰州民百 -8.41 百大集团 6.20 益民集团 -8.76 中百集团 6.06 中天能源 -9.08 茂业商业 4.34 中成股份 -9.18 新华百货 4.03 上海九百 -9.39 三联商社 3.94 新华都 -10.13 南京新百 3.82 徐家汇 -10.73 民生控股 3.79 上海三毛 -12.34 老凤祥 1.59 上海物贸 -14.89 资料来源： WIND, 东兴证券研究所 1.2 一周估值变化 从估值方面看，商贸零售行业静态PE估值（整体法）58倍，估值水平相对上周有所上升，相对A 股的估值溢价水平上升。细分行业来看，百货子行业2016年动态PE估值水平位于30-40倍区间，贸易子行业位于20-30区间，连锁子行业位于70-80区间，超市子行业PE估值水平在40-50区间。 图 3: 近一年商贸零售行业PE估值和估值溢价走势 图 4: 商贸零售细分行业PE估值水平 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 2. 行业动态 1、国家统计局：2016年12月份居民消费价格同比上涨2.1%（2017-01-10） 2016年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%， 东兴证券行业周报 商贸零售行业：国企混改加速 配置低估百货股 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON