长城伟业期货宏观经济周报

1 本期要点 ¾ 美国进口1月有所回落，使得贸易逆差有所收窄。美国对中国的进出口在2月都有所下降，但美国贸易逆差收窄的原因并不在中国，而在欧日。美国对欧洲的贸易逆差缩小了一半还多，日本也缩小了四分之一。12月是消费旺季，往年也同样呈现如此的季节性特征，所以也不足为奇。零售销售由于去年基数较低，所以出现同比小幅回调。相较上月，零售销售依然保持增长。 ¾ 美国财政赤字2月突破2000亿，达到2209亿美元，创造了历史最高。财政赤字的恶化会削弱美元涨幅。财政收入季节性的下降，以及高额的财政支出共同创造了这一历史。 ¾ 今年将是“复杂”的一年，无论是商品还是中国经济。积极财政政策和货币退出政策的交互，正是10年资产市场和经济形势“复杂”的根源所在。 2010年3月14日 宏观经济 周报 制作： 李世春 amberlsc@gwf.com.cn 021-68400696*112 复杂 宏观经济周报 2010年3月14日 请参见最后一页之免责声明 2 目录 本期要点............................................................................1 目录................................................................................2 图表目录............................................................................2 美国经济............................................................................3 中国经济............................................................................5 经济持续恢复 消费可期..........................................................5 退出之处 彰显“复杂”..........................................................9 免责声明：.........................................................................13 图表目录 图 1：美国进出口.......................................................................................................................................3 图 2：美国进口货物...................................................................................................................................3 图 3：美国贸易逆差分国家.......................................................................................................................3 图 4：美国零售销售...................................................................................................................................4 图 5：美国财政收支...................................................................................................................................4 图 6：中国GDP............................................................................................................................................5 图 7：中国固定资产投资和房地产投资...................................................................................................6 图 8：中国消费品零售总额.......................................................................................................................7 图 9：中国工业增加值...............................................................................................................................8 图 10：中国进出口.....................................................................................................................................8 宏观经济周报 2010年3月14日 请参见最后一页之免责声明 3 美国经济 美国方面上周公布了内外收支平衡状况、零售销售数据。 美国进口1月有所回落，使得贸易逆差有所收窄。美国对中国的进出口在2月都有所下降，但美国贸易逆差收窄的原因并不在中国，而在欧日。美国对欧洲的贸易逆差缩小了一半还多，日本也缩小了四分之一。12月是消费旺季，往年也同样呈现如此的季节性特征，所以也不足为奇。零售销售由于去年基数较低，所以出现同比小幅回调。相较上月，零售销售依然保持增长。 美国财政赤字2月突破2000亿，达到2209亿美元，创造了历史最高。财政赤字的恶化会削弱美元涨幅。财政收入季节性的下降，以及高额的财政支出共同创造了这一历史。 图 1：美国进出口 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 1992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010亿美元贸易逆差出口进口 数据来源：美国商务部，长城伟业期货研究所（上海） 图 2：美国进口货物 0100200300400500600700800900199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010亿美元，进口货物食品，饲料及饮料工业物资及原材料资本货物交通工具消费品其他 数据来源：美国商务部，长城伟业期货研究所（上海） 图 3：美国贸易逆差分国家 -5005010015020025030019851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010亿美元美国对中国逆差美国对北美逆差美国对欧盟逆差美国对日本逆差数据来源：美国商务部，长城伟业期货研究所（上海） 宏观经济周报 2010年3月14日 请参见最后一页之免责声明 4 图 4：美国零售销售 ‐4‐202468‐15 ‐10 ‐5 0 5 10 15 1992199419961998200020022004200620082010同比增幅环比增幅（右）同比，%环比，% 数据来源：美国商务部，长城伟业期货研究所（上海） 图 5：美国财政收支 ‐2500‐2000‐1500‐1000‐500050010001500200025001979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009财政赤字(盈余为负)亿美元里根老布什 克林顿小布什奥巴马 数据来源：美国财政部，长城伟业期货研究所（上海） 宏观经济周报 2010年3月14日 请参见最后一页之免责声明 5 中国经济 全球范围内，中国和美国经济率先复苏。2010年，这两国的经济料将持续复苏。美国经济对国际大宗商品的影响毋庸置疑，中国经济在近年对于大宗商品价格的影响越来越强，特别在金融危机发生之后，中国更是被期待成为救世主。大宗商品 09 年的牛市，中国经济出力不小。10 年中国在固定资产投资上已无大规模的新建项目，财政支出也倾向民生、“三农”等领域，消费将是最可以期待的希望之星。 经济持续恢复 消费可期 温总理在政府报告里如是说：“今年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长8％左右；城镇新增就业900万人以上，城镇登记失业率控制在4.6％以内；居民消费价格涨幅3％左右；国际收支状况改善。” GDP8%左右的增速说明10年全年的经济增速和09年基本持平。光这一条就能让大宗商品价格不可能出现大幅度的单边下跌。但就 GDP 对于上证指数的影响来看，增速持平的GDP是不会促成资产价格强劲上涨的。在GDP“横盘”的01、04和05年，上证指数基本都是熊市行情。所以，对于国内的资产价格，我们预测将会震荡下行。 图 6：中国GDP 56789101112131466.577.588.5920002001200220032004200520062007200820092010上证对数中国GDP同比，%同比，% 数据来源：中国统计局，长城伟业期货研究所（上海） 具体来说，10 年将会“继续实施积极的财政政策”。今年拟安排财政赤字 10500亿元，其中中央财政赤字8500亿元。这是中国财政赤字首次突破一万亿，说明今年财政支出的规模绝不亚于去年。 宏观经济周报 2010年3月14日 请参见最后一页之免责声明 6 但是，需要注意的仍然是10年政策基调和09年的不同。09年以固定资产投资为主，以基建开路，用公共投资拉动私人投资，从而拉动GDP；而10年不再一味强调GDP增速，“提出国内生产总值增长8％左右，主要是强调好字当头，引导各方面把工作重点放到转变经济发展方式、调整经济结构上来”。可见，今年的工作重心在于转变经济发展方式，调整经济结构。那么以前是什么经济发展方式？又是什么样的经济结构？ 以前是粗放型发展方式，以出口为导向，以