（香港）配对交易周刊-六个配对想法

香港/中国配对交易周刊星展集团研究。公平2010年1月20日恒指：21,460分析员张德强（852）2971 1703·derek_cheung@hk.dbsvickers.com许爱华（CFA）·（852）2971 1960·吴（Carol Wu）·（852）2863 8841·carol_wu@hk.dbsvickers.com王丹妮·（852）2820 4915·danielle_wang @ hk.dbsvickers.com林书豪·（852）2971 1922·dennis_lam@hk.dbsvickers.comCFA罗基甸·（852）2863 8880·黎茉莉·（852）2971 1926·jasmine_lai@hk.dbsvickers.com邱友辉CFA·（852）2820 4912·许慧仪·（852）2863 8879·mavis_hui@hk.dbsvickers.com杨百··（852）2863 8908·patricia_yeung@hk.dbsvickers.com徐健（65）6398 7957 Patrick_xu@dbsvickers.com截至2010年1月18日使用的价格Paul Yong CFA +86 21 6888 3372蕾切·缪（Rachel Miu）·（852）2863 8843·rachel_miu@hk.dbsvickers.com刘Liu（CFA）（852）2971 1780吴泰tus（86 21）6888 3360·titus_wu@hk.dbsvickers.com在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给机构投资者，六对观念本周配对新对•长-江苏快递（177 HK）;短线-合和公路基建工程（737 HK）维持•龙-丹威汽车（203 HK）;空头-吉利汽车（175 HK）•长-大新金融（440 HK）;短-永亨（302 HK）•长-世茂房地产（813 HK）;短线-远洋地产（3377 HK）•长-恒隆集团（10 HK）;短线-恒隆地产（101 HK）•长-中石化（386 HK）;空头-中海油（883 HK）头寸平仓•长-中国电信（728 HK）;空头-中国联通（762 HK）•长-深圳高速公路（548 HK）;短线-合和公路基建工程（737 HK） 新加坡《证券与期货法》（第289章）所定义的专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露内容 香港/中国配对交易周刊第PAGE 10页2汽车多头-Denway Motors（203 HK; HK $ 4.63）空头-吉利汽车（175 HK; HK $ 3.96）由于母公司宣布收购沃尔沃后市场获利，吉利股价面临一定的抛售压力。我们预计吉利将面临更多下行压力，并维持我们的货币对交易头寸。资料来源：彭博社分析员：雷切尔·缪（Rachel Miu）· (852) 2863 8843 · 香港/中国配对交易周刊第11页3银行业多头-大新金融（440 HK; HK $ 42.8）空头-永亨（302 HK; HK $ 71.65）尽管在过去两周中，前者的表现优于后者，但我们仍继续向龙大新和短荣大厦推荐投资者。并购将继续成为香港中小型银行的主题。随着并购的进行，大新与永亨之间的估值差距仍然很大。大新证券的市净率仅为2010年市净率的0.97倍，不仅是香港以较低的价格参与并购主题，而且是亚洲最便宜的银行。交易价格为2010年市净率的1.67倍，市场已经为永亨支付了可观的并购溢价。资料来源：彭博社分析员：黎茉莉·（852）2971 1926·jasmine_lai@hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第PAGE 10页4中国房地产长线-世茂房地产（813 HK; HK $ 12.78）空头-远洋地产（3377 HK; HK $ 6.92）在过去的三个月中，世茂房地产的股价表现落后于中海地产，小幅下跌了4％。现价相当于10倍FY10市盈率，较资产净值折让43％，而远洋地产的现价为14倍FY10市盈率，较资产净值折让18％。虽然两家公司都有坚实的基本面，但我们预计世茂房地产的表现将优于中海地产，因为其估值更具吸引力，并且在二，三线城市的敞口更大，我们预计销量和价格增长将优于一线城市。资料来源：彭博社分析员：吴（Carol Wu）·（852）2863 8841· carol_wu @ hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第11页5香港物业多头-恒隆集团（10 HK; HK $ 37.6）空头-恒隆地产（101 HK; HK $ 29.6）恒隆集团上周跑赢恒隆地产1.3％。同时，基于恒隆地产的市值，恒隆集团的股价较我们目前的估计资产净值51港元折让26％。这位于其交易范围的低端。维持朗恒隆集团，朗恒隆地产。资料来源：彭博社分析员：邱友刚CFA·（852）2820 4912·Jeff_yau @ hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第PAGE 10页6油多头-中石化（386 HK; HK $ 6.55）空头-中海油（883 HK; HK $ 12.04）由于最近的原油价格回落进一步影响了中海油的股价表现，中石化上周的表现优于中海油6.1％。就估值而言，中石化的市盈率仍仅为2010年市盈率的7倍，这非常引人注目，尤其是与中海油约13倍的市盈率相比。此外，预计中石化将于2010年第一季度从母公司获得一些海外勘探开发资产注资，这可能是股价近期的催化剂。在这方面，我们将这种配对交易的想法保留三个月的时间。