（香港）配对交易周刊-六个配对想法

香港/中国配对交易周刊星展集团研究。公平2010年3月10日恒指：21,197分析员张德强（852）2971 1703·derek_cheung@hk.dbsvickers.com许爱华（CFA）·（852）2971 1960·吴（Carol Wu）·（852）2863 8841·carol_wu@hk.dbsvickers.com王丹妮·（852）2820 4915·danielle_wang @ hk.dbsvickers.com林书豪·（852）2971 1922·dennis_lam@hk.dbsvickers.comCFA罗基甸·（852）2863 8880·黎茉莉·（852）2971 1926·jasmine_lai@hk.dbsvickers.com邱友辉CFA·（852）2820 4912·截至2010年3月8日使用的价格许慧仪·（852）2863 8879·mavis_hui@hk.dbsvickers.com杨百··（852）2863 8908·patricia_yeung@hk.dbsvickers.com徐健（65）6398 7957 Patrick_xu@dbsvickers.comPaul Yong CFA +86 21 6888 3372蕾切·缪（Rachel Miu）·（852）2863 8843·rachel_miu@hk.dbsvickers.com刘Liu（CFA）（852）2971 1780吴tus（·）（852）2820 4611·titus_wu@hk.dbsvickers.com在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给机构投资者，新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。六对观念本周配对保持•长-大新金融（440 HK）;短-永亨（302 HK）•长-世茂房地产（813 HK）;短线-远洋地产（3377 HK）•长-恒隆集团（10 HK）;短线-恒隆地产（101 HK）•长-中石化（386 HK）;空头-中国石油（857 HK）•长-中国电信（728 HK）;空头-中国联通（762 HK）•长-深圳高速公路（548 HK）;短线-合和公路基建工程（737 HK） 请参阅本报告末尾的重要披露内容 香港/中国配对交易周刊第PAGE 10页2银行业长仓-大新金融（440 HK; HK $ 37.35）短线-永亨（302 HK; HK $ 66.5）大新金融上周的表现不及永亨银行6％。我们继续向龙大新和简短的永亨。并购将继续成为香港中小型银行的主题。随着并购的进行，大新与永亨之间的估值差距仍然很大。大新证券的2010年市帐率仅为0.85倍，不仅是香港以较低的价格参与并购主题，而且是亚洲最便宜的银行。以1.54倍2010年市净率交易，市场已为永亨银行支付了可观的并购溢价。资料来源：彭博社分析员：茉莉花·（852）2971 1926·jasmine_lai@hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第3页3中国房地产长线-世茂房地产（813 HK; HK $ 14.04）空头-远洋地产（3377 HK; HK $ 7.24）上周，世茂房地产的表现优于中海地产3.2％。目前，其现价为2010年预期市盈率11倍，较其资产净值折让39％，而远洋地产目前的预期市盈率则为14倍，较资产净值折让14％。虽然两家公司都有坚实的基本面，但我们预计世茂房地产的表现将优于中海地产，因为其估值更具吸引力，并且在二，三线城市的敞口更大，我们预计销量和价格增长将优于一线城市。资料来源：彭博社分析员：吴（Carol）吴（852）2863 8841· carol_wu @ hk.dbsvickers.com王丹妮（852）2820 4915 danielle_wang @ hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第PAGE 10页4香港物业长-恒隆集团（10 HK; HK $ 40.75）空-恒隆地产（101 HK; HK $ 31）上周，恒隆集团的表现落后于恒隆地产0.9％。同时，根据恒隆地产的市值，恒隆集团的股价较我们目前的估计资产净值53.7港元折让24％。这接近其交易范围的低端。维持朗恒隆集团，朗恒隆地产。资料来源：彭博社分析员：邱友刚CFA·（852）2820 4912·Jeff_yau @ hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第3页5油多头-中石化（386 HK; HK $ 6.25）多头-中石油（857 HK; HK $ 9.18）中石化上周表现逊于中石油，跌2.1％，主要是由于市场对原油价格再次突破每桶80美元的短期反应。由于2010年高估的炼油利润风险，中石油和中石化在该行业的估值也被低估。然而，在较低的PE和P / BV方面，中石化的价值比中石油更具吸引力，尤其是我们认为中国将在2010年第二季度再次开始上调国内成品油价格。展望未来，中石化将成为母公司资产注入的股价催化剂。我们还认为，新资源税给中石化带来的政策风险要比中石油少。在这方面，我们认为中石化在未来三个月的风险/回报潜力要比中石油更好。资料来源：彭博社分析员：罗建辉（CFA）·（852）2863 8880·gideon_lo@hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第PAGE 10页6电信服务多头-中国电信（728 HK; HK $ 3.59）空头-中国联通（762 HK; HK $ 9.61）中国电信在上周股价强劲反弹之后，上周表现优于中国联通4.2％。