资料来源：彭博社分析员：终审法院首席法官罗定ide（（852）2863 8880·gideon_lo@hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第11页7电信服务多头-中国电信（728 HK; HK $ 3.45）（仓位已关闭）空头-中国联通（762 HK; HK $ 9.39）（仓位已关闭）过去两周，中国电信的表现优于中国联通，涨幅超过13％，这使我们的交易对有利可图。展望未来，中国电信可能会出现获利回吐，中国联通可能会出现反弹。因此，我们希望平仓配对交易获利，并等待更好的入门水平以晚些时候重新开放配对交易。资料来源：彭博社分析员：刘Liu（CFA）（852）2971 1780·steven_liu@hk.dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第PAGE 10页8收费路长线-深圳高速公路（548 HK; HK $ 4.35）（已关闭位置）长线-合和公路基础设施（737 HK; HK $ 5）（已关闭位置）长-江苏快运（177 HK; HK $ 7.31）短线-合和公路基建工程（737 HK; HK $ 5）如我们所料，深圳高速公路的表现优于合和公路基础设施（HHI）8.9％。我们认为深高速之后，深高速的股票可能会面临获利了结，因此可能会承受一定的抛售压力。因此，我们建议将这对货币对的多头头寸从深圳高速公路切换到江苏高速公路。江苏省高速公路的主要资产是南京和上海之间的沪宁高速公路，这是一条连接长三角两个最重要城市的成熟收费公路。加上其52亿美元的市值，江苏省高速公路网提供了很好的流动性以及防御性的盈利状况，这两者均使其估值溢价于同行。其股价最近已获得增长动力，我们预计当前趋势将在接下来的一周内继续。深圳高速公路和合和公路基础设施（位置已关闭） 香港/中国配对交易周刊第11页9江苏高速公路和合和公路基础设施资料来源：彭博社分析员：Paul Yong CFA +86 21 6888 3372·paulyong@dbsvickers.com徐健（Patrick Xu）+65 6398 7957·patrickxu@dbsvickers.com 香港/中国配对交易周刊第PAGE 10页10刊物日期公司标题页数目标推荐分析员10年1月13日北京京客隆买断廊坊的零售业务HK $ 6.87保持许慧仪10年1月13日中国绿品牌建设有回报5HK $ 9.56（上一个HK $ 8.42）保持（降级雷切尔·缪（Rachel Miu）从购买）2010年1月12日中国房地产商业前景更光明9--卡罗尔·吴物业-外卖王丹妮与仲量联行会面顾问10年1月13日中国银行存款准备金率意外上升–尽管采取了负面政策姿态6--茉莉花影响有限2010年1月18日香港城市电讯有限公司雄心勃勃的回报10-没有评分刘10年1月13日香薰海南政策的主要受益人8HK $ 3.36购买卡罗尔·吴性质王丹妮10年1月13日佐丹奴重建利润5HK $ 2.35（上一个保持许爱丽HK $ 2.25）2010年1月14日香港物业欧洲/香港/新加坡营销之旅要点3--丘Y2010年1月18日香港物业将军澳地段拍卖–周日3--丘Y鸿基地产及长江实业的主要受益人2010年1月18日华能国际机场拟配售新股HK $ 4.8保持香港队2010年1月15日嘉里物业豪宅销售释放价值6HK $ 48.4购买丘Y2010年1月15日衬垫第四季度销售更新HK $ 29.2购买许爱丽2010年1月15日新世界部销售势头呈上升趋势5HK $ 8.93购买许慧仪店铺中国2010年1月15日东方海外安全代理押注恢复5HK $ 58.08（上一个。HK $ 44.36）买入（从保留状态升级）罗基甸2010年1月19日东方海外准备对外发展7HK $ 67.5（上一个HK $ 58.08）购买罗基甸2010年1月19日莎莎收益+中国潜力5HK $ 5.96公司重点许慧仪10年1月13日运输复苏≠ 重新评估4--罗基甸2010年1月19日远洋地产未来的新增长动力9HK $ 8.46（上一个购买卡罗尔·吴HK $ 8.94）王丹妮10年1月13日时代有限公司上市提款--许慧仪2010年1月12日旺旺中国正常化的一年5HK $ 6（上一个购买泰特斯（Titus）Alice Hui控股有限公司HK $ 4.65）吴2010年1月18日物美新收购推动增长5HK $ 15.81（上一个购买许慧仪HK $ 14.44） 香港/中国配对交易周刊第11页11资料来源：星展唯高达 香港/中国配对交易周刊第PAGE 10页12股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。该研究基于从可靠来源获得的信息，但我们对其内容不做任何陈述或保证。准确性，完整性或正确性。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中的任何建议均未考虑具体的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特殊需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应寻求单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券。 DBSVH是星展银行有限公司的全资子公司。星展银行有限公司及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有上述证券的权益在本文档中。 DBSVHK，DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（