我们认为，中国电信股价的上涨势头主要是由于过去五个月中强劲的移动用户增长（平均新用户超过300万）推动了投资者的信心和兴趣的增长。中国联通的股价显示出高波动性。但是，随着越来越多的投资者认识到该公司由于巨额资本支出和运营支出负担而带来的令人沮丧的收益前景，我们预计不会有实质性的上涨空间。资料来源：彭博社分析员：刘Liu（CFA）（852）2971 1780·steven_liu@hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第3页7收费路长-深圳高速公路（548 HK; HK $ 4.22）空头-合和公路基建工程（737 HK; HK $ 5.18）目前，深圳高速公路的估值仍然具有吸引力，交易价格低于账面价值，约为2010财年市盈率的10倍，而通行费收入预计将由珠三角未来的对外贸易活动恢复而支撑。其较高的传动比进一步放大了。南光高速公路和清连高速公路等新路也实现了路费收入的持续强劲增长，这可能是公司未来盈利增长的进一步补充。相反，合和公路基础设施已经以10倍的FY10P / E和1.6倍的P / B交易，这是同行中最昂贵的股票之一，我们认为这已经合理地反映了其预期收益的增长。资料来源：彭博社分析员：Paul Yong CFA +86 21 6888 3372·paulyong@dbsvickers.com徐健（Patrick Xu）+65 6398 7957·patrickxu@dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第PAGE 10页8刊物日期公司标题页数目标推荐分析员2010年3月9日长江基础设施在中国兴建7亿港元水泥厂HK $ 33.15购买香港研究小组2010年3月9日中国银行业没有消息就是好消息13--茉莉花2010年3月2日招商银行配股定价与4HK $ 22.5购买茉莉花期望2010年3月9日中国海外2月销售表现优于市场10HK $ 21.6购买吴若Carol，王丹妮2010年3月5日中国房地产留意政策基调的变化15--吴若Carol，王丹妮10年3月4日中国铁建股份有限公司扩大经常性收入基础4HK $ 16.78购买雷切尔·缪（Rachel Miu）2010年3月8日中国电信服务客户反馈10--刘和设备2010年3月5日建设与基础设施支出随着4--雷切尔·缪（Rachel Miu）材料部门预期10年3月4日食品与饮料预期赛季成绩强劲15--泰特斯（Titus）Alice Hui部门吴2010年3月3日置富产业信托新篇章13HK $ 3.71购买丘Y2010年3月3日香港交易所降速降级10HK $ 145（上一个保持茉莉花清算HK $ 164）（降级从购买）2010年3月5日香港交易所更前瞻的策略9HK $ 145保持茉莉花清算2010年3月5日香港土地2010年应该是又一年4HK $ 5.5（上一个购买丘Y丰厚的利润HK $ 5.45）2010年3月3日港铁公司奥斯汀车站发展5HK $ 32.1（上一个购买丘Y被授予HK $ 31.65）2010年3月3日太平洋盆地航运收益恢复仍然疲软4HK $ 5.68（上一个完全重视罗基甸HK $ 5.58）（降级从HOLD）2010年3月9日旺旺中国恢复销售势头5HK $ 6购买泰特斯（Titus）Alice Hui控股有限公司吴资料来源：星展唯高达 香港/中国配对交易周刊第3页9股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。该研究基于从可靠来源获得的信息，但我们对其内容不做任何陈述或保证。准确性，完整性或正确性。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中的任何建议均未考虑具体的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特殊需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应寻求单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券。 DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有上述证券的权益在本文档中。 DBSVHK，DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”），DBS Vickers Securities（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVS”），DBS Bank Ltd及其联系人，其董事和/或员工可能在，可能会影响此处提到的证券交易，也可能会或试图为这些公司提供经纪，投资银行和其他银行服务。本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息，包括对本免责声明中的披露进行任何澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的美国人，均应独家联系DBSVUSA。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明对公司的观点其在本报告中表达的证券准确地反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。截至报告日期公布后，财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或合伙人不持有本报告建议的证券权益（“权益”包括对证券，董事职位的直接或